فروش شکر قچار در شش‌ماههٔ ۱۴۰۵ از دو برابر گذشت اما سهم پنج جلسهٔ پیاپی پایین‌تر بسته شد؛ ابطال فراخوان خرید سهمینو ۵٬۶۷۰ ریال است (جمعه ۲۴ مهر ۱۴۰۵)

قچار (فرآورده‌های غذایی و قند چهارمحال، بازار دوم فرابورس) در شش‌ماههٔ نخست ۱۴۰۵ شکر چغندری را به ارزش ۱۹٫۹ هزار میلیارد ریال فروخت؛ ۱۱۱٫۸ درصد بیشتر از ۹٫۴ هزار میلیارد ریالِ دورهٔ مشابه پارسال. با این حال سهم از پایانی ۶٬۳۰۰ ریال در ۱۵ مهر تا ۵٬۷۳۰ ریال در ۲۲ مهر، آخرین جلسهٔ معاملاتی، پنج بار پیاپی پایین‌تر بسته شد و حدود ۹ درصد افت کرد. فایل‌های کدال نشان می‌دهند رشد فروش را نرخ ساخته و افت قیمت با فروش خالص خرد همزمان بوده است، نه با گزارشی ضعیف‌تر؛ میز سهمینو همچنان خرید دارد، اما حد ابطال آن فقط حدود یک درصد زیر پایانی است.

پیش‌زمینه

قچار شکر را از چغندر قند تولید می‌کند و تفاله و ملاس هم می‌فروشد. سرمایهٔ ثبت‌شدهٔ آن پس از افزایش سرمایهٔ ۳۵ درصدی از محل سود انباشته (مصوب مجمع فوق‌العادهٔ ۲۳ خرداد ۱۴۰۵) از ۷٬۰۰۰ به ۹٬۴۵۰ میلیارد ریال رسیده است؛ چون منبع آن سود انباشته است، این افزایش سهم تازه می‌دهد و سهم دارندگان را رقیق نمی‌کند. در صورت‌های مالی حسابرسی‌شدهٔ سال مالی منتهی به ۲۹ اسفند ۱۴۰۴ (مبنای مستقل) درآمد ۳۳٬۳۰۴ میلیارد ریال، ۵۰ درصد بیشتر از سال قبل، و سود خالص ۶٬۱۹۲ میلیارد ریال، ۲۲ درصد بیشتر، ثبت شد. مجمع ۱۷ شهریور ۱۴۰۵ سود نقدی ۳۱۱ ریال برای هر سهم تصویب کرد که ۳۵٫۱ درصد از سود هر سهم ۸۸۵ ریالی آن سال، بر پایهٔ سرمایهٔ ۷٬۰۰۰ میلیارد ریالی همان زمان، است (خبر مجمع). پیش‌تر نشان داده بودیم که با عینک تورم، رشد اسمی ۱۴۰۴ کوچک‌تر دیده می‌شود (قچار زیر ذره‌بین)؛ این بار پرسش دیگری مطرح است: رشد امسال از کجا آمده و چرا قیمت آن را دنبال نکرده؟

