فملی زیر ذره‌بین: سود خالص ملی صنایع مس در ۱۴۰۴ به ۱۴۹.۶ هزار میلیارد تومان رسید؛ تحلیل بنیادی نماد (یکشنبه ۱۴ تیر ۱۴۰۵)

شرکت ملی صنایع مس ایران، با نماد «فملی» و بزرگ‌ترین تولیدکنندهٔ مس کشور، سود خالص سال مالی ۱۴۰۴ خود را ۱۴۹.۶ هزار میلیارد تومان اعلام کرد؛ رشدی ۹۸ درصدی نسبت به سال قبل. نسبت قیمت به درآمد (P/E) این نماد در آخرین جلسهٔ معاملاتی پیش از تعطیلی سه‌روزهٔ بورس تهران (چهارشنبه ۱۰ تیر ۱۴۰۵) حدود ۲۲.۴ بوده است. این گزارش، بدون هیچ توصیهٔ خرید یا فروش، به سراغ زنجیرهٔ ارزش، صورت‌های مالی، ذخایر معدنی و ریسک‌های پیشِ‌روی این شرکت می‌رود.

پیش‌زمینه

ملی صنایع مس ایران (نیکیکو) از اکتشاف و استخراج تا تولید محصولات نهایی مس، شامل کاتد، اسلب، بیلت و مفتول، در زنجیرهٔ کامل این صنعت فعال است و مالک سه معدن اصلی کشور است: سرچشمه و میدوک در کرمان و سونگون در آذربایجان شرقی. ظرفیت استخراج سالانهٔ سرچشمه بیش از ۶۰ میلیون تن سنگ معدن است که حدود ۳۰۰ هزار تن کنسانتره و ۲۵۰ هزار تن کاتد مس از آن تولید می‌شود؛ میدوک نیز با ظرفیت استخراج حدود ۵ میلیون تن، سالانه نزدیک به ۱۵۰ هزار تن کنسانتره و ۵۰ هزار تن کاتد مس تحویل می‌دهد. ایران با بیش از ۵۴ میلیون تن ذخایر و منابع اندازه‌گیری‌شدهٔ مس، طبق آخرین رده‌بندی مؤسسهٔ زمین‌شناسی آمریکا (USGS)، در جایگاه پنجم جهان از نظر ذخایر این فلز قرار دارد؛ رتبه‌ای که در سال‌های اخیر ثابت مانده و پایهٔ اصلی برنامه‌های توسعهٔ فملی است. سود خالص ۱۴۹.۶ هزار میلیارد تومانی ۱۴۰۴، با رشد ۹۸ درصدی گزارش‌شده، نشان می‌دهد سود سال ۱۴۰۳ در محدودهٔ ۷۵ تا ۷۶ هزار میلیارد تومان بوده است؛ این جهش در ادامهٔ روند صعودی چندسالهٔ صنعت مس کشور قرار می‌گیرد که با افزایش قیمت جهانی این فلز هم‌زمان بوده است.

ارقام کلیدی

محرک‌ها

افزایش سودآوری فملی در ۱۴۰۴ با روند صعودی قیمت جهانی مس هم‌زمان بوده است: هر پوند مس در بازار جهانی (LME) در روزهای اخیر تا ۶.۱۷ دلار رسیده که نسبت به یک سال قبل حدود ۲۳ درصد رشد نشان می‌دهد؛ داده‌های ضعیف‌تر از انتظار بازار کار آمریکا نیز با کاهش احتمال افزایش نرخ بهرهٔ نزدیک فدرال‌رزرو، به تقویت قیمت فلزات صنعتی از جمله مس کمک کرده است. در سمت تولید، فملی روی برنامهٔ توسعهٔ موسوم به «کیمیا» متمرکز است که هدف آن افزایش ظرفیت تولید کاتد مس کشور از حدود ۳۲۵ هزار تن فعلی به یک میلیون تن در سال است؛ اجرای کامل این طرح می‌تواند جایگاه صادراتی و درآمدی شرکت را در سال‌های آینده تغییر دهد، هرچند زمان‌بندی قطعی بهره‌برداری کامل آن هنوز از منابع رسمی اعلام نشده است.

چشم‌انداز

مسیر آیندهٔ سودآوری فملی به چند عامل قابل‌رصد گره خورده است: جهت‌گیری سیاست پولی فدرال‌رزرو و تقاضای صنعتی چین که وزن زیادی در قیمت جهانی مس دارند، سرعت اجرای طرح کیمیا برای افزایش ظرفیت کاتد، و مکانیزم نرخ ارز صادراتی برای شرکتی که بخش قابل‌توجهی از فروش آن صادراتی است. سهمینو دربارهٔ ارزنده بودن یا نبودن سهم فملی در قیمت‌های کنونی، یا مناسب بودن آن برای افق‌های سرمایه‌گذاری مختلف، هیچ نظر یا توصیه‌ای ارائه نمی‌دهد؛ این گزارش صرفاً داده‌های بنیادی موجود را کنار هم می‌گذارد.

چه چیزی را رصد کنیم

بازگشایی معاملات بورس تهران، سه‌شنبه ۱۶ تیر ۱۴۰۵، و واکنش اولیهٔ نماد فملی به گزارش سالانهٔ ۱۴۰۴ در نخستین جلسات پس از تعطیلی؛ انتشار گزارش‌های میان‌دوره‌ای بعدی شرکت در سامانهٔ کدال؛ روند قیمت جهانی مس در هفته‌های پیش‌رو؛ و هرگونه اعلام رسمی دربارهٔ زمان‌بندی اجرای طرح کیمیا، از نکاتی است که ارزش پیگیری دارند.

سلب مسئولیت

این گزارش صرفاً جنبهٔ اطلاع‌رسانی و آموزشی دارد و توصیهٔ سرمایه‌گذاری تلقی نمی‌شود. تمامی ارقام دارای تاریخ اعتبار مشخص هستند و ممکن است تغییر کرده باشند؛ پیش از هرگونه تصمیم‌گیری، اطلاعات را از منابع رسمی و به‌روز راستی‌آزمایی کنید.