وخارزم سود سال مالی را ۷۵ درصد و درآمد سود سهام پرتفوی را ۷۱ درصد رشد داد؛ سهم به سقف یک‌ساله ۹٬۲۰۰ ریال رسید و سیگنال مکدی رصد با هدف ۱۰٬۰۱۲ ریال باز ماند (شنبه ۱۱ مهر ۱۴۰۵)

گزارش

گروه سرمایه‌گذاری خوارزمی با نماد «وخارزم» در سال مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ سود خالص خود را ۷۵ درصد به ۶۶ هزار و ۴۲۶ میلیارد ریال رساند، عمدتاً به برکت رشد ۷۱ درصدی سود سهام دریافتی از پرتفوی سرمایه‌گذاری‌هایش. مجمع عمومی این شرکت ۴۰۰ ریال سود نقدی به ازای هر سهم (معادل ۴۸ درصد سود هر سهم) تصویب کرد و اکنون، در حالی که سهم با صف خرید به سقف یک‌سالهٔ ۹٬۲۰۰ ریال رسیده، نسبت قیمت به سود آن ۴۷ درصد از میانگین صنعت سرمایه‌گذاری بالاتر ایستاده است.

پیش‌زمینه

وخارزم یکی از هلدینگ‌های سرمایه‌گذاری بزرگ بورس تهران است که درآمدش را عمدتاً از سود سهام دریافتی از شرکت‌های زیرمجموعه و سود فروش سهام پرتفوی به دست می‌آورد، نه از فروش کالا یا خدمات. صورت‌های مالی تلفیقی حسابرسی‌شدهٔ سال مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ (اصلاحیه)، روز پنجشنبه ۴ مهر ۱۴۰۵ در کدال منتشر شد و نشان می‌دهد سرمایهٔ ثبت‌شدهٔ شرکت در همین دوره از ۶۸ به ۸۰ هزار میلیارد ریال (۱۸ درصد) افزایش یافته؛ به همین دلیل رشد سود هر سهم (۴۹ درصد، از ۵۵۷ به ۸۳۰ ریال) از رشد سود خالص (۷۵ درصد) عقب‌تر مانده است. برای درک بهتر رابطهٔ سود هر سهم و نسبت قیمت به سود، درس سهمینو دربارهٔ EPS و P/E را ببینید.

ارقام کلیدی

• جمع درآمدهای عملیاتی: ۷۰ هزار و ۸۴۲ میلیارد ریال، رشد ۸۵ درصدی نسبت به ۳۸ هزار و ۳۳۹ میلیارد ریال سال مالی قبل.
• سود سهام دریافتی از پرتفوی: ۵۰ هزار و ۶۹۸ میلیارد ریال (۷۱ درصد کل درآمد عملیاتی)، رشد ۷۱ درصدی.
• سود فروش سرمایه‌گذاری‌ها: ۱۹ هزار و ۵۲۴ میلیارد ریال (۲۸ درصد درآمد عملیاتی)، رشد ۱۲۸ درصدی.
• سود خالص: ۶۶ هزار و ۴۲۶ میلیارد ریال، رشد ۷۵ درصدی؛ سود خالص هر سهم ۸۳۰ ریال در برابر ۵۵۷ ریال سال قبل.
• بازده حقوق صاحبان سهام (ROE): ۳۲٫۹ درصد؛ حاشیهٔ سود خالص: ۹۳٫۸ درصد؛ نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام: تنها ۰٫۰۶ برابر؛ نسبت جاری: ۶٫۲ برابر.
• قیمت پایانی سه‌شنبه ۸ مهر ۱۴۰۵: ۹٬۲۰۰ ریال (سقف یک‌ساله، صف خرید ۳۴۳٫۹ میلیون سهمی)؛ نسبت قیمت به سود: ۱۱٫۱ برابر در برابر میانگین ۷٫۵ برابری صنعت سرمایه‌گذاری‌ها.

محرک‌ها

محرک اصلی این سود، نه فعالیت عملیاتی تازه، بلکه بازده پرتفوی بزرگ وخارزم در شرکت‌های زیرمجموعه است: ردیف «درآمد سود سهام» به‌تنهایی ۷۱ درصد از کل درآمد عملیاتی را ساخته و ۷۱ درصد هم رشد کرده، و «سود فروش سرمایه‌گذاری‌ها» با رشد ۱۲۸ درصدی رکورد زده است. یعنی وخارزم هم از سودهای نقدی تقسیمی شرکت‌های تابعه برداشت کرده و هم بخشی از پرتفوی خود را با سود بالا فروخته است. در کنار این، ترازنامهٔ شرکت تقریباً بدون بدهی است (نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام ۰٫۰۶ برابر) و نسبت جاری ۶٫۲ برابر، که ریسک مالی را به‌شدت پایین نگه می‌دارد.

