سهام جایزهٔ ۱۸۳ درصدی ارزش مارون را تغییر نداد، اما ۱۳ جلسه صف خرید نسبت قیمت به درآمد آن را از ۵٫۴ به ۷٫۹ رساند (شنبه ۴ مهر ۱۴۰۵)

مارون: ۱۸۳٪ جایزه، ۱۳ صف خرید. پتروشیمی مارون در مجمع فوق‌العادهٔ شنبه ۷ شهریور ۱۴۰۵ سرمایه را ۱۸۳ درصد، از ۲۳ به ۶۵ هزار میلیارد ریال، از محل سود انباشته بالا برد؛ هر ۱٬۰۰۰ سهم شد ۲٬۸۲۶ سهم، بی‌آنکه ریالی دارایی تازه به سهامدار برسد. نماد ۱۷ شهریور با قیمت تعدیل‌شده بازگشایی شد و تا شنبه ۴ مهر ۱۴۰۵، ۱۳ جلسهٔ پیاپی روی سقف دامنه بسته شد: از مبنای ۱۸٬۹۵۰ ریال به ۲۶٬۹۳۰ ریال در ۱ مهر (۴۲ درصد) و ۲۷٬۷۳۰ ریال امروز (۴۶ درصد). این گزارش نشان می‌دهد سهام جایزه چه چیزی را عوض می‌کند و چه چیزی را نه، و نسبت قیمت به درآمد مارون کنار گروه محصولات شیمیایی دربارهٔ این صف چه می‌گوید.

پیش‌زمینه

مارون در بازار دوم فرابورس و در گروه محصولات شیمیایی معامله می‌شود. سهام آن سه‌شنبه ۳ شهریور ۱۴۰۵ برای آخرین بار پیش از مجامع با قیمت پایانی ۵۷٬۹۰۰ ریال معامله شد و سپس متوقف ماند (سوابق قیمت TSETMC). روز ۷ شهریور دو مجمع برگزار شد. مجمع عمومی عادی به‌طور فوق‌العاده برای سال مالی منتهی به ۲۹ اسفند ۱۴۰۴، سود هر سهم را ۹٬۸۷۲ ریال و سود نقدی را ۴٬۳۵۰ ریال تصویب کرد، یعنی ۴۴ درصد سود تقسیم شد و جمع آن ۱۰۰٬۰۵۰ میلیارد ریال است (تصمیمات مجمع در کدال، شمارهٔ پیگیری ۱۵۹۵۸۶۱). مجمع فوق‌العاده هم با مجوز شمارهٔ DPM-IOP-05A-084 مورخ ۴ شهریور، افزایش سرمایهٔ ۴۲ هزار میلیارد ریالی را تصویب کرد که همهٔ آن از محل سود انباشته است؛ ستون‌های آوردهٔ نقدی، اندوخته، تجدید ارزیابی و صرف سهام در صورت‌جلسه صفرند (شمارهٔ پیگیری ۱۵۹۴۶۷۰). طبق همین صورت‌جلسه، افزایش سرمایه تا مجمع عادی سالیانهٔ بعدی نزد مرجع ثبت شرکت‌ها ثبت خواهد شد.

سهامداران حاضر در مجمع فوق‌العاده ۸۲٫۶۶ درصد سهام را داشتند؛ بزرگ‌ترین آن‌ها کارگزاری سهام عدالت (۱۸٫۳۸ درصد)، سرمایه‌گذاری نفت و گاز و پتروشیمی تامین (۱۶٫۵۴ درصد)، سرمایه‌گذاری گروه مالی مهرگان (۱۶٫۱۴ درصد) و گروه پتروشیمی تابان فردا (۱۵٫۷۳ درصد) بودند.

