عرضه اولیه احیا دوشنبه ۱۹ مرداد در فرابورس برگزار می‌شود؛ ارزش‌گذاری ۲٬۵۸۲ ریالی برای تولیدکننده آهن اسفنجی با دارایی بیش از ۱۷ همت

عرضه اولیه ۴ درصد از سهام شرکت احیا استیل فولاد بافت، تولیدکننده آهن اسفنجی، دوشنبه ۱۹ مرداد ۱۴۰۵ (۱۰ اوت ۲۰۲۶) در بازار دوم فرابورس ایران و به روش ترکیبی انجام می‌شود. قیمت کشف‌شده برای هر سهم ۲٬۵۸۲ ریال اعلام شده که بر اساس آن، ارزش کل شرکت نزدیک به ۱۶٫۶ همت تومان برآورد می‌شود. عرضه در یک روز و در دو مرحله، حراج برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط و فروش با قیمت ثابت برای عموم سهامداران، برگزار خواهد شد.

پیش‌زمینه

احیا در سال ۱۳۹۴ تأسیس شد و فاز نخست آن در فروردین ۱۳۹۸، در اوج تحریم‌های بین‌المللی، به بهره‌برداری رسید. این شرکت اکنون با دو واحد فعال آهن اسفنجی تولید می‌کند؛ محصولی که به گفتهٔ مدیرعامل شرکت در نشستی خبری اوایل مرداد ۱۴۰۵، در حال حاضر بالاترین قیمت را در میان محصولات مشابه در بورس کالای ایران دارد. سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران (ایمیدرو) و بانک صنعت و معدن هر یک ۲۰ درصد از سهام احیا را در اختیار دارند. احیا سال گذشته از نظر حجم صادرات آهن اسفنجی رتبهٔ سوم را میان تولیدکنندگان داخلی کسب کرد و ۶۷ هزار تن از این محصول را صادر کرد.

عرضهٔ احیا در فضایی انجام می‌شود که فرابورس ایران در سال ۱۴۰۵ چند عرضهٔ اولیهٔ دیگر را نیز پشت سر گذاشته یا در پیش دارد؛ از جمله عرضهٔ ۵ درصدی گروه پتروشیمی تابان فردا که ارزش‌گذاری آن به‌مراتب بحث‌برانگیزتر بود. ارزش‌گذاری احیا در قیاس با آن، عرضه‌ای کوچک است: کل ارزش عرضه بر پایهٔ قیمت کشف‌شده حدود ۶۶۲٫۶ میلیارد تومان است، در برابر گردش معاملات یک‌روزهٔ کل بازار فرابورس که یکشنبه ۱۸ مرداد ۱۴۰۵ به حدود ۳۳ همت تومان رسید (داده‌های معاملاتی سهمینو).

عددهای عرضه

• نماد: احیا؛ تاریخ عرضه: دوشنبه ۱۹ مرداد ۱۴۰۵ (۱۰ اوت ۲۰۲۶)، به گزارش بورس‌نیوز (۱۵ و ۱۶ مرداد ۱۴۰۵)
• قیمت کشف‌شده هر سهم: ۲٬۵۸۲ ریال، به گزارش بورس‌نیوز (۱۵ مرداد ۱۴۰۵)
• کل سهام قابل عرضه: ۲٬۵۶۶٬۲۰۰٬۰۰۰ سهم، معادل ۴ درصد از کل سهام شرکت
• مرحلهٔ اول (حراج، ویژهٔ سرمایه‌گذاران واجد شرایط): ۸۵۳٬۲۶۱٬۵۰۰ سهم (۱٫۳۳ درصد)، سقف هر کد معاملاتی ۱۰٬۶۶۶٬۰۰۰ سهم
• مرحلهٔ دوم (قیمت ثابت، عموم سهامداران): ۱٬۷۱۲٬۹۳۸٬۵۰۰ سهم (۲٫۶۷ درصد)، سقف هر کد ۳٬۵۰۰ سهم
• ارزش کل عرضه (محاسبهٔ سهمینو بر پایهٔ رقم‌های بالا): حدود ۶۶۲٫۶ میلیارد تومان
• ارزش کل شرکت بر همین مبنا (محاسبهٔ سهمینو): حدود ۱۶٫۶ همت تومان
• دارایی‌های کل شرکت، سال مالی ۱۴۰۴: ۱۴٫۳ همت تومان؛ در گزارش شش‌ماههٔ غیرحسابرسی‌شدهٔ ۱۴۰۵: بیش از ۱۷ همت تومان، به گزارش اقتصادآنلاین از نشست خبری اوایل مرداد ۱۴۰۵
• حاشیهٔ سود خالص، سال مالی ۱۴۰۴: ۸ درصد، به گزارش اقتصادآنلاین
• مشاوران عرضه: کارگزاری‌های لقمان و بانک صنعت و معدن؛ متعهد خرید: تأمین سرمایه دماوند، به گزارش بورس‌نیوز (۱۶ مرداد ۱۴۰۵)

