تفارس: سود بهار ۴٫۹ برابر شد و سرمایه ۱۰۰ درصد افزایش یافت؛ سهمینو با هدف ۲٬۱۰۱ ریال روی آن خرید دارد (چهارشنبه ۲۲ مهر ۱۴۰۵)

سود خالص تأمین سرمایه خلیج فارس (تفارس) در سه‌ماههٔ منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ به ۴٬۴۰۶٬۶۸۶ میلیون ریال رسید، حدود ۴٫۹ برابر بهار ۱۴۰۴. هم‌زمان سرمایهٔ ثبتی این شرکت با آوردهٔ نقدی از ۱۵ به ۳۰ هزار میلیارد ریال رسیده است. پرسش این گزارش روشن است: وقتی شمار سهم دو برابر شده، نسبت قیمت به سود هنوز ارزان می‌ماند؟

پیش‌زمینه

تفارس در بازار دوم فرابورس معامله می‌شود و در گروه «فعالیت‌های کمکی به نهادهای مالی واسط» است. ارقام این بخش از صورت مالی مستقل و حسابرسی‌نشدهٔ کدال (شمارهٔ پیگیری ۱۵۷۰۶۷۹) و صورت حسابرسی‌شدهٔ سال ۱۴۰۴ (۱۵۵۱۹۳۶) آمده‌اند. مبلغ‌ها به میلیون ریال چاپ شده‌اند؛ هر ۱۰٬۰۰۰ میلیون ریال برابر یک میلیارد تومان است.

• درآمد عملیاتی بهار ۱۴۰۵: ۷٬۸۹۰٬۳۹۲ میلیون ریال، در برابر ۳٬۵۴۶٬۴۶۳ در بهار ۱۴۰۴ (حدود ۱۲۲ درصد بیشتر).
• سود عملیاتی: ۴٬۴۳۲٬۵۲۵ در برابر ۹۰۳٬۱۹۶ میلیون ریال.
• سود خالص: ۴٬۴۰۶٬۶۸۶ در برابر ۹۰۳٬۱۹۶ میلیون ریال؛ بهار ۱۴۰۳ نیز ۸۱۳٬۴۷۹ بود، پس مبنای مقایسه نشانهٔ یک دورهٔ استثنائی کم‌سود نیست.
• سود خالص کل سال ۱۴۰۴ (حسابرسی‌شده): ۶٬۳۷۵٬۴۳۵ میلیون ریال؛ سود بهار ۱۴۰۵ حدود ۶۹ درصد آن است.

اعداد: ارزان، حتی با سهم‌های دوبرابر

مجمع فوق‌العاده در ۱ شهریور ۱۴۰۵ سرمایه را ۱۰۰ درصد بالا برد و هر ۱۵ هزار میلیارد ریال آن از «مطالبات و آوردهٔ نقدی» است (کدال ۱۵۸۹۴۰۶). پایگاه بورس اکنون ۳۰ میلیارد سهم برای تفارس نشان می‌دهد. سود دوازده‌ماههٔ منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ برابر ۹٬۸۷۸٬۹۲۵ میلیون ریال است (سال ۱۴۰۴ به‌علاوهٔ بهار ۱۴۰۵ منهای بهار ۱۴۰۴). تقسیم آن بر ۳۰ میلیارد سهم، سود هر سهم را ۳۲۹ ریال می‌دهد و با قیمت پایانی ۱٬۹۲۹ ریال در ۲۱ مهر ۱۴۰۵، نسبت قیمت به سود ۵٫۸۶ می‌شود. اگر همان سود را بر ۱۵ میلیارد سهم قبلی تقسیم کنیم، سود هر سهم ۶۵۹ ریال و نسبت ۲٫۹ می‌شد؛ پس عدد ۵٫۸۶ از اثر رقیق‌شدن پاک نشده و برعکس سخت‌گیرانه‌تر است. تابلوی ۲۲ مهر میانگین گروه را ۱۰٫۴۳ نشان می‌دهد؛ این نسبت گروه به قیمت‌های روزش تعلق دارد و با قیمت پایانی ۲۱ مهر یکی نیست.

در غربال سهمینو برای همین صنعت، ۱۳ نماد با سود دوازده‌ماههٔ مثبت پیدا شد و تفارس با ۵٫۸۶ پنجمین کم‌ترین نسبت را داشت؛ تکاردان با ۳٫۵۶ و تملت با ۴٫۴۴ ارزان‌ترند. این قیاس، رتبه‌بندی همهٔ بازار نیست. بازده سه‌ماههٔ قیمت تفارس تا ۲۱ مهر حدود ۱۰۸ درصد بود، پس بخشی از ارزانی همان گران‌شدن را پشت سر گذاشته است.

