حفاری شمال برای چهار دکل نو قراردادی ۱۵۹ میلیون دلاری بست؛ P/E ۱٫۹۴ است، اما ۴۸٫۷ درصد سود عملیاتی ۱۲ ماهه از ردیف «سایر» می‌آید (شنبه ۱۶ آبان ۱۴۰۵)

حفاری شمال شنبه ۱۶ آبان ۱۴۰۵، ساعت ۱۴:۴۹ و پس از پایان معاملات، در افشای گروه الف (شمارهٔ پیگیری کدال ۱۶۲۹۰۶۴) قراردادی را اعلام کرد که ۱۳ آبان با شرکت ملی مناطق نفت‌خیز جنوب بسته است: خرید تضمینی خدمات چهار دکل حفاری نو با توان ۲٬۰۰۰ اسب‌بخار، به ارزش ۱۵۹٬۰۸۲٬۰۰۰ دلار به‌اضافهٔ ۵۶٬۴۵۸ میلیارد ریال (حدود ۵٬۶۴۶ میلیارد تومان) خدمات جانبی. پایانی همان روز ۶٬۳۹۰ ریال بود (خوانش ساعت ۱۷:۳۵) و نسبت قیمت به سود تابلو ۱٫۹۴ است. پرسش این است که این عدد، با قرارداد تازه یا بدون آن، چقدر واقعی است.

پیش‌زمینه

طبق افشا، قرارداد در قالب مشارکت عمومی است. نرخ خدمات هر دکل ۲۲٬۰۰۰ دلار در روز است، دورهٔ بهره‌برداری ۶۰ ماه و مدت اولیه از آغاز دورهٔ تأمین ۶۹ ماه. محاسبهٔ سهمینو: ۱۵۹٬۰۸۲٬۰۰۰ دلار تقسیم بر (۴ دکل × ۲۲٬۰۰۰ دلار) برابر ۱٬۸۰۸ روز برای هر دکل است، یعنی ۹۹٫۰ درصد از ۶۰ ماه (۱٬۸۲۶ روز با سال ۳۶۵٫۲۵ روزه). رقم ارزی با شرایط خودِ افشا می‌خواند.

سازوکار پرداخت از پیش از بهره‌برداری شروع می‌شود. ظرف ۴۵ روز از ارائهٔ تضمین، پیش‌خرید خدمات هر دکل معادل ۳۵۰ روز نرخ روزانه پرداخت می‌شود، در دو قسط ۷۰ و ۳۰ درصدی: قسط اول منوط به قرارداد شرکت با تأمین‌کنندگان است و قسط دوم منوط به اسناد ورود به گمرک. ۳۵۰ روز × ۲۲٬۰۰۰ دلار می‌شود ۷٫۷ میلیون دلار برای هر دکل و ۳۰٫۸ میلیون دلار برای چهار دکل، یعنی ۱۹٫۴ درصد ارزش ارزی قرارداد. بهای خرید دکل‌ها در افشا نیامده، پس حاشیهٔ سود قرارداد را نمی‌توان از آن درآورد.

نخستین جلسه‌ای که می‌تواند این افشا را قیمت بزند یکشنبه ۱۷ آبان است. شنبه سهم با پایانی ۶٬۳۹۰ ریال بسته شد، ۱٫۷۵ درصد بالاتر از پایانی ۶٬۲۸۰ ریال ۱۳ آبان، و صف خرید ۴٬۸۰۶٬۶۶۵ سهمی روی ۶٬۴۶۰ ریال باقی ماند؛ این حجم ۲٫۶ درصد میانگین حجم ۲۰ جلسه (۱۸۵٫۲ میلیون سهم) است.

اعداد کلیدی

فرمول دوازده‌ماهه: صورت سالانهٔ ۱۴۰۴ به‌اضافهٔ شش ماههٔ ۱۴۰۵ منهای شش ماههٔ ۱۴۰۴؛ ستون چاپ‌شدهٔ هیچ صورتی نیست. ستون نقد عملیاتی سال ۱۴۰۴ در صورت جریان نقدی «تجدید ارائه‌شده، حسابرسی‌نشده» چاپ شده است.

محرک‌ها

قرارداد در سال‌های آینده درآمد می‌افزاید و هنوز در صورت‌های ۱۴۰۵ نیست. برای مقیاس، سهمینو بخش ارزی را با دو نرخ دلار می‌سنجد: دلار حواله مرکز مبادله ۱٬۸۹۴٬۲۳۷ ریال (۱۶ آبان، ۰۸:۱۷) و دلار آزاد ۲٬۶۶۵٬۰۵۰ ریال (۱۶ آبان، ۱۷:۲۹). با نرخ حواله، ۱۵۹٫۰۸ میلیون دلار حدود ۳۰۱٫۳ هزار میلیارد ریال است و اگر در ۵ سال یکنواخت پخش شود، سالی ۶۰٫۳ هزار میلیارد ریال، برابر ۳۳٫۷ درصد درآمد دوازده‌ماههٔ ۱۷۸٬۶۶۷٬۱۷۱ میلیون ریال. با دلار آزاد این سهم ۴۷٫۵ درصد می‌شود و بخش ریالی (سالی ۱۱٫۳ هزار میلیارد ریال) ۶٫۳ درصد دیگر. این برآورد سهمینو با فرض نرخ ثابت و پخش یکنواخت است، نه پیش‌بینی شرکت؛ دورهٔ تأمین پیش از بهره‌برداری این برش را به تأخیر می‌اندازد.