مجمع عمومی عادی سالیانه روز یکشنبه ۵ مهر ۱۴۰۵ با تصویب ۴۰۰ ریال سود نقدی به ازای هر سهم (۴۸ درصد سود هر سهم)، سهامداران را از بخشی از همین سود بهره‌مند کرد؛ سه روز بعد، سهم با صف خریدِ بیش از ۳۴۳ میلیون سهمی در قیمت ۹٬۲۰۰ ریال معامله شد و برای نخستین‌بار در یک سال اخیر به سقف خود رسید. میز رصد سهمینو هم‌زمان یک سیگنال باز با تقاطع صعودی مکدی برای وخارزم ثبت کرده: هدف ۱۰٬۰۱۲ ریال، حد ابطال ۸٬۶۵۹ ریال و افق ۱۵ جلسه. دربارهٔ الگوی مشابهِ سود نقدی و سیگنال خرید رصد، گزارش سهمینو دربارهٔ داروپخش را هم ببینید.

چشم‌انداز

آنچه این رالی را از یک صعود صرفاً روانی جدا می‌کند، فاصلهٔ آن تا رکورد سیگنال‌های مشابه است. بر پایهٔ کارنامهٔ خودِ سیگنال‌های رصد سهمینو، از میان ۳۰۳ ادعای تقاطع صعودی مکدی که در آب‌وهوای بازار «صعودی و کم‌نوسان» (همان رژیمی که وخارزم اکنون در آن قرار دارد) تسویه شده‌اند، ۲۱۶ مورد (۷۱٫۳ درصد) به هدف رسیده‌اند، با بازدهی میانگین ۲٫۵ درصد در میانگین کمتر از پنج جلسه. نکتهٔ محتاطانه این‌جاست: ایستگاه کلی میز رصد روی وخارزم، تا جلسهٔ ۸ مهر، همچنان «رصد» (watch) بوده، نه «خرید»؛ سیگنال بالا فقط یکی از چند سیگنال باز روی این نماد است، نه حکم رسمی میز. از سوی دیگر، نسبت قیمت به سود ۱۱٫۱ برابری وخارزم، مشابه آنچه در مقایسهٔ پراکندگی P/E درون یک گروه صنعتی دیده می‌شود، ۴۷ درصد از میانگین ۷٫۵ برابری صنعت سرمایه‌گذاری‌ها بالاتر است؛ یعنی بازار بخشی از این رشد سود را از پیش در قیمت لحاظ کرده و فضای رشد بیشتر به تداوم همین رشد سودآوری در گزارش‌های بعدی گره خورده است.

جمع‌بندی

با ترازنامه‌ای تقریباً بدون بدهی و سودی که ۷۵ درصد رشد کرده، شواهد از ادامهٔ روند وخارزم در کوتاه‌مدت حمایت می‌کنند، هرچند نسبت قیمت به سود آن دیگر ارزان نیست. رصد سهمینو برآورد می‌کند قیمت وخارزم تا هدف ۱۰٬۰۱۲ ریال سیگنال مکدی پیش برود، تا وقتی بسته‌شدن زیر ۸٬۶۵۹ ریال رخ ندهد؛ این برآورد ظرف ۱۵ جلسهٔ معاملاتی از ۸ مهر ۱۴۰۵ سنجیده می‌شود.

چه چیزی را رصد کنیم

• بسته‌شدن قیمت وخارزم زیر ۸٬۶۵۹ ریال، که سیگنال مکدی را باطل می‌کند.
• واکنش سهم به رسیدن یا نرسیدن به هدف ۱۰٬۰۱۲ ریالی ظرف ۱۵ جلسهٔ آینده.
• گزارش‌های فعالیت ماهانهٔ پاییز وخارزم در کدال، برای دیدن ادامه یا افت سود سهام دریافتی از پرتفوی.
• زمان واریز سود نقدی ۴۰۰ ریالی مصوب مجمع ۵ مهر به حساب سهامداران.