فروش شهریور فسپا در یک ماه به اندازهٔ کل فصل بهار رسید؛ سود فصل بهار ۱۰ برابر شد و P/E نصف صنعت ماند (چهارشنبه ۸ مهر ۱۴۰۵)

گروه صنعتی سپاهان با نماد «فسپا» در فصل بهار ۱۴۰۵ سود خالص خود را نسبت به بهار ۱۴۰۴ نزدیک به ۱۰ برابر کرد و درآمد عملیاتی ۹۵ درصد رشد کرد. با این حال، بر پایه صورت‌های مالی رسمی و داده‌های بورس تهران، نسبت قیمت به سود (P/E) این سهم در ۸ مهر ۱۴۰۵ همچنان ۷٫۶۴ واحد است؛ تقریباً نیمی از میانگین ۱۴٫۳۲ واحدی صنعت فلزات اساسی. قیمت سهم در همان روز به بالاترین سطح یک سال اخیر، ۹٬۲۹۰ ریال، رسید و با صف خرید بسته شد.

پیش‌زمینه

فسپا در بازار اول بورس تهران و در صنعت فلزات اساسی فعالیت می‌کند؛ محصولات اصلی آن لوله‌های گازی و صنعتی و همچنین ورق، بندل و کلاف فولادی است. بر اساس صورت سود و زیان سه‌ماهه منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ (شماره پیگیری کدال ۱۵۶۶۱۳۴، منتشرشده ۲۷ تیر ۱۴۰۵)، درآمدهای عملیاتی شرکت از ۷٬۰۱۸٬۳۹۷ میلیون ریال در بهار ۱۴۰۴ به ۱۳٬۶۶۲٬۵۵۶ میلیون ریال در بهار ۱۴۰۵ رسید؛ رشدی ۹۵ درصدی. سود خالص در همین بازه از ۵۸۹٬۴۳۳ میلیون ریال به ۶٬۲۷۰٬۴۱۰ میلیون ریال پرش کرد، یعنی رشد ۹۶۴ درصدی. سهمینو فسپا را از میان غربالگری ۱٬۸۱۹ نماد بورس و فرابورس با سه فیلتر (رشد سود سالانه بالای ۲۵ درصد، P/E کمتر از سه‌چهارم میانگین صنعت و بازده حقوق صاحبان سهام بالای ۱۵ درصد) بیرون کشید؛ ۹۲ نماد از این فیلتر عبور کردند و فسپا از نظر رشد سود در صدر آن‌ها قرار داشت.

اعداد کلیدی

• سود خالص فصل بهار: از ۵۸۹ میلیارد به ۶٬۲۷۰ میلیارد ریال، رشد ۹۶۴ درصد (صورت مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵)
• حاشیه ناخالص: از ۱۰٫۴ درصد در بهار ۱۴۰۴ به ۵۴٫۳ درصد در بهار ۱۴۰۵
• نسبت قیمت به سود (P/E): ۷٫۶۴ واحد در برابر میانگین صنعت ۱۴٫۳۲ واحد (۸ مهر ۱۴۰۵، داده‌های سهمینو)
• بازده قیمت سهم: ۴۶۵ درصد در یک سال گذشته و ۵۸٫۳ درصد فقط در یک ماه گذشته (تا ۸ مهر ۱۴۰۵)
• فروش داخلی شهریورماه به‌تنهایی: ۱۲٬۶۰۸٬۱۶۹ میلیون ریال، نزدیک به کل درآمد فصل بهار (گزارش فعالیت ماهانه، شماره پیگیری ۱۶۰۳۶۳۰)
• بازده حقوق صاحبان سهام (ROE): ۵۱٫۳۵ درصد؛ نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام تنها ۰٫۱۰ واحد

