غکورش ۱۷٫۷ درصد زیر اوج مانده، با سود شش‌ماههٔ ۳٫۸ برابر و فروش مهر ۸٫۳ درصد کمتر از شهریور (چهارشنبه ۱۳ آبان ۱۴۰۵)

سود خالص صنعت غذایی کورش (غکورش) در صورت مالی مستقل و حسابرسی‌نشدهٔ شش ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ از ۲٬۲۳۳ به ۸٬۵۲۱ میلیارد تومان رسید، یعنی ۳٫۸ برابر. اما قیمت پایانی ثبت‌شده در تابلوی رسمی، چهارشنبه ۱۳ آبان (خواندهٔ ساعت ۱۷:۳۳)، ۲۵٬۳۷۰ ریال بود؛ ۱۷٫۷ درصد زیر اوج ۳۰٬۸۳۰ ریالی ۱۲ مهر. فروش ماهانهٔ مهر هم ۸٫۳ درصد از شهریور کمتر شد و حقیقی‌ها در ۹ جلسه از ۱۲ جلسهٔ اخیر خالص فروختند؛ پرسش این است که فروشنده‌ها چه می‌بینند و قیمت کجا نشان می‌دهد حق با آن‌هاست.

پیش‌زمینه

گزارش فعالیت ماهانهٔ غکورش در کدال فروش را به روغن مایع خانوار، نیمه‌جامد خانوار، روغن صنف و صنعت و اقلام جانبی مانند ذرت دامی تفکیک می‌کند. همین گزارش‌ها نشان می‌دهند رشد درآمد بیشتر از نرخ آمده تا از حجم: فروش روغن مایع خانوار در شش ماههٔ ۱۴۰۵ برابر ۱۲۱٬۸۳۹ واحد بود، در برابر ۱۱۰٬۹۰۰ واحد در شش ماههٔ ۱۴۰۴ (۹٫۹ درصد بیشتر)، اما نرخ فروش هر واحد از ۸۵۲٬۹۱۹٬۷۴۸ ریال به ۳٬۸۵۴٬۹۹۸٬۵۰۶ ریال رسید (۴٫۵۲ برابر). ضرب حجم در نرخ همان ۴۶٬۹۶۹ میلیارد تومان فروشی را می‌دهد که شرکت چاپ کرده، پس ارقام با هم می‌خوانند. معنایش این است که موتور رشد نرخ بوده و حجم نقش کوچک‌تری داشته؛ هر نشانهٔ افت حجم یا نرخ در ماه‌های بعد برای سهام وزن دارد.

اتفاقاً همین نشانه در گزارش مهر آمده است. مبلغ فروش ماه منتهی به ۳۰ مهر ۱۴۰۵ برابر ۱۲٬۴۱۵ میلیارد تومان بود، در برابر ۱۳٬۵۴۲ میلیارد تومان در شهریور (۸٫۳ درصد کمتر). فروش روغن مایع خانوار از ۱۰٬۵۹۲ به ۸٬۹۰۹ میلیارد تومان رسید (۱۵٫۹ درصد کمتر)، با ۲۴٬۳۱۴ واحد فروش در برابر ۲۷٬۴۴۳ واحد (۱۱٫۴ درصد کمتر) و نرخ هر واحد ۵٫۱ درصد پایین‌تر. جمع هفت ماههٔ ۱۴۰۵ با ۷۰٬۸۶۷ میلیارد تومان همچنان ۳۴۶ درصد بالاتر از ۱۵٬۸۹۵ میلیارد تومانِ هفت ماههٔ ۱۴۰۴ است؛ و ۵۸٬۴۵۱ میلیارد تومانِ شش ماه به‌علاوهٔ ۱۲٬۴۱۵ میلیارد تومانِ مهر دقیقاً همین جمع را می‌دهد.

نگاه به اعداد

صورت مالی مستقل شش ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ (حسابرسی‌نشده، شمارهٔ پیگیری ۱۶۱۴۸۱۲) در برابر ستون تجدید ارائه‌شدهٔ شش ماههٔ ۱۴۰۴؛ ارقام کدال به میلیون ریال چاپ شده و اینجا به میلیارد تومان برگردانده شده‌اند:

سود شش ماههٔ ۱۴۰۵ برابر ۹۱ درصد کل سود سال ۱۴۰۴ (۹٬۳۴۰ میلیارد تومان، مستقل و حسابرسی‌شده) است و درآمد همین نیمه ۱۲۵ درصد درآمد کل آن سال را پوشش می‌دهد. حاشیهٔ سود ناخالص اما از ۲۳٫۵ درصد در شش ماههٔ ۱۴۰۴ (و ۲۶٫۶ درصد در کل سال ۱۴۰۴) به ۲۰٫۱ درصد رسیده؛ یعنی سود با فروش هم‌قدم نبوده و بخشی از هر ریال فروش بیشتر به بهای تمام‌شده رفته است.