پایهٔ فعلی هم شتاب دارد. از تفریق صورت سه‌ماههٔ ۱۴۰۵ (پیگیری ۱۵۷۱۱۲۱) از صورت شش‌ماهه، درآمد فصل دوم ۵۵٬۳۲۴٬۱۳۸ میلیون ریال به دست می‌آید، ۳۸٫۱ درصد بالاتر از فصل دوم ۱۴۰۴، و سود ناخالص فصل دوم ۱۳٬۵۴۷٬۶۷۱ میلیون ریال، ۳۹٫۰ درصد بالاتر. گزارش ماهانهٔ مهر (پیگیری ۱۶۲۵۹۱۷) درآمد ۱۹٬۵۰۵٬۱۱۶ میلیون ریال ثبت کرده، ۲۹٫۴ درصد بالاتر از میانگین ماهانهٔ شش ماه نخست (۱۵٬۰۷۸٬۴۴۰). در همین گزارش ردیف نفت‌خیز جنوب ۸۰ میلیارد ریال، یعنی ۰٫۴ درصد درآمد مهر بود؛ قرارداد تازه این مشتری را از حاشیه به متن می‌آورد.

اما رشد ۱۲ برابری سود خالص شش ماهه را باید با پایه خواند. سود خالص فصل دوم ۱۴۰۴ (تفریق دو صورت، محاسبهٔ سهمینو) منفی ۱٬۹۸۹٬۵۶۶ میلیون ریال بود، چون خالص سایر درآمدها و هزینه‌ها در آن فصل منفی ۹٬۲۱۲٬۴۹۲ میلیون ریال شد. از افزایش ۱۶٬۸۳۹٬۶۶۱ میلیون ریالی سود عملیاتی شش ماهه، ۵٬۰۷۴٬۵۵۸ (۳۰٫۱ درصد) از سود ناخالص آمد و ۱۲٬۴۵۵٬۲۴۴ (۷۴٫۰ درصد) از تغییر همین ردیف خالص؛ هزینه‌های عمومی ۴٫۱ درصد کم کرد. صورت مالی درون ردیف «سایر» را توضیح نمی‌دهد.

چشم‌انداز

ردیف «سایر» تازه نیست. خالص آن در سال ۱۴۰۳ برابر ۴۷٬۸۴۳٬۳۰۵ میلیون ریال و ۹۰٫۳ درصد سود عملیاتی (۵۲٬۹۵۵٬۰۰۶) بود، در ۱۴۰۴ برابر ۲۵٬۴۶۸٬۲۱۷ و ۴۱٫۸ درصد (۶۰٬۹۵۲٬۳۵۵)، و در دوازده ماه تا شهریور ۴۸٫۷ درصد. اگر این خالص کنار برود، سود پیش از مالیات دوازده‌ماهه ۳۶٬۲۵۲٬۴۵۲ میلیون ریال می‌ماند (سود ناخالص ۴۵٬۸۷۹٬۵۶۱ منهای هزینه‌های عمومی ۶٬۰۱۱٬۰۰۶ و مالی ۵٬۱۷۰٬۸۷۳ به‌اضافهٔ غیرعملیاتی ۱٬۵۵۴٬۷۷۰). با مالیات ۱۹٫۵ درصد شش ماهه (۳٬۶۲۶٬۷۳۶ از ۱۸٬۵۶۴٬۵۴۶)، سود خالص حدود ۲۹٬۱۷۲٬۳۴۹ میلیون ریال و سود هر سهم حدود ۱٬۶۲۱ ریال می‌شود؛ P/E روی ۶٬۳۹۰ ریال ۳٫۹۴. این محاسبهٔ سهمینو است و نمی‌گوید «سایر» بی‌ارزش است، می‌گوید P/E ۱٫۹۴ به آن تکیه دارد. نسبت دفتری روی همان پایانی ۰٫۹۳ است (ارزش دفتری هر سهم ۶٬۸۶۳ ریال در پایان شهریور). میانگین صنعت ۱٫۹ هم نشانهٔ ارزانی نسبی نیست، چون صنعت دو شرکت دارد.