عددها

• سرمایه: از ۲۳٬۰۰۰٬۰۰۰ به ۶۵٬۰۰۰٬۰۰۰ میلیون ریال؛ افزایش ۴۲٬۰۰۰٬۰۰۰ میلیون ریال، معادل ۱۸۲٫۶ درصد که در کدال ۱۸۳ درصد ثبت شده است (کدال، ۷ شهریور ۱۴۰۵)
• تعدیل قیمت در TSETMC: ۹ شهریور از ۵۷٬۹۰۰ به ۵۳٬۵۵۰ ریال برای سود نقدی ۴٬۳۵۰ ریالی، و ۱۶ شهریور از ۵۳٬۵۵۰ به ۱۸٬۹۵۰ ریال برای سهام جایزه (نسبت ۲٫۸۲۶)
• بازگشایی ۱۷ شهریور ۱۴۰۵ با ۱۹٬۵۱۰ ریال و ۲۱٫۳ میلیون سهم حجم؛ بستهٔ ۱ مهر ۲۶٬۹۳۰ ریال و بستهٔ ۴ مهر ۲۷٬۷۳۰ ریال. در هر ۱۳ جلسه کمترین و بیشترین قیمت معامله برابر و روی سقف دامنه بود.
• صف خرید ۴ مهر: ۱۰۲٫۹۹ میلیون سهم از سوی ۱٬۲۴۹ خریدار روی ۲۷٬۷۳۰ ریال (تصویر تابلو ساعت ۱۳:۲۵)، حدود ۲٬۸۵۶ میلیارد ریال
• حجم کل ۱۳ جلسه: ۱۳۶٫۲ میلیون سهم، حدود ۰٫۲۱ درصد از ۶۵ میلیارد سهم شرکت؛ ۱۲۷٫۹ میلیون سهم (۹۳٫۹ درصد) را حقوقی‌ها فروختند و حقیقی‌ها ۱۲۰٫۵ میلیون سهم خالص خریدند، به ارزش تقریبی ۲٬۶۸۶ میلیارد ریال
• سود خالص سال مالی ۱۴۰۴: ۲۲۷٬۰۵۴ میلیارد ریال، ۵۹٫۳ درصد بیشتر از سال قبل؛ حاشیهٔ سود خالص ۲۵٫۷ درصد (صورت‌های مالی تلفیقی حسابرسی‌شده، شمارهٔ پیگیری ۱۵۷۷۸۴۵)
• فروش پنج ماه نخست ۱۴۰۵ تا ۳۱ مرداد: ۴۰۳٬۹۲۹٬۰۵۰ میلیون ریال در برابر ۲۷۸٬۸۰۷٬۷۷۸ میلیون ریال پارسال، رشد ۴۴٫۹ درصد (گزارش فعالیت ماهانه، شمارهٔ پیگیری ۱۵۹۰۶۷۰)
• نسبت قیمت به درآمد بر پایهٔ EPS تابلو (۳٬۴۹۳ ریال): ۷٫۹ در قیمت ۲۷٬۷۳۰ ریال، در برابر ۸٫۰ برای گروه محصولات شیمیایی (خوانش شبانهٔ ۳ مهر ۱۴۰۵)

محرک‌ها

آنچه سهام جایزه عوض نکرد. افزایش سرمایه از محل سود انباشته فقط یک جابه‌جایی حسابداری در حقوق صاحبان سهام است: سودی که پیش‌تر در ترازنامه مانده بود به سرمایهٔ ثبت‌شده منتقل می‌شود. نه پولی وارد شرکت می‌شود و نه سهم کسی از شرکت کم یا زیاد می‌شود. ارقام تابلو همین را نشان می‌دهند: ۱٬۰۰۰ سهم در قیمت پس از سود نقدی (۵۳٬۵۵۰ ریال) حدود ۵۳٫۵۵ میلیون ریال می‌ارزید و ۲٬۸۲۶ سهم در قیمت مبنای ۱۸٬۹۵۰ ریال هم همان حدود ۵۳٫۵۵ میلیون ریال. ارزش بازار کل شرکت پیش و پس از تعدیل حدود ۱٬۲۳۲ هزار میلیارد ریال ماند. سود هر سهم هم به همان نسبت کوچک شد: سود ۲۲۷ هزار میلیارد ریالی سال ۱۴۰۴ که با ۲۳ میلیارد سهم ۹٬۸۷۲ ریال به هر سهم می‌رسید، با ۶۵ میلیارد سهم ۳٬۴۹۳ ریال است. در نتیجه نسبت قیمت به درآمد با خود جایزه تغییری نکرد.

آنچه عوض شد. از ۱۷ شهریور به بعد، ارزش بازار مارون از حدود ۱٬۲۳۲ هزار میلیارد ریال به ۱٬۸۰۲ هزار میلیارد ریال در ۴ مهر رسید. این افزایش ۴۶ درصدی حاصل معاملات بعد از بازگشایی است، نه تعداد سهام. با همان سود هر سهم ۳٬۴۹۳ ریالی، نسبت قیمت به درآمد در قیمت مبنای ۱۸٬۹۵۰ ریال حدود ۵٫۴ بود؛ یعنی حدود ۳۲ درصد پایین‌تر از ۸٫۰ امروز گروه. در ۲۷٬۷۳۰ ریال این نسبت ۷٫۹ است و فاصله با گروه به کمتر از ۱ درصد رسیده است. خوانش شبانهٔ سهمینو که بر پایهٔ سود دوازده‌ماههٔ صورت‌های مالی حساب می‌شود، این نسبت را در بستهٔ ۱ مهر ۷٫۷ نشان می‌داد.

