پیش از بازگشایی وسبحان: سود ۶۶۹ ریالی مال دارندگان روز مجمع است و قیمت تئوریک ۳٬۳۸۱ ریال می‌شود (پنجشنبه ۱۶ مهر ۱۴۰۵)

مجمع عادی سالیانهٔ وسبحان روز چهارشنبه ۱۵ مهر ۱۴۰۵ (۷ اکتبر ۲۰۲۶) سود نقدی ۶۶۹ ریال برای هر سهم تصویب کرد و نماد از ۱۴ مهر معامله‌ای نداشته است. این سود، معادل ۱۶٫۵ درصد قیمت پایانی ۴٬۰۵۰ ریال، فقط به کسی می‌رسد که روز مجمع سهم را داشته؛ خریدار نخستین جلسهٔ بعد سهم را بدون آن می‌خرد، از قیمت تئوریک ۳٬۳۸۱ ریال. سؤال این گزارش این است که آن خریدار دقیقاً چه چیزی می‌خرد و کجا باید محتاط بود.

پیش‌زمینه

سرمایه‌گذاری سبحان (وسبحان) شرکتی سرمایه‌گذاری در بازار اول فرابورس است با سرمایهٔ ۱۶ هزار میلیارد ریال (۱۶ میلیارد سهم). بر پایهٔ خلاصهٔ تصمیمات مجمع (کدال، شمارهٔ پیگیری ۱۶۰۸۶۹۴)، سود خالص سال مالی منتهی به ۳۱ تیر ۱۴۰۵ برابر ۱۵٬۲۹۲٬۵۲۴ میلیون ریال و سود هر سهم ۹۵۶ ریال است. از آن، ۱۰٬۷۰۴٬۰۰۰ میلیون ریال، یعنی ۶۶۹ ریال برای هر سهم و حدود ۷۰ درصد سود، تقسیم می‌شود. صورت‌های مالی این دوره هنگام انتشار در ۲۸ مرداد ۱۴۰۵ (۱۹ اوت ۲۰۲۶) حسابرسی‌نشده بود (شمارهٔ پیگیری ۱۵۸۲۹۰۰).

سهم در همین مدت پرشتاب بوده است: از ۱٬۲۷۶٫۶۶ ریال در ۱۹ مهر ۱۴۰۴ به ۴٬۰۵۰ ریال در ۱۳ مهر ۱۴۰۵ رسید، یعنی حدود ۲۱۷ درصد رشد، با هفت بستهٔ صعودی پیاپی و حجم ۱۴۶٬۳۱۷٬۰۱۵ سهم در آخرین جلسه که ۴٫۴ برابر میانگین بیست‌جلسه بود. سقف یک‌سالهٔ ۴٬۰۵۰ ریال همان بستهٔ ۱۳ مهر است (سری قیمتی سهمینو، تطبیق‌شده با بورس).

اعداد کلیدی

• قیمت پایانی ۱۳ مهر ۱۴۰۵: ۴٬۰۵۰ ریال؛ ارزش بازار ۶۴٫۸ هزار میلیارد ریال.
• قیمت تئوریک بازگشایی: ۴٬۰۵۰ منهای ۶۶۹ برابر ۳٬۳۸۱ ریال. محاسبهٔ سهمینو بر پایهٔ روال تعدیل بورس؛ قیمت واقعی را بازار تعیین می‌کند.
• نسبت قیمت به سود (P/E): ۴٫۲ در ۴٬۰۵۰ ریال و ۳٫۵ در ۳٬۳۸۱ ریال، هر دو بر پایهٔ سود هر سهم ۹۵۶ ریال. میانگین گروه سرمایه‌گذاری‌ها ۹٫۰۴ (کارت شبانهٔ ۱۴ مهر).
• رشد سود خالص: ۹۴٫۶ درصد (۱۵٬۲۷۸٬۴۲۳ در برابر ۷٬۸۵۰٬۹۲۱ میلیون ریال در ۱۴۰۴).
• ارزش دفتری هر سهم: ۲٬۰۳۱ ریال؛ پس از کسر سود مصوب حدود ۱٬۳۶۲ ریال. نسبت قیمت به ارزش دفتری از ۲٫۰ در ۴٬۰۵۰ ریال به حدود ۲٫۵ در ۳٬۳۸۱ ریال می‌رسد.

محرک‌ها

سازوکار تعدیل. بنا بر روال بورس، نماد حداکثر دو روز کاری پیش از مجمع متوقف می‌شود و پس از مجمع با قیمت آغازین تعدیل‌شده باز می‌شود: قیمت پایانی پیش از توقف منهای سود نقدی مصوب (راهنمای خانه سرمایه و آموزش ECN). سهامداری که روز مجمع سهم داشته، ۶۶۹ ریال نقد می‌گیرد و ارزش سهمش به همان اندازه در قیمت کم می‌شود؛ ثروتش تغییر نکرده است. پرداخت طبق اطلاعیهٔ «زمان‌بندی پرداخت سود (اصلاحیه)» در کدال (شمارهٔ پیگیری ۱۶۰۹۰۱۵) در تقویم سهمینو دو تاریخ دارد: ۲۵ آبان ۱۴۰۵ برای پرداخت از طریق سجام به همهٔ سهامداران و ۲۵ آذر ۱۴۰۵.