محرک‌ها

سود با نقد همراه است: جریان خالص نقد عملیاتی ۱۳٬۴۹۵ میلیارد تومان، یعنی ۱٫۵۸ برابر سود خالص ۸٬۵۲۱ میلیارد تومان، هر دو از همان شش ماههٔ ۱۴۰۵ و همان صورت مستقل. ولی ترکیب ترازنامه نیمی از داستان است. نسبت به ۲۹ اسفند ۱۴۰۴، دریافتنی‌های تجاری و سایر دریافتنی‌ها از ۸٬۰۳۶ به ۲۰٬۲۴۸ میلیارد تومان رسیده (۱۵۲٪ بیشتر)، اما پرداختنی‌ها از ۶٬۳۷۸ به ۱۵٬۴۰۹ و ذخایر از ۸٬۲۲۵ به ۱۲٬۸۵۰ میلیارد تومان رفته‌اند. یعنی افزایش ۹٬۰۳۱ میلیارد تومانی پرداختنی‌ها و ۴٬۶۲۶ میلیارد تومانی ذخایر در کنار نقد عملیاتی بالا نشسته است؛ بخشی از آن نقد به تعهدات هنوز پرداخت‌نشده تکیه دارد. موجودی کالا به ۱۱٬۱۶۵ و تسهیلات کوتاه‌مدت به ۴٬۲۶۵ میلیارد تومان رسید، در حالی که موجودی نقد از ۲٬۴۶۳ به ۴٬۷۷۶ میلیارد تومان رفت.

سود تقسیمی هم بخشی از تصویر است: مجمع ۲۱ تیر ۱۴۰۵ برای سال مالی ۱۴۰۴ سود نقدی ۱٬۶۰۰ ریال به ازای هر سهم (۷٬۰۴۰ میلیارد تومان در مجموع، ۷۵٫۴ درصد سود تقسیم‌شدنی) تصویب کرد. در ترازنامهٔ شهریور هنوز ۴٬۸۷۰ میلیارد تومان «سود سهام پرداختنی» مانده بود؛ زمان‌بندی پرداخت را تقویم سهمینو از اعلام شرکت نگه می‌دارد. سود پرداخت‌شده، بدهی یا نقد را در دفتر عوض نمی‌کند، اما سهم تازه‌خریده‌شده دیگر آن را ندارد.

چشم‌انداز

ارزش‌گذاری به‌تنهایی فروشنده‌ها را توضیح نمی‌دهد. نسبت قیمت به سود تابلو ۷٫۱۴ است (سود هر سهم ۱۲ ماههٔ منتهی به شهریور ۳٬۵۵۲ ریال، بر پایهٔ قیمت پایانی ۲۵٬۳۷۰ ریال در ۱۳ آبان) و میانگین گروه غذایی در برآورد شبانهٔ ۱۱ آبان ۷٫۳۴ است. یعنی نماد نسبت به گروه ارزان نیست؛ برابر آن است. اگر سود شش ماههٔ ۱٬۹۳۶ ریالی را صرفاً دو برابر کنیم (ساده‌سازی، نه پیش‌بینی)، نسبت ۶٫۵۵ می‌شود. بازاری که قیمت را زیر اوج نگه داشته، عملاً بر افت حجم و نرخ مهر و حاشیهٔ فشرده‌تر شرط می‌بندد، نه بر شش ماههٔ گذشته.

جریان معاملات هم همین دوگانگی را نشان می‌دهد. خالص فروش حقیقی‌ها در ۲۰ جلسهٔ منتهی به ۱۲ آبان حدود ۱۰۷٫۸ میلیارد تومان بود؛ ۱۳ آبان حقیقی‌ها ۱۰٬۵۸۹٬۲۶۲ سهم خریدند و ۲۰٬۷۵۴٬۷۵۴ سهم فروختند (خالص حدود ۱۰٫۲ میلیون سهم، حدود ۲۵٫۸ میلیارد تومان، برآوردی از حجم در قیمت پایانی)، در حالی که حقوقی‌ها ۱۰٬۲۰۲٬۶۲۱ سهم خریدند و فقط ۳۷٬۱۲۹ سهم فروختند. این ثبت می‌گوید چه کسی معامله کرده، نه چرا؛ در ایران حقوقی‌ها الزاماً «پول هوشمند» نیستند.