محرک‌ها

ارزش‌گذاری ۲٬۵۸۲ ریالی احیا بر پایهٔ میانگین موزون چهار روش متداول ارزش‌گذاری و با در نظر گرفتن دورهٔ پیش‌بینی سال‌های ۱۴۰۵ تا ۱۴۰۹ به دست آمده است. نمایندهٔ ارزش‌گذار در نشست معارفهٔ عرضه گفته این عدد وزن یکسانی به هر چهار روش داده است.

محرک اصلی کسب‌وکار احیا، بازار صادراتی آهن اسفنجی است؛ محصولی که مدیرعامل شرکت آن را «بالاترین قیمت میان محصولات مشابه در بورس کالا» توصیف کرده است. اما ناترازی انرژی طی دو سال گذشته حدود ۳۰ تا ۴۰ درصد از ظرفیت تولید شرکت را از بین برده است. برای مقابله با این محدودیت، احیا امسال از بورس انرژی برق آزاد خریداری کرده و برای فصل سرد از بخاری‌های بهینه‌سوز استفاده کرده است؛ در کنار آن، احداث نیروگاه خورشیدی ۴۰ مگاواتی با ۷ درصد پیشرفت فیزیکی در دست اجراست که قرار است تا پایان ۱۴۰۵ تکمیل و از ابتدای ۱۴۰۶ وارد مدار شود.

چشم‌انداز

ساختار عرضهٔ ترکیبی احیا برای خریداران مرحلهٔ دوم یک پوشش ریسک داخلی هم دارد: هر کد مشمول اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۰ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شدهٔ ۲٬۵۸۲ ریالی خواهد بود که تا سررسید ۱۹ مرداد ۱۴۰۶ معتبر است؛ یعنی اگر قیمت سهم در بازار زیر سطح اعمال بماند، دارنده می‌تواند در همان سررسید سهم را با آن قیمت به ضامن بفروشد. این ابزار ریسک نزولی کوتاه‌مدت را محدود می‌کند اما تضمین سودی برای دارندگان نیست.

در سوی دیگر، ارزش‌گذاری ۱۶٫۶ همت تومانیِ کل شرکت پایین‌تر از دارایی بیش از ۱۷ همتیِ گزارش‌شدهٔ نیمهٔ نخست ۱۴۰۵ است؛ فاصله‌ای که می‌تواند از محافظه‌کاری در نرخ تنزیل پیش‌بینی‌ها، بار بدهی شرکت یا ریسک ناترازی انرژی سرچشمه گرفته باشد. سهمینو داده‌ای دربارهٔ بدهی‌های احیا در دست ندارد و ارزش کل شرکت را نباید مستقیماً معادل ارزش ویژهٔ سهامداران خواند.

جمع‌بندی

احیا دوشنبه ۱۹ مرداد با قیمت کشف‌شدهٔ ۲٬۵۸۲ ریال و ارزش کل نزدیک به ۱۶٫۶ همت تومان وارد فرابورس ایران می‌شود؛ عرضه‌ای که از نظر ارزش (حدود ۶۶۲٫۶ میلیارد تومان) در برابر گردش روزانهٔ فرابورس کوچک است اما پشتوانهٔ صادراتی و ساختار سهامداری دولتی-نیمه‌دولتی (ایمیدرو و بانک صنعت و معدن با ۴۰ درصد مشترک) دارد. نکتهٔ کلیدی برای خریداران مرحلهٔ دوم، اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۰ درصد بالاتر تا مرداد ۱۴۰۶ است که کف ریسک را مشخص می‌کند، نه سقف بازده را.

چه چیزی را رصد کنیم

نتیجهٔ حراج مرحلهٔ اول روز دوشنبه، از جمله اینکه قیمت کشف‌شدهٔ نهایی بالاتر یا پایین‌تر از ۲٬۵۸۲ ریال پایه می‌ایستد؛ میزان تقاضای ثبت‌نام‌شده در مرحلهٔ دوم قیمت ثابت؛ و رفتار نماد در نخستین روزهای معامله پس از عرضه، که برای عرضه‌های اولیهٔ اخیر فرابورس معمولاً نوسان بالایی داشته است.