رمپنا با رشد ۱۷۷ درصدی قیمت در یک سال، هنوز ارزان‌ترین سهم صنعت مهندسی ماند؛ P/E آن ۴٫۸۳ واحد است (چهارشنبه ۱۵ مهر ۱۴۰۵)

سهم رمپنا (گروه مپنا) در یک سال گذشته ۱۷۶٫۷۳ درصد رشد کرده و امروز چهارشنبه ۱۵ مهر ۱۴۰۵ تا ساعت ۱۰:۲۰ به وقت تهران در حدود ۱۱٬۸۷۰ ریال معامله می‌شود، اما نسبت قیمت به سود آن هنوز ۴٫۸۳ واحد است؛ پایین‌ترین رقم میان هفت نماد صنعت خدمات فنی و مهندسی در بورس و فرابورس تهران. دلیل این‌که قیمت رمپنا باوجود این رشد سنگین هنوز «گران» به نظر نمی‌رسد ساده است: سود دوازده‌ماههٔ آن هم ۵۱ درصد رشد کرده و بازده حقوق صاحبان سهامش به ۴۳٫۹۲ درصد رسیده است.

پیش‌زمینه

گروه مپنا (رمپنا) هلدینگ اصلی صنعت نیروگاهی ایران و نماد اصلی این گروه در تابلوی اصلی بازار دوم بورس تهران است؛ آخرین قیمت پایانی آن ۱۲٬۰۲۰ ریال در سه‌شنبه ۱۴ مهر ۱۴۰۵ بوده است. این شرکت ۲۶ شهریور ۱۴۰۵ در مجمع عمومی فوق‌العاده خود افزایش سرمایه ۲۰۰ درصدی را از ۶۰ هزار میلیارد ریال به ۱۸۰ هزار میلیارد ریال تصویب کرد؛ نیمی از این افزایش (۶۰ هزار میلیارد ریال) از محل مطالبات و آوردهٔ نقدی سهامداران تأمین شده که برای سهامدارانی که در آن شرکت نکرده‌اند رقیق‌کننده است، و نیمی دیگر از محل سود انباشته بوده که رقیق‌کننده نیست. شمار سهام رمپنا هم‌اکنون ۱۸۰ میلیارد سهم است و همهٔ ارقام P/E و سود هر سهم این گزارش بر همین مبنا محاسبه شده‌اند. جزئیات این مجمع در تقویم سهمینو ثبت شده است.

همزمان، بانک پاسارگاد که ۵٫۵۷ درصد از سهام رمپنا را در اختیار دارد، ۶ مهر ۱۴۰۵ مزایده‌ای برای واگذاری همین سهم برگزار کرد که به دلیل نبود متقاضی بی‌نتیجه ماند؛ بانک اعلام کرده فروش همچنان در دستور کار است، یعنی احتمال عرضهٔ بلوکی تازه روی این سهم هنوز برقرار است.

عددها

بر پایهٔ صورت مالی سه‌ماههٔ منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ (گزارش ۳۱ تیر ۱۴۰۵، شماره پیگیری کدال ۱۵۷۲۸۴۹)، درآمد عملیاتی رمپنا در این فصل به ۱۰۶٬۷۰۳ میلیارد ریال رسید؛ ۱۰۷ درصد بیشتر از ۵۱٬۵۴۰ میلیارد ریال فصل بهار ۱۴۰۴. سود خالص فصل هم از ۱۲٬۰۴۴ میلیارد ریال به ۲۱٬۸۷۰ میلیارد ریال رسید، رشدی ۸۲ درصدی، و سود هر سهم از ۲۱۲ ریال به ۳۶۵ ریال رسید.

در مبنای دوازده‌ماهه (تابستان ۱۴۰۴ تا پایان بهار ۱۴۰۵)، درآمد رمپنا به ۱٬۰۲۴٬۲۸۶ میلیارد ریال و سود خالص آن به ۴۲۶٬۴۲۶ میلیارد ریال رسیده؛ به ترتیب ۹۹٫۳۳ و ۵۱٫۰۲ درصد رشد نسبت به دوازده‌ماههٔ پیش از آن. حاشیهٔ سود ناخالص ۴۵٫۷۷ درصد، حاشیهٔ عملیاتی ۴۰٫۸۵ درصد و بازده حقوق صاحبان سهام ۴۳٫۹۲ درصد است (محاسبهٔ سهمینو بر مبنای همین صورت‌های مالی، به‌روزرسانی ۱۵ مهر ۱۴۰۵).

نسبت قیمت به سود تابلویی رمپنا در ۱۵ مهر ۱۴۰۵ معادل ۴٫۸۳ واحد و میانگین صنعت خدمات فنی و مهندسی ۴٫۹۲ واحد است. از میان هفت نماد این صنعت که سهمینو شب گذشته غربالگری کرده، رمپنا با امتیاز ترکیبی ۶۹ از صد (رتبهٔ یک صنعت نزد سهمینو) ارزان‌ترین نماد سودده است:

نزدیک‌ترین رقیب سودده، رنیک، با P/E ۸٫۰۳ واحد و بازده یک‌ساله منفی ۴٫۱۶ درصد معامله می‌شود؛ یعنی حتی با آن‌که رمپنا در همین بازهٔ یک‌ساله ۱۷۶٫۷۳ درصد رشد کرده، هنوز حدود نصف نسبت قیمت به سود رنیک ارزش‌گذاری شده است. دو نماد دیگر این صنعت، تپولا و تابا، اصلاً زیان‌ده‌اند و P/E آن‌ها منفی است (داده‌های غربالگری: ۱۸۱۷ نماد بورس و فرابورس تهران، ۱۵ مهر ۱۴۰۵).

