فکور صنعت پیش از عرضه اولیه در فرابورس، نسبت قیمت به سود ۱۴۰۵ را نزدیک ۳.۸ واحد برآورد کرد (دوشنبه ۱۳ مهر ۱۴۰۵)

شرکت مهندسی فکور صنعت تهران با نماد «فکور»، پیش از عرضهٔ اولیهٔ سهامش در بازار دوم فرابورس، روزهای یکشنبه و دوشنبه ۱۲ و ۱۳ مهر ۱۴۰۵ دو نشست معارفه برگزار کرد و گزارش ارزش‌گذاری خود را رونمایی کرد. بر اساس این گزارش، ارزش حقوق صاحبان سهام شرکت ۲۴.۸ هزار میلیارد تومان و ارزش هر سهم ۳٬۵۴۴ ریال برآورد شده که در کنار سود خالص پیش‌بینی‌شدهٔ ۶.۵ هزار میلیارد تومانی سال ۱۴۰۵، نسبت قیمت به سود را نزدیک ۳.۸ واحد می‌کند.

پیش‌زمینه

فکور صنعت بیش از ۳۳ سال در حوزهٔ مهندسی، ساخت و اجرای پروژه‌های صنعتی و معدنی فعالیت کرده و سهامدار عمدهٔ آن گروه نماد صنعت پارس است. مسیر این شرکت به بازار سرمایه از مهر ۱۴۰۳ با دریافت مجوز پذیرش آغاز شد؛ در آذر ۱۴۰۴ به‌عنوان ناشر نزد سازمان بورس ثبت شد و در دی‌ماه همان سال، نماد «فکور» در فهرست نرخ‌های بازار دوم فرابورس، در گروه «خدمات فنی و مهندسی»، درج شد. به گزارش خبرگزاری برنا (۱۲ مهر ۱۴۰۵)، عرضهٔ اولیه در ابتدای هفتهٔ جاری دنبال می‌شود، هرچند فرابورس هنوز تاریخ و روش دقیق عرضه را رسماً اعلام نکرده است.

ارقام کلیدی

• درآمد سال مالی ۱۴۰۴: ۵۳ هزار میلیارد تومان؛ سود خالص: ۶.۸ هزار میلیارد تومان (نشست معارفهٔ فرابورس، ۱۲ مهر ۱۴۰۵).
• درآمد بخش پیمانکاری در همان سال: ۳۴ هزار میلیارد تومان؛ سود خالص این بخش: ۶.۱ هزار میلیارد تومان.
• سرمایهٔ ثبت‌شده: ۷ هزار میلیارد تومان؛ کل دارایی‌ها: ۵۴ هزار میلیارد تومان؛ نیروی انسانی مستقیم: حدود ۲٬۶۰۰ نفر.
• نسبت بدهی از ۸۳ درصد در سال ۱۳۹۸ به ۶۷ درصد در سال ۱۴۰۴ کاهش یافته است.
• برآورد ارزش‌گذار (شرکت تأمین سرمایه کاردان، میانگین چهار روش ارزش‌گذاری): ارزش حقوق صاحبان سهام ۲۴.۸ هزار میلیارد تومان، ارزش هر سهم ۳٬۵۴۴ ریال.
• پیش‌بینی سود خالص سال ۱۴۰۵: حدود ۶.۵ هزار میلیارد تومان؛ نسبت قیمت به سود برآوردی: ۲۴.۸ ÷ ۶.۵ ≈ ۳.۸ واحد (بر مبنای سود سال اخیر، ۲۴.۸ ÷ ۶.۸ ≈ ۳.۶ واحد).
• تولید کنسانترهٔ سنگ‌آهن در سال ۱۴۰۴: دو میلیون و ۸۷۰ هزار تن؛ هفتمین تولیدکنندهٔ کشور.

محرک‌ها

نخستین محرک، بهبود ساختار مالی است: نسبت بدهی شرکت در شش سال گذشته از ۸۳ به ۶۷ درصد کاهش یافته، نشانه‌ای از کاهش فشار مالی پیش از ورود به بازار سرمایه. دومین محرک، حجم و تنوع پروژه‌هاست: شرکت هم‌زمان ۱۲ پروژهٔ پیمانکاری در زنجیرهٔ سنگ‌آهن، آهن اسفنجی و فولاد در دست دارد و به گفتهٔ مدیران آن، برنامهٔ ورود به بازارهای عراق، قزاقستان و افغانستان را دنبال می‌کند. سومین محرک، ترکیب درآمد پیش‌بینی‌شدهٔ ۱۴۰۵ است: طبق گزارش ارزش‌گذار، درآمد پیمانکاری حدود ۵۱ هزار میلیارد تومان و درآمد فروش محصولات تولیدی حدود ۷.۷ هزار میلیارد تومان برآورد شده، یعنی بیش از ۸۶ درصد درآمد همچنان از پیمانکاری می‌آید.

چشم‌انداز

نسبت قیمت به سود برآوردی فکور صنعت (حدود ۳.۸ واحد) در کنار چند نماد ارزان صنایع فلزی و شیمیایی که رصد در پالایشگر خود شناسایی کرده، مثل شکیمیا با P/E حدود ۶.۶ واحد، همچنان پایین‌تر می‌ایستد؛ هرچند این دو گروه صنعتی یکسان نیستند و مقایسه باید با احتیاط خوانده شود. ریسک اصلی، فاصلهٔ احتمالی میان قیمت کشف‌شدهٔ روز عرضه و برآورد ۳٬۵۴۴ ریالی است: در عرضه‌های اخیر فرابورس و بورس تهران، مثل زشک و شتران، قیمت کشف‌شده و روند پس از آن با برآوردهای اولیه فاصلهٔ قابل‌توجهی داشته است. ریسک دوم، تمرکز مالکیت است: نزدیک به تمام سهام همچنان در اختیار سهامدار عمده می‌ماند و تنها بخشی از آن در عرضهٔ اولیه آزاد می‌شود.

جمع‌بندی

فکور صنعت با نسبت قیمت به سود پیش‌بینی نزدیک ۳.۸ واحد ارزان به نظر می‌رسد: هر سهم فکور پیش از عرضه ۳٬۵۴۴ ریال برآورد شد؛ P/E ۱۴۰۵ حدود ۳.۸ واحد. این خوانش تا وقتی قیمت کشف‌شده عرضه از این برآورد فاصله چشمگیر نگیرد معتبر است؛ بسته‌شدن پایدار زیر ۲٬۸۰۰ ریال در هفتهٔ نخست معاملات آن را باطل می‌کند.

چه چیزی را رصد کنیم

• تاریخ و روش دقیق عرضهٔ اولیه را از اطلاعیهٔ رسمی فرابورس پیگیری کنید.
• قیمت کشف‌شدهٔ روز عرضه را با برآورد ۳٬۵۴۴ ریالی مقایسه کنید.
• روند نسبت بدهی و حاشیهٔ سود را در گزارش‌های فصلی بعدی فکور صنعت دنبال کنید.
• برنامهٔ افزایش سرمایهٔ ۸۰۰ میلیارد تومانی از محل سود انباشته، و افزایش سرمایهٔ نقدی پس از عرضه را رصد کنید.