ترکیب درآمد. درآمد عملیاتی ۱۵٬۹۶۴٬۱۳۸ میلیون ریال بود (کدال، صورت سود و زیان، سال منتهی به ۳۱ تیر ۱۴۰۵). سود فروش سرمایه‌گذاری‌ها ۱۰٬۹۶۲٬۱۶۷ میلیون ریال (۶۸٫۷ درصد) و درآمد سود سهام پرتفوی ۴٬۹۰۷٬۲۶۲ میلیون ریال (۳۰٫۷ درصد) بود. سال قبل این دو ۵٬۰۲۹٬۷۶۴ و ۳٬۲۷۴٬۱۲۵ میلیون ریال بودند: سود فروش ۱۱۸ درصد و سود سهام دریافتی ۵۰ درصد رشد کرده است.

تراز مالی. بدهی بهره‌دار صفر است و نسبت جاری ۳۰٫۲. موجودی نقد ۵۲٬۳۹۵ میلیون ریال است، کمتر از نیم درصد سود مصوب؛ اما سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت ۲۷٬۱۷۷٬۴۳۸ میلیون ریال است، حدود ۲٫۵ برابر کل سود تقسیمی. یعنی پرداخت از نقد شدن بخشی از سبد انجام می‌شود، نه از نقد موجود.

چشم‌انداز

تردید. اگر سود فروش سرمایه‌گذاری‌ها تکرار نشود و فقط درآمد سود سهام پرتفوی بماند، سود هر سهم حدود ۳۰۷ ریال است (۴٬۹۰۷٬۲۶۲ میلیون ریال تقسیم بر ۱۶ میلیارد سهم). در این حالت قیمت تئوریک ۳٬۳۸۱ ریال حدود ۱۱ برابر آن است، بالاتر از میانگین ۹ گروه. پس ارزانی P/E ۳٫۵ به ماندگاری سود فروش وابسته است، و این سود با سطح بازار حرکت می‌کند؛ شاخص کل بورس تهران در ۱۵ مهر ۱۴۰۵ به رکورد ۸٬۱۳۱٬۰۹۲ واحد رسید (دنیای اقتصاد).

پاسخ. فروش سرمایه‌گذاری‌ها تازه نیست: سال قبل هم ۶۰ درصد درآمد بود، و رشد ۵۰ درصدی سود سهام دریافتی نشان می‌دهد بخش ثابت‌تر درآمد هم بزرگ می‌شود. در میان شرکت‌های سرمایه‌گذاری هم تصویر مشابه است: از ۶۵ شرکت این گروه، ۹ نماد P/E زیر ۵ و رشد سود بالای ۵۰ درصد دارند، که یکی از آنها (وگستر) P/E منفی ثبت کرده است. وسبحان با ۴٫۲ میان وهامون (۴٫۰)، وفتخار (۴٫۱) و واعتبار (۴٫۷) ایستاده و فقط بازده نقدی ۱۶٫۵ درصد آن بیشتر از اغلب همتاست؛ بازده‌ای که از جلسهٔ بازگشایی به نفع خریدار جدید نیست.

میز سهمینو. در جلسهٔ ۱۵ مهر موضع میز روی وسبحان «پیگیری» است، نه خرید. سیگنال شکست کانال ۱۳ مهر با هدف ۴٬۵۰۹ و حد ابطال ۳٬۷۴۴ ریال و افق ۲۰ جلسه هنوز بر قیمت ۴٬۰۵۰ ریال پیش از تعدیل سود بسته شده است و باید با قیمت تعدیل‌شده سنجیده شود. سابقهٔ کل سیگنال‌های میز: ۸٬۲۵۸ مورد تسویه‌شده، ۵٬۰۵۴ مورد به هدف رسیده است؛ این سابقه است، نه وعدهٔ نتیجه.

جمع‌بندی

وسبحان از جلسهٔ بازگشایی با قیمتی پایین‌تر و بدون سود نقدی دست‌به‌دست می‌شود، و ارزانی آن بر سود فروش سرمایه‌گذاری‌ها تکیه دارد؛ پس ورود به آن نه تعقیب قیمت آغازین، بلکه سنجیدن آن در برابر ۳٬۳۸۱ ریال است. فراخوان این گزارش، بر پایهٔ شواهد بالا (نه فراخوان میز سهمینو): وسبحان پس از بازگشایی بالای قیمت تئوریک ۳٬۳۸۱ ریال می‌ماند، تا وقتی حقیقی‌ها در مجموع ده جلسه خریدار خالص بمانند، در افق ده جلسهٔ پس از بازگشایی؛ ابطال با سه بستهٔ پیاپی زیر ۳٬۳۸۱ ریال. ثبت: ۱۶ مهر ۱۴۰۵.

چه چیزی را پیگیری کنیم

• قیمت نخستین معاملهٔ بازگشایی در برابر ۳٬۳۸۱ ریال، و اینکه بورس برای بازگشایی دامنهٔ نوسان تعیین می‌کند یا نه.
• خالص خرید و فروش حقیقی‌ها در ده جلسهٔ پس از بازگشایی، در صفحهٔ نماد وسبحان.
• تاریخ‌های پرداخت سود در تقویم پرداخت سود وسبحان و متن خبر مصوبهٔ مجمع.
• گزارش فعالیت ماهانهٔ بعدی شرکت و ترکیب سود فروش و سود سهام در آن.
• همین فیلتر را در پالایشگر سهمینو اجرا کنید: گروه شرکت‌های سرمایه‌گذاری، نسبت قیمت به سود کمتر از ۵ و رشد سود خالص بیش از ۵۰ درصد، و روش پالایشگر را در غربالگری سهمینو ببینید.