محرک‌ها و خطرها

سودآوری فصل بهار از رشد درآمد و ثبات هزینه‌ها آمده: بهای تمام‌شده از ۲٬۱۸۲٬۳۴۱ به ۲٬۸۰۲٬۹۵۰ میلیون ریال رفت، اما سود ناخالص از ۱٬۳۶۴٬۱۲۲ به ۵٬۰۸۷٬۴۴۲ رسید. حاشیهٔ سود خالص حدود ۵۶ درصد بود (۲۵ درصد در بهار ۱۴۰۴). در ترازنامه حدود ۸۱ درصد دارایی‌ها سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت است و بدهی بهره‌دار گزارش نشده؛ یعنی سود به بازار وابسته است و هزینهٔ مالی ناچیزی دارد.

تعارض از اینجاست: افزایش سرمایه ۱۵ هزار میلیارد ریال تازه می‌آورد، ولی هنوز معلوم نیست این پول چقدر و با چه حاشیه‌ای درآمد می‌سازد. حق‌تقدم تفارسح آخرین بار ۱۵ مهر با ۷۸۴ ریال معامله شد و اکنون متوقف است. همچنین حقیقی‌ها در ۲۰ مهر حدود ۲۷٫۲ میلیون سهم و در ۲۱ مهر حدود ۳۷٫۴ میلیون سهم خالص فروختند (در ۲۱ مهر معادل ۷۲٫۱ میلیارد ریال، یعنی ۷٫۲ میلیارد تومان) و در ۲۲ مهر تا ۱۳:۲۷ هم خالص فروش ادامه داشت. فروش حقیقی به‌تنهایی دلیل ریزش نیست، اما قیمت ورود را حساس می‌کند.

چشم‌انداز: فراخوان سهمینو

میز سهمینو از جلسهٔ ۲۱ مهر ۱۴۰۵ روی تفارس خرید دارد: قیمت مرجع ۱٬۹۲۹، هدف ۲٬۱۰۱ و حد ابطال ۱٬۸۲۹ ریال، افق ۱۵ جلسه. این فراخوان بر نمونهٔ شمارش‌شدهٔ ۴۱ مورد از ۵۵ مورد استوار است؛ یعنی ۴۱ بار به هدف رسیده است، نه احتمال تضمین‌شده برای تفارس. سه فراخوان «پرهیز» میز برای تفارس در ۲۳، ۲۵ و ۲۸ شهریور هر سه به هدف خود رسیده بودند و موضع از ۲۱ مهر تغییر کرد. در کل، ۱٬۱۰۸ فراخوان تسویه‌شدهٔ میز شامل ۵۸۶ هدف‌رسیده و ۴۷۵ ابطال است. آخرین معامله ۲۲ مهر ۱٬۹۰۴ ریال بود؛ این قیمت حدود ۹٫۴ درصد پایین‌تر از هدف و ۴٫۱ درصد بالاتر از حد ابطال است.

هدف و ابطال را روی صفحهٔ تفارس در سهمینو دنبال کنید، حق‌تقدم تفارسح را جدا ببینید و تصمیم سرمایه را در رویداد مجمع فوق‌العاده بخوانید.

جمع‌بندی

تفارس به قیمت پایانی ۲۱ مهر حتی با دوبرابرشدن شمار سهم، نسبت قیمت به سود ۵٫۸۶ دارد؛ پس آزمون ارزانی را می‌گذراند. تفارس تا ۱۵ جلسه از ۲۱ مهر به ۲٬۱۰۱ ریال می‌رسد، به شرط آنکه هیچ جلسه‌ای با قیمت پایانی زیر ۱٬۸۲۹ ریال بسته نشود؛ این قرائت میز سهمینو است و بسته‌شدن زیر ۱٬۸۲۹ آن را باطل می‌کند.

چه چیزی را پیگیری کنیم

گزارش شش‌ماههٔ حسابرسی‌نشده را در کدال ببینید؛ سال قبل گزارش بهار ۳۰ تیر و شش‌ماهه ۳۰ مهر ۱۴۰۴ منتشر شد، اما موعد امسال را رسماً تأیید نکرده‌ایم. اگر سود فصل دوم همان حاشیه را نگه دارد و سرمایهٔ تازه درآمد بسازد، قرائت تقویت می‌شود. بسته‌شدن زیر ۱٬۸۲۹ ریال، یا ادامهٔ خالص فروش حقیقی همراه با افت سود، یعنی این فرصت دیگر برقرار نیست.