اعداد کلیدی

• فروش شکر چغندری، از ابتدای سال مالی تا ۳۱ شهریور ۱۴۰۵: ۱۹٬۹۱۵٬۳۲۲ میلیون ریال (حدود ۱۹٫۹ هزار میلیارد ریال) در برابر ۹٬۴۰۳٬۰۴۱ میلیون ریال در همین بازهٔ ۱۴۰۴؛ رشد ۱۱۱٫۸ درصد. منبع: گزارش فعالیت ماهانهٔ شهریور ۱۴۰۵ (اصلاحیه)، مبنای مستقل، شمارهٔ پیگیری ۱۶۰۷۲۱۳، منتشرشده ۱۱ مهر ۱۴۰۵. فروش شکر در گزارش اولیهٔ ۷ مهر (شمارهٔ ۱۶۰۰۶۵۵) هم عیناً همین بود؛ اصلاحیه فقط تعداد و نرخ ملاس را عوض کرد.
• تناژ و نرخ: تعداد فروش ۲۳٬۷۲۲ در برابر ۲۰٬۳۳۱ (۱۶٫۷ درصد بیشتر)، و نرخ ۸۳۹٫۵ میلیون ریال در برابر ۴۶۲٫۵ میلیون ریال (۸۱٫۵ درصد بیشتر). واحد تعداد را جدول استخراج‌شده چاپ نکرده؛ تقسیم مبلغ بر نرخ آن را تن نشان می‌دهد. ضرب این دو رشد (۱٫۱۶۷ در ۱٫۸۱۵) همان ۲٫۱۱۸ برابر فروش را می‌دهد، یعنی بخش اصلی رشد از نرخ آمده است.
• شهریور به‌تنهایی: ۵٬۸۷۹ تن شکر به نرخ ۸۰۷٫۷ میلیون ریال، برابر ۴٬۷۴۹ میلیارد ریال. میانگین ماهانهٔ فروردین تا مرداد ۳٬۵۶۹ تن و ۳٬۰۳۳ میلیارد ریال بود (جمع پنج ماه ۱۷٬۸۴۳ تن و ۱۵٬۱۶۶٬۵۹۲ میلیون ریال تقسیم بر پنج)؛ پس تناژ شهریور ۱٫۶۵ برابر و مبلغ آن ۱٫۵۷ برابر میانگین بود، اما نرخ هر تن ۵٫۰ درصد زیر میانگین ۸۵۰ میلیون ریالیِ پنج ماه قبل ماند.
• بهار ۱۴۰۵ (سه ماه تا ۳۱ خرداد، حسابرسی‌نشده، مبنای مستقل، شمارهٔ پیگیری ۱۵۶۴۵۵۴): درآمد ۹٬۷۸۲ میلیارد ریال در برابر ۳٬۷۹۲ میلیارد (رشد ۱۵۸ درصد؛ ستون مقایسه‌ای تجدید ارائه شده)، سود خالص ۱٬۶۱۹ میلیارد در برابر ۵۷۰ میلیارد (رشد ۱۸۴ درصد)، سود هر سهم ۱۷۱ در برابر ۶۰ ریال. حاشیهٔ ناخالص از ۲۵٫۲ به ۲۱٫۱ درصد و حاشیهٔ عملیاتی از ۲۲٫۲ به ۱۹٫۶ درصد رسید؛ حاشیهٔ خالص از ۱۵٫۰ به ۱۶٫۵ درصد رفت.
• ارزش‌گذاری، پایانی ۲۲ مهر ۱۴۰۵ برابر ۵٬۷۳۰ ریال: نسبت قیمت به سود بورس ۸٫۷۵ (سود هر سهم ۶۵۵ ریال، یعنی سود سال ۱۴۰۴ بر سرمایهٔ ۹٬۴۵۰ میلیارد ریال) در برابر ۱۰٫۲۷ برای صنعت قند و شکر؛ نسبت دوازده‌ماههٔ محاسبهٔ خود سهمینو که فصل بهار را هم دارد ۷٫۳۵ است (سود هر سهم ۷۷۹ ریال). در پالایشگر سهمینو میان ۱۷ نماد قند و شکر با نسبت مثبت، قچار پنجمین نسبت پایین را دارد (بازسازی شبانهٔ ۲۴ مهر ۱۴۰۵). بدهی بهره‌دار به حقوق صاحبان سهام ۰٫۱۱ و نسبت جاری ۲٫۴۱ است.
• نقد عملیاتی: سال ۱۴۰۴ (حسابرسی‌شده، مستقل) ۸٬۳۶۹ میلیارد ریال، ۱٫۳۵ برابر سود خالص ۶٬۱۹۲ میلیارد؛ بهار ۱۴۰۵ تنها ۱٬۰۴۱ میلیارد ریال، یعنی ۶۴ درصد سود خالص ۱٬۶۱۹ میلیارد، پس از ۸۵۳ میلیارد ریال مالیات پرداختی.

محرک‌ها

رشد را نرخ ساخته است. مکانیسم ساده است: وقتی نرخ هر تن شکر بالا می‌رود و تناژ نزدیک ثابت می‌ماند، درآمد با همان کارخانه و همان چغندر بیشتر می‌شود. اما هزینه هم همراه آن بالا رفته است: بهای تمام‌شدهٔ بهار ۷٬۷۲۳ میلیارد ریال در برابر ۲٬۸۳۶ میلیارد پارسال بود (۱۷۲ درصد بیشتر) و حاشیهٔ ناخالص چهار واحد درصد کم شد. رشد سود، پس، از حجم درآمد آمده و نه از گسترش حاشیه؛ این فرق برای کسی که تداوم می‌خواهد مهم است، چون به نرخ‌گذاری شکر وابسته است.

شهریور گزارش را ضعیف‌تر نکرد. فروش ماهانه بالاتر از میانگین پنج ماه پیشین بود، هرچند نرخ هر تن پنج درصد پایین‌تر آمد. این همان نقطه‌ای است که باید در گزارش مهر دوباره سنجید: اگر نرخ بالاتر نرود، رشد دوبرابری شش‌ماهه به رشد کم‌شتاب‌تر تبدیل می‌شود.

قیمت هنوز زیر صنعت است. نسبت ۸٫۷۵ با ۱۰٫۲۷ صنعت (نمای شبانهٔ ۲۲ مهر) حدود ۱۵ درصد فاصله دارد. اما افت قچار تنها نیست: از ۱۲ نماد قند و شکرِ کم‌ترین نسبت در همین پالایش، ۹ نماد بازده یک‌ماههٔ منفی دارند و قچار با ۰٫۸۸ درصد یکی از سه نمادِ مثبت است (بازسازی شبانهٔ ۲۴ مهر). افت پنج‌جلسه‌ای بخشی از عقب‌نشینی گروه است و نه خبر بد اختصاصی.

