ثجنوب سود ۹ماهه را ۷۴۳ درصد رشد داد و P/E آن یک‌هشتم صنعت ماند (یکشنبه ۱۲ مهر ۱۴۰۵)

سرمایه‌گذاری مسکن جنوب با نماد «ثجنوب» در گزارش میاندوره‌ای نه‌ماههٔ منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ سود خالص خود را نسبت به دورهٔ مشابه سال قبل ۷۴۳ درصد و درآمد عملیاتی را ۷۱۸ درصد رشد داد. با این حال، تابلوخوانی شب یکشنبه ۱۲ مهر ۱۴۰۵ نسبت قیمت به سود این سهم را تنها ۳ واحد نشان می‌دهد، در برابر میانگین ۲۴٫۱ واحدی صنعت انبوه‌سازی و املاک و مستغلات؛ یعنی حدود یک‌هشتم صنعت خودش.

پیش‌زمینه

ثجنوب در بازار دوم فرابورس معامله می‌شود و فعالیت اصلی آن ساخت، تکمیل و فروش واحدهای مسکونی و زمین است. درآمد چنین شرکت‌هایی معمولاً پیوسته نیست و به زمان تحویل پروژه‌ها بستگی دارد، به همین دلیل یک فصل پرتحویل می‌تواند سود را چند برابر کند بدون آنکه لزوماً سود غیرعملیاتی یا رقم یک‌باره در کار باشد. برای همین، پیش از قضاوت درباره ارزان یا گران‌بودن این سهم، باید دید رشد از کجا آمده و آیا چنین ارزان‌بودنی در صنعت خودش هم تکرار شده یا نه.

ارقام یک به یک

بر اساس صورت‌های مالی حسابرسی‌نشدهٔ (اصلاحیه) نه‌ماههٔ منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ که ۷ مرداد ۱۴۰۵ در کدال منتشر شد (شماره پیگیری ۱۵۷۹۰۶۰):

• درآمدهای عملیاتی: ۹٬۸۹۶٬۶۶۵ میلیون ریال در برابر ۱٬۲۰۹٬۸۶۱ میلیون ریال دورهٔ مشابه سال قبل؛ رشد ۷۱۸ درصدی.
• سود خالص: ۸٬۳۴۷٬۶۶۵ میلیون ریال در برابر ۹۸۹٬۹۴۴ میلیون ریال؛ رشد ۷۴۳ درصدی.
• سود هر سهم: ۵٬۹۶۳ ریال در برابر ۷۰۷ ریال دورهٔ مشابه سال قبل.

بر پایهٔ محاسبهٔ سهمینو، نسبت قیمت به سود دوازده‌ماههٔ ثجنوب روی قیمت پایانی ۱۹٬۰۸۰ ریالی جلسهٔ شنبه ۱۱ مهر، معادل ۳ واحد است؛ نسبت قیمت به فروش ۲٫۵ واحد و نسبت قیمت به ارزش دفتری ۱٫۸ واحد (محاسبه‌شده در ۱۲ مهر ۱۴۰۵). همان تابلوخوانی میانگین P/E صنعت انبوه‌سازی و املاک و مستغلات را ۲۴٫۱ واحد نشان می‌دهد. بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) این شرکت ۵۹٫۹ درصد و بازده دارایی‌ها (ROA) ۴۴٫۲ درصد است؛ نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام تنها ۰٫۰۸ و نسبت جاری ۳٫۶۵ واحد، یعنی بدهی مالی این شرکت تقریباً صفر است.

قیمت سهم تا ۱۱ مهر در یک سال گذشته ۱۴۴٫۱ درصد و در شش ماه گذشته ۱۰۹٫۲ درصد رشد کرده و اکنون تنها ۲٫۸۵ درصد پایین‌تر از سقف ۵۲ هفتهٔ خود، یعنی ۱۹٬۶۴۰ ریال ثبت‌شده در ۸ مهر، قرار دارد. در جلسهٔ ۱۱ مهر قیمت ۲٫۸۵ درصد افت کرد و صف فروشی به حجم ۳۹۲٬۹۵۱ سهم روی قیمت ۱۹٬۰۶۰ ریال تشکیل شد؛ نشانه‌ای از شناسایی سود برخی سهامداران پس از این رشد.

برای مقایسه، نماد ثپردیس در همین صنعت با P/E نزدیک ۳۸ واحد معامله می‌شود، در حالی‌که سود و درآمد آن در دورهٔ اخیر به ترتیب ۳۲ و ۴۳ درصد نسبت به سال قبل کاهش داشته‌اند. این یعنی ارزانی ثجنوب نسبت به میانگین صنعت، محصول رشد واقعی سود است، نه صرفاً یک تخفیف عمومی روی کل صنعت.