محرک‌ها

• رشد ۱۰۷ درصدی درآمد فصلی هم‌زمان با افزایش تقاضای برق کشور و پروژه‌های تازهٔ نیروگاهی زیرمجموعه‌های گروه مپنا دنبال شده است.
• بخشی از نوسان سود رمپنا از ردیف «سایر درآمدها و هزینه‌ها» می‌آید: در سال مالی ۱۴۰۴ این شرکت ۳۱۰٬۷۰۷ میلیارد ریال سایر درآمد و ۳۳۳٬۳۵۱ میلیارد ریال سایر هزینه ثبت کرد، ارقامی که معمولاً از تجدید ارزیابی اقلام ارزی و ریالی ناشی می‌شوند؛ یعنی بخشی از سود رمپنا به مسیر نرخ ارز هم وابسته است، نه فقط به فروش عملیاتی.
• افزایش سرمایه ۲۰۰ درصدی شهریور ۱۴۰۵ تعداد سهام را به ۱۸۰ میلیارد سهم رساند؛ چون پیش از امروز اجرا شده، در P/E و سود هر سهم فعلی لحاظ شده و خودش توضیح‌دهندهٔ رقم پایین P/E است، نه نشانهٔ ارزانی بیشتر.
• بانک پاسارگاد (دارندهٔ ۵٫۵۷ درصد رمپنا) ۶ مهر ۱۴۰۵ تلاش کرد این سهم را بفروشد اما خریداری پیدا نشد؛ عرضهٔ بلوکی احتمالی آینده یک ریسک عرضهٔ باقی روی سهم است.
• در ۲۰ جلسهٔ اخیر، حقیقی‌ها ۷٬۲۳۱ میلیارد ریال خالص فروشنده بودند، اما در ۵ جلسهٔ اخیر خالص خرید حدود ۸۷ میلیارد ریال ثبت شد؛ یعنی فشار فروش حقیقی در حال کمرنگ‌شدن است (دادهٔ سهمینو، ۱۵ مهر ۱۴۰۵).

چشم‌انداز

میز سهمینو از نشست سه‌شنبه ۱۴ مهر ۱۴۰۵ (قیمت مرجع ۱۲٬۰۲۰ ریال) روی رمپنا خرید دارد؛ با هدف ۱۴٬۰۲۳ ریال (نزدیک ۱۷ درصد بالاتر) و حد ابطال ۱۱٬۴۰۱ ریال، در افق ۲۰ جلسهٔ معاملاتی. این نوع فراخوان، در رژیم «روند صعودی آرام»، در نمونه‌ای از ۱٬۲۸۶ مورد مشابه، ۸۵۳ بار (۶۶٫۳۶ درصد) به هدف رسیده است. امروز چهارشنبه ۱۵ مهر، قیمت رمپنا تا ساعت ۱۰:۲۰ به ۱۱٬۸۷۰ ریال افت کرده (۱٫۲۵- درصد نسبت به قیمت پایانی روز قبل) و هنوز حدود ۴ درصد بالای خط حد ابطال ایستاده است.

جمع‌بندی

رمپنا با وجود رشد ۱۷۶٫۷۳ درصدی قیمت در یک سال، با P/E ۴٫۸۳ واحد همچنان ارزان‌ترین نماد سودده صنعت خدمات فنی و مهندسی است، چون سود دوازده‌ماهه‌اش هم ۵۱ درصد بالا رفته. میز سهمینو از نشست ۱۴ مهر با هدف ۱۴٬۰۲۳ ریال و حد ابطال ۱۱٬۴۰۱ ریال در افق ۲۰ جلسه روی آن خرید دارد؛ فراخوانی که در نمونه‌ای از ۱٬۲۸۶ مورد مشابه ۶۶ درصد از زمان به هدف رسیده است. این نسبت باید تا پایان این افق در برابر قیمت واقعی سهم سنجیده شود، و عبور قیمت از ۱۱٬۴۰۱ ریال همان خطی است که این فراخوان را باطل می‌کند.

چه چیزی را رصد کنیم

• سرنوشت سهم ۵٫۵۷ درصدی بانک پاسارگاد در رمپنا؛ مزایدهٔ بعدی می‌تواند فشار عرضهٔ تازه بیاورد.
• گزارش فعالیت ماهانهٔ مهر ۱۴۰۵ رمپنا، که معمولاً نزدیک پایان ماه منتشر می‌شود، برای دیدن ادامهٔ روند رشد درآمد.
• عبور یا نگه‌داشتن قیمت بالای ۱۱٬۴۰۱ ریال، سطحی که فراخوان خرید میز سهمینو را باطل می‌کند.
• همین مقایسهٔ P/E را می‌توانید با غربالگری سهمینو روی هر صنعت دیگری هم اجرا کنید. برای دیدن نمونهٔ مشابه در صنعت شیمیایی، این گزارش از ثجنوب را بخوانید.