محرک‌ها

محرک اصلی این سود، رشد حجم فروش نیست؛ عمدتاً از کنترل هزینه و افزایش نرخ فروش آمده است. بهای تمام‌شده درآمدهای عملیاتی فسپا در فصل بهار ۱۴۰۵ تنها حدود ۱ درصد کاهش یافت (از ۶٬۲۸۹٬۵۱۷ به ۶٬۲۴۳٬۹۲۲ میلیون ریال)، در حالی که درآمد عملیاتی ۹۵ درصد بالا رفت. نتیجه، گسترش حاشیه ناخالص از ۱۰٫۴ به ۵۴٫۳ درصد بود؛ یعنی بخش بزرگی از سود جدید از عبور نرخ فروش محصولات فولادی به مشتری آمده، در شرایطی که بهای مواد اولیه و انرژی با همان سرعت بالا نرفته است. گزارش فعالیت ماهانه شهریور (منتشرشده ۶ مهر ۱۴۰۵) نشان می‌دهد فروش داخلی تنها در یک ماه به ۱۲٬۶۰۸٬۱۶۹ میلیون ریال رسیده، رقمی نزدیک به کل فروش فصل بهار؛ شتاب فروش در حال افزایش است، نه کاهش. ورود سهامدار عمده تازه، صندوق اهرمی شتاب آگاه با ۱٫۰۶ درصد در ۱ مهر ۱۴۰۵، نشانه‌ای از توجه نهادی به این روند است.

چشم‌انداز

اگر شتاب فروش در گزارش‌های ماهانه مهر و آبان تکرار شود، سود فصل تابستان می‌تواند از بهار هم بالاتر برود و فاصله P/E فسپا با صنعت را بیشتر کند، مگر آنکه قیمت سهم زودتر از سود واقعی بالا برود. ریسک اصلی، تکیه این مقایسه بر یک فصل سه‌ماهه و یک پایه ضعیف در بهار ۱۴۰۴ است؛ یک فصل به‌تنهایی روند بلندمدت را ثابت نمی‌کند. فسپا پس از ۶ جلسه متوالی صعودی و رسیدن به رکورد یک‌ساله در ۸ مهر ۱۴۰۵ با صف خرید بسته شده، که می‌تواند زمینه‌ساز یک اصلاح کوتاه‌مدت پس از چنین صعود پیوسته باشد. میز رصد برای فسپا در حال حاضر فراخوان رسمی خرید ندارد و وضعیت آن «رصد» (watch) است، اما دو سیگنال فنی باز (نوع بازگشت روند) در ۵ و ۶ مهر ۱۴۰۵ با هدف ۹٬۲۹۳ و ۹٬۵۴۱ ریال و حد ابطال نزدیک به ۸٬۰۰۰ ریال ثبت شده‌اند؛ هدف نخست عملاً با قیمت امروز ۹٬۲۹۰ ریال محقق شده است.

جمع‌بندی

جمع‌بندی رصد: با وجود صعود ۴۶۵ درصدی قیمت در یک سال، فسپا با P/E ۷٫۶۴ واحد هنوز نیمی از میانگین صنعت فلزات اساسی معامله می‌شود و رصد انتظار دارد تا وقتی فروش ماهانه آن از سال قبل جلوتر بماند، قیمت بالای ۹٬۲۹۰ ریال بماند. این خوانش تا انتشار گزارش فعالیت ماهانه مهر معتبر است و با بسته‌شدن قیمت زیر ۸٬۰۰۰ ریال باطل می‌شود.

چه چیزی را رصد کنیم

در پالایشگر رصد، همین فیلتر (P/E کمتر از سه‌چهارم میانگین صنعت، رشد سود بالای ۲۵ درصد و بازده حقوق صاحبان سهام بالای ۱۵ درصد) را اجرا کنید تا ببینید چه نمادهای دیگری در کنار فسپا قرار می‌گیرند. صفحه قیمت زنده فسپا را برای پیگیری صف خرید و تغییرات روزانه دنبال کنید. برای مقایسه با غربالگری ۵۰ سهم ارزان و سودده پیشین سهمینو، این گزارش و برای نمونه مشابه دیگر در صنعت فلزات اساسی، تحلیل آلومینیوم ایران را بخوانید.