محرک‌ها

گزارش فعالیت ماهانهٔ شهریور ۱۴۰۵ ثجنوب، منتشرشده در ۶ مهر در کدال (شماره پیگیری ۱۶۰۴۹۴۳)، نشان می‌دهد درآمد تجمعی شرکت از ابتدای سال مالی تا پایان شهریور به ۱۰٬۶۱۵٬۱۵۰ میلیون ریال رسیده که عمدهٔ آن از «فروش واحدهای ساختمانی در جریان ساخت» (۶٬۲۰۹٬۵۲۴ میلیون ریال) و «فروش زمین» (۳٬۱۸۴٬۰۲۰ میلیون ریال) تامین شده است. این یعنی رشد درآمد از فروش واقعی پروژه و زمین آمده، نه یک ردیف غیرعملیاتی یک‌باره در صورت سود و زیان.

در سوی معاملات، جریان نقدینگی حقیقی در بیست جلسهٔ گذشته تا ۱۱ مهر خالص ۷۳۹٬۶۴۸ میلیون ریال ورودی بوده و بیش از ۹۷ درصد ارزش معاملات را حقیقی‌ها ساخته‌اند؛ یعنی نقدشوندگی این نماد عمدتاً به خرد وابسته است، نه سبدگردان یا صندوق. سیگنال «مومنتوم میانی» میز رصد روی ثجنوب از جلسهٔ ۴ مهر تا ۱۱ مهر پیوسته در سمت صعودی مانده و آخرین نسخهٔ آن، در جلسهٔ ۱۱ مهر، حد ابطال را ۱۷٬۲۳۶٫۶۵ ریال و افق را ۶۰ جلسهٔ معاملاتی تعیین کرده است. به‌طور کلی، از ۷٬۲۸۶ سیگنال تسویه‌شدهٔ رصد در کل بازار، ۴٬۳۶۳ مورد (حدود ۶۰ درصد) تا امروز به هدف خود رسیده‌اند؛ در سطح فراخوان‌های قطعی نیز از ۱۹۷ مورد تسویه‌شده، ۱۰۴ مورد (حدود ۵۳ درصد) محقق شده‌اند.

چشم‌انداز

وضعیت رصد روی ثجنوب در جلسهٔ ۱۱ مهر «رصد» (watch) است، نه خرید قطعی؛ میز رصد هنوز هدف قیمتی اعلام نکرده و تنها سیگنال مومنتوم را فعال نگه داشته است. این صراحتاً به معنای ریسک است: این نماد در بازار دوم فرابورس با میانگین حجم ماهانهٔ نزدیک ۱۲٫۷ میلیون سهم نقدشوندگی محدودی دارد، صف فروش امروز نشان می‌دهد برخی سهامداران در حال شناسایی سود هستند، و تکرار رشد ۷۱۸ درصدی درآمد در فصل بعد به تحویل پروژه‌های تازه وابسته است، نه یک روند تضمینی. با این حال، فاصلهٔ P/E با میانگین صنعت، یعنی ۳ واحد در برابر ۲۴٫۱ واحد، آن‌قدر بزرگ است که حتی با کسر بخشی از رشد به‌عنوان غیرتکرارشونده، باز هم این سهم ارزان‌تر از صنعتش باقی می‌ماند. الگوی مشابهی را در هفته‌های گذشته در فسپا و کپرسپولیس هم دیده‌ایم: جایی که سود چندبرابر شد اما نسبت قیمت به سود هنوز زیر میانگین صنعت ماند.

جمع‌بندی

میز رصد سهمینو در جلسهٔ ۱۱ مهر ۱۴۰۵ ثجنوب را «رصد» می‌کند، نه خرید قطعی؛ اما سیگنال مومنتوم میانی آن با حد ابطال ۱۷٬۲۳۷ ریال و افق ۶۰ جلسه هنوز فعال است. تا وقتی قیمت بالای این حد بماند و P/E شرکت فاصلهٔ چشمگیری با میانگین ۲۴٫۱ واحدی صنعت حفظ کند، فاصلهٔ ارزش‌گذاری این سهم با صنعتش باز خواهد ماند. شکستن قیمت ۱۷٬۲۳۷ ریال پیش از پایان این افق، این خوانش را باطل می‌کند.

چه چیزی را رصد کنیم

گزارش فعالیت ماهانهٔ مهر ثجنوب که معمولاً اوایل آبان منتشر می‌شود نشان می‌دهد آیا فروش واحدهای ساختمانی و زمین در فصل جدید هم ادامه دارد یا رشد شهریور یک جهش موقت بود. در کنار آن، تغییر نسبت P/E نسبت به صنعت و وضعیت سیگنال مومنتوم میانی رصد با حد ابطال ۱۷٬۲۳۷ ریال، دو عدد قابل پیگیری در هفته‌های آینده‌اند. برای آشنایی بیشتر با خوانش P/E، این آموزش سهمینو درباره EPS و P/E را بخوانید؛ برای دیدن نمونه‌های مشابه از رشد سود همراه با P/E پایین، گزارش فسپا و غربالگری سهم‌های ارزان و سودده سهمینو را ببینید.