خطرها مشخص‌اند. نقد عملیاتی دوازده‌ماهه ۱۶٫۵ درصد سود است و در شش‌ماههٔ ۱۴۰۵ به ۴٬۳۳۱٬۵۳۷ میلیون ریال رسید، ۲۹٫۰ درصد سود خالص (۷۲ درصد کمتر از ۱۵٬۷۰۱٬۵۶۶ در شش‌ماههٔ ۱۴۰۴). شرکت در همان دوره ۳٬۳۵۰٬۰۰۰ میلیون ریال تسهیلات به دیگران داد، ۳٬۸۵۸٬۳۱۷ تسهیلات گرفت و پایان شهریور فقط ۸۴۱٬۱۲۶ میلیون ریال نقد داشت. سود نقدی مجمع ۱۰ تیر ۱۴۰۵ هم ۲۶۰ ریال از سود ۲٬۵۴۱ ریالی (۱۰٫۲ درصد) بود؛ بازده نقدی روی ۶٬۳۹۰ ریال ۴٫۱ درصد. در پروندهٔ پتروپارس رأی بدوی به سود شرکت صادر شده و طرف مقابل هزینهٔ تجدیدنظر را پرداخته (پیگیری ۱۶۲۰۲۰۱)؛ مبلغ در افشا نیامده.

تابلو دوسویه است. جمع خرید و فروش حقیقی‌ها در شنبه ۱۶ آبان حدود ۶۷ میلیارد ریال خالص خرید بود (برآوردی، حجم ضرب‌در پایانی) و قدرت خریدار ۰٫۷۵؛ در ۲۰ جلسه ۷ جلسه صف خرید داشت. میز سهمینو از جلسهٔ ۱۳ آبان روی حفاری موضع «پایش» دارد، بدون هدف و ابطال؛ فراخوان خرید باز ندارد. کارنامهٔ میز: از ۳٬۱۷۵ موضع تسویه‌شده ۱٬۴۱۶ مورد (۴۴٫۶ درصد) به هدف رسیده است.

جمع‌بندی

حفاری ارزان است، اما نه به اندازهٔ ۱٫۹۴؛ با خالص «سایر» کنار گذاشته‌شده P/E حدود ۳٫۹۴ است و حاشیهٔ قرارداد تازه هنوز معلوم نیست. برداشت سهمینو، خوانش خود فیلم و نه فراخوان میز: حفاری تا ده جلسه بالای ۶٬۱۰۰ ریال می‌ماند و سقف ۶٬۸۰۰ ریال را می‌آزماید. شرط: پایانی‌ها بالای ۶٬۱۰۰ و حجم نزدیک میانگین ۱۸۵ میلیون سهم بماند. افق: ده جلسه از ۱۷ آبان ۱۴۰۵. ابطال: پایانی زیر ۶٬۱۰۰ ریال. از ۶٬۳۹۰ ریال، سقف ۶٬۸۰۰ ریال ۶٫۴ درصد بالاتر و ابطال ۴٫۵ درصد پایین‌تر است (مبنا: ۶٬۳۹۰)؛ ۶٬۳۹۰ ریال ۶٫۰ درصد زیر ۶٬۸۰۰ و ۴٫۸ درصد بالای ۶٬۱۰۰ است.

چه چیزی را پیگیری کنیم

• جلسهٔ یکشنبه ۱۷ آبان: پایانی در برابر ۶٬۱۰۰ و ۶٬۸۰۰ ریال و حجم در برابر ۱۸۵ میلیون سهم؛ صفحهٔ حفاری در سهمینو قیمت و صف را نشان می‌دهد.
• خبر کدال و جزئیات پرداخت در خبر قرارداد دکل‌ها؛ اعلام بهای خرید دکل‌ها یا تاریخ آغاز دورهٔ تأمین حاشیهٔ قرارداد را روشن می‌کند.
• گزارش فعالیت ماهانهٔ آبان: درآمد در برابر ۱۹٬۵۰۵٬۱۱۶ میلیون ریال مهر و ردیف نفت‌خیز جنوب در برابر ۸۰٬۰۰۰ میلیون ریال.
• صورت مالی نه‌ماههٔ بعدی: خالص «سایر» و نقد عملیاتی در برابر ۴٬۳۳۱٬۵۳۷ میلیون ریال.
• همین فیلتر را در پالایشگر سهمینو اجرا کنید: P/E دوازده‌ماهه زیر ۴، رشد درآمد سالانه بالای ۱۰ درصد، حاشیهٔ سود خالص بالای ۱۵ درصد و میانگین ارزش معاملهٔ ۲۰ روزه حداقل ۱۰۰ میلیارد ریال؛ خوانش شبانهٔ ۱۶ آبان ۳۳ نماد را نشان می‌دهد و حفاری یکی از آن‌هاست. پیش‌تر در غربالگری ۳۰ شهریور هم در ردهٔ P/E پایین بود.