پرونده‌ای که باید دید. در سال ۱۴۰۴ بیشتر نقد عملیاتی به بیرون رفت: ۴٬۹۶۰ میلیارد ریال سرمایه‌گذاری بلندمدت و ۳٬۱۶۲ میلیارد ریال تسهیلات اعطایی به دیگران، در برابر ۵۰۲ میلیارد ریال سود سهام پرداختی (صورت جریان نقدی مستقل، شمارهٔ پیگیری ۱۵۸۱۶۸۸). نقد ضعیف‌تر بهار هم همین پرسش را زنده نگه می‌دارد که سود حسابداری چقدر زود به نقد می‌رسد.

چشم‌انداز

آنچه در تابلو دیده می‌شود با این تصویر می‌خواند. خریداران خرد در پنج جلسهٔ ۱۸ تا ۲۲ مهر خالص ۳۹۴ میلیارد ریال فروختند و در ۲۰ جلسهٔ اخیر خالص فروش ۴۸۲ میلیارد ریال بود؛ سهم خرد از ارزش معاملات ۲۰ جلسه ۸۵٫۸ درصد است. روز ۲۰ مهر با حجم ۱۰۲ میلیون سهم، حقوقی‌ها ۴۵٫۵ میلیون سهم خریدند و حقیقی‌ها خالص ۴۴٫۰ میلیون سهم (حدود ۲۵۹ میلیارد ریال) فروختند. این جابه‌جایی را نمی‌توان به علت خاصی نسبت داد؛ تنها می‌توان گفت که با افت قیمت همزمان بود. در آخرین تابلوی ثبت‌شدهٔ ۲۲ مهر آخرین معامله روی ۵٬۶۸۰ ریال، کف دامنه، بود و صف فروش ۸٫۷ میلیون سهمی روی همین قیمت ایستاده بود؛ پایانی ۵٬۷۳۰ ریال است.

میز سهمینو از جلسهٔ ۲۲ مهر ۱۴۰۵ روی قچار خرید دارد، با قیمت مرجع ۵٬۷۳۰ ریال، هدف ۶٬۸۳۰ ریال (حدود ۱۹٫۲ درصد بالاتر) و حد ابطال ۵٬۶۷۰ ریال (حدود ۱٫۰ درصد پایین‌تر) در افق ۶۰ جلسه. این نوع فراخوان در نمونهٔ ۱۹۱ موردی ۱۷۶ بار به هدف رسیده است. رکورد کل فراخوان‌های تسویه‌شدهٔ میز ۱٬۳۳۴ مورد است: ۶۸۰ هدف‌خورده، ۵۹۰ ابطال‌شده و ۶۴ منقضی، یعنی حدود ۵۱ درصد هدف‌خورده؛ پس هدف رسیدن قطعی نیست. دو فراخوان پیشین میز روی همین نماد در ۲۸ و ۲۹ شهریور به هدف رسیدند (بازده خالص ۷٫۸ و ۹٫۹ درصد). سیگنال مومنتوم میان‌مدت ۱۸ مهر (قیمت مرجع ۶٬۲۵۰ ریال) هم همان ابطال ۵٬۶۷۰ را دارد و فقط یک ادعاست، نه نقطهٔ ورود.

نکتهٔ عملی این است که فاصلهٔ آخرین معامله تا ابطال ۱۰ ریال بود. اگر جلسهٔ بعد، شنبه ۲۵ مهر، بازار با صف فروش باز شود، فراخوان همان صبح باطل می‌شود؛ تا وقتی پایانی بالای ۵٬۶۷۰ بماند، فراخوان برقرار است.

جمع‌بندی

فروش قچار دوبرابر شده چون نرخ هر تن شکر ۸۱٫۵ درصد بالا رفته، و افت پنج‌جلسه‌ای سهم با فروش خالص خرد همزمان بوده، نه با گزارشی ضعیف‌تر. فراخوان میز سهمینو: پایانی قچار بالای ۵٬۶۷۰ ریال می‌ماند و به ۶٬۸۳۰ ریال می‌رسد. شرط: تا وقتی پایانی زیر حد ابطال نرود و فروش ماهانه کم نشود. افق: ۶۰ جلسهٔ معاملاتی. ابطال: بسته‌شدن زیر ۵٬۶۷۰ ریال. برداشت جلسهٔ ۲۲ مهر ۱۴۰۵.

چه چیزی را پیگیری کنیم

• پایانی جلسهٔ شنبه ۲۵ مهر در برابر ۵٬۶۷۰ ریال و سرنوشت صف فروش ۸٫۷ میلیون سهمی.
• گزارش فعالیت ماهانهٔ مهر ۱۴۰۵؛ با الگوی گزارش شهریور (۷ مهر) در دههٔ نخست آبان انتظار می‌رود. نرخ هر تن باید از ۸۰۷٫۷ میلیون ریال پایین‌تر نیاید.
• هدف و حد ابطال فراخوان را کنار پایانی هر جلسه در صفحهٔ قچار در سهمینو دنبال کنید.