میز سهمینو از جلسهٔ ۱۲ آبان ۱۴۰۵ (۳ نوامبر ۲۰۲۶) روی غکورش خرید دارد: قیمت مرجع ۲۶٬۰۳۰ ریال، هدف ۲۸٬۰۵۰ ریال، حد ابطال ۲۴٬۷۴۹ ریال و افق ۱۵ جلسه. سیگنال باز «چرخش جریان» از ۹ آبان با قیمت مرجع ۲۶٬۹۵۰ ریال، شانس رسیدن به هدف را با کران پایین ۶۶٫۳ درصد در برابر ۵۱٫۶ درصد برای ورود تصادفی در همان رژیم نشان می‌دهد؛ نسبت پاداش به ریسک از قیمت ۲۵٬۳۸۰ ریال ۴٫۲۳ است و محدودهٔ ورود تا ۲۷٬۵۰۰ ریال هنوز بسته نشده. این اعداد از سیگنال باز نماد می‌آیند و برای خود فراخوان آن جلسه احتمال و نمونه‌ای محاسبه نشده است. رکورد کل میز: از ۶٬۵۱۵ سیگنال تسویه‌شده ۳٬۷۰۰ مورد (۵۶٫۸ درصد) به هدف رسیده و ۲٬۶۳۹ مورد ابطال شده. فراخوان خرید قبلی میز روی همین نماد، از ۱۱ تا ۱۴ مهر با حد ابطال ۲۷٬۱۳۱ ریال، ابطال شد؛ قیمت پس از آن تا کف ۲۴٬۳۰۰ ریال در ۴ آبان پایین آمد.

قیمت ۲۵٬۳۷۰ ریال ۹٫۶ درصد زیر هدف است (مبنا: هدف) و ۲٫۵ درصد بالای حد ابطال (مبنا: حد ابطال). این فاصلهٔ کم تا ابطال، ریسک اصلی است: یک جلسهٔ بسته‌شدن زیر ۲۴٬۷۴۹ ریال همان چیزی است که فروشنده‌ها را درست نشان می‌دهد. هدف، ابطال و افق این فراخوان را در ایده‌ها و سیگنال‌های سهمینو کنار هم دنبال کنید و قیمت را در صفحهٔ قیمت و تابلوی غکورش ببینید. دربارهٔ جهش قیمت این نماد در یک سال گذشته، تحلیل تیر ۱۴۰۵ سهمینو را ببینید.

جمع‌بندی

فروشنده‌ها فقط وقتی درست دیده‌اند که غکورش زیر ۲۴٬۷۴۹ ریال ببندد؛ تا آن زمان سود شش‌ماههٔ ۸٬۵۲۱ میلیارد تومانی، نقد عملیاتی ۱٫۵۸ برابر سود و نسبت قیمت به سود ۷٫۱۴ در برابر ۷٫۳۴ گروه، با افت مهر و حاشیهٔ فشرده‌تر در تعادل‌اند. برداشت میز سهمینو از جلسهٔ ۱۲ آبان: غکورش بالای ۲۴٬۷۴۹ ریال می‌ماند و به ۲۸٬۰۵۰ ریال می‌رسد؛ شرط: قیمت پایانی هیچ جلسه‌ای زیر ۲۴٬۷۴۹ ریال نبندد؛ افق: ۱۵ جلسهٔ معاملاتی؛ ابطال: بسته‌شدن زیر ۲۴٬۷۴۹ ریال.

چه چیزی را پیگیری کنیم

• گزارش فعالیت ماهانهٔ آبان غکورش: فروش ماهانه در برابر ۱۲٬۴۱۵ میلیارد تومان مهر، و تعداد واحد روغن مایع خانوار در برابر ۲۴٬۳۱۴.
• حاشیهٔ سود ناخالص در گزارش نه‌ماهه: آیا از ۲۰٫۱ درصد پایین‌تر می‌رود یا برمی‌گردد.
• دریافتنی‌ها (۲۰٬۲۴۸ میلیارد تومان) و پرداختنی‌ها (۱۵٬۴۰۹ میلیارد تومان) در صورت مالی بعدی.
• بسته‌شدن قیمت پایانی در برابر ۲۴٬۷۴۹ ریال و ادامهٔ خالص فروش حقیقی‌ها.