چه کسی فروخت. در ۱۳ جلسهٔ پس از بازگشایی، ۹۳٫۹ درصد سهام فروخته‌شده از سوی حقوقی‌ها عرضه شد و حقیقی‌ها طرف خرید بودند. کل حجم این جلسه‌ها کمتر از دو دهم درصد سهام شرکت است، پس این صف روی بخش کوچکی از سهام شکل گرفته است. حقوقی در بازار ایران به معنای «پول هوشمند» نیست و برای بازارگردانی، حمایت یا ابطال هم می‌فروشد؛ این گزارش انگیزه‌ای به فروشندگان نسبت نمی‌دهد.

فرض رقیب: صف فقط هیجان جایزه است؟ ارقام فروش این فرض را کامل تایید نمی‌کنند. فروش پنج‌ماههٔ ۱۴۰۵ نزدیک ۴۵ درصد بیشتر از پارسال است، اما بخش بزرگ آن از نرخ آمده، نه حجم: نرخ فروش داخلی پلی‌پروپیلن در پنج ماه ۲٬۰۲۵ میلیون ریال به ازای هر تن بود در برابر ۷۷۵ میلیون ریال پارسال، در حالی که تناژ فروش آن از ۷۹٬۵۵۵ به ۶۱٬۲۲۷ تن کم شد. پس پشتوانهٔ رشد سود وجود دارد، اما به نرخ‌های ریالی محصولات وابسته است.

چشم‌انداز

تا وقتی که صف روی سقف می‌ماند، هر جلسهٔ تازه حدود ۳ درصد به قیمت و به همان نسبت به نسبت قیمت به درآمد اضافه می‌کند؛ یک سقف دیگر این نسبت را از میانگین ۸٫۰ گروه بالاتر می‌برد. از این نقطه، ادامهٔ مسیر دیگر با بسته‌شدن تخفیف توضیح داده نمی‌شود و به سود آینده بستگی دارد. نخستین آزمون، گزارش فعالیت ماهانهٔ شهریور است که نشان می‌دهد رشد فروش با نرخ‌های تازه ادامه پیدا کرده یا نه. ترازنامه هم نسبت جاری ۰٫۶۴ و نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام ۰٫۷۹ را نشان می‌دهد که در تحلیل پرداخت سود نقدی آینده باید دیده شود. در همان روز که شاخص کل بورس تهران ۱۰۳٬۹۵۵ واحد افت کرد، مارون به گزارش بورس‌نیوز از نمادهای اثرگذار بر شاخص کل فرابورس بود که ۴۹ واحد بالا رفت.

ارزیابی پیشین ما دربارهٔ فنقره (بسته‌شدن بالای ۱۵٬۸۱۸ ریال تا ۸ مهر ۱۴۰۵) با بستهٔ ۴ مهر در ۱۶٬۷۷۰ ریال تا اینجا پابرجاست و سررسید آن هنوز نرسیده است.

جمع‌بندی

سهام جایزهٔ ۱۸۳ درصدی ارزشی نساخت؛ رشد ۴۶ درصدی پس از بازگشایی کار بازار بود و نسبت قیمت به درآمد مارون را از حدود ۵٫۴ به ۷٫۹، کنار ۸٫۰ گروه، رساند. تخفیف تقریبا بسته شده و از اینجا سود باید حرف بزند. ارزیابی ما: مارون تا چهارشنبه ۸ مهر بالای ۲۶٬۹۳۰ ریال، بستهٔ ۱ مهر، می‌ماند، تا وقتی حقیقی‌ها در هر جلسه خالص خریدار بمانند؛ بسته‌شدن زیر ۲۶٬۹۳۰ ریال پیش از ۸ مهر این ارزیابی را باطل می‌کند. مبنای این خوانش ۴ مهر ۱۴۰۵ است.

چه چیزی را رصد کنیم

• بستهٔ روزانهٔ مارون نسبت به ۲۶٬۹۳۰ ریال و ماندن یا شکستن صف خرید سقف
• نسبت قیمت به درآمد تابلو در برابر میانگین گروه محصولات شیمیایی
• سهم حقوقی‌ها از فروش و خالص خرید حقیقی در هر جلسه
• فروش و نرخ پلی‌پروپیلن و اتیلن در گزارش فعالیت ماهانهٔ شهریور ۱۴۰۵

برای دیدن همین ارقام کنار هم، صفحهٔ نماد مارون در رصد را باز کنید و نسبت قیمت به درآمد تابلو را با گروه محصولات شیمیایی مقایسه کنید. خواندنی‌های مرتبط: سود خالص سالانهٔ پتروشیمی مارون و غربالگری سهمینو از میان ۱٬۶۹۹ نماد.