غمایه نزدیک ۱۵ درصد زیر اوج مانده با سود شش‌ماههٔ ۳٫۶ برابر؛ فصل دوم ۳ درصد کمتر از اول سود داد و ابطال سهمینو ۲۴٬۶۹۷ ریال است (جمعه ۸ آبان ۱۴۰۵)

سود خالص شش‌ماههٔ «غمایه» (خمیرمایه رضوی) از ۱٬۵۵۷ میلیارد ریال به ۵٬۶۱۸ میلیارد ریال رسید، یعنی ۳٫۶ برابر، و جریان نقد عملیاتی ۹۴ درصد آن را پوشش داد؛ با این حال سهم پنج جلسهٔ پیاپی پایین‌تر بسته شد و پایانی ۶ آبان ۱۴۰۵ با ۲۴٬۹۰۰ ریال، ۱۴٫۹ درصد زیر اوج ۲۹٬۲۵۰ ریالی ۲۱ مهر ایستاد. حقیقی‌ها در همین پنج جلسه حدود ۲۱٫۲ میلیارد تومان خالص فروختند؛ در جلسهٔ ۶ آبان حقوقی‌ها ۱٫۰۴ میلیون سهم خریدند و ۹۰ هزار سهم فروختند. پرسش این است که فروشندگان چیزی دیده‌اند که صورت مالی نشان نمی‌دهد، یا قیمت از گزارش عقب افتاده است. بورس تا شنبه ۹ آبان ساعت ۹:۰۰ بسته است.

پیش‌زمینه

غمایه در بازار اول فرابورس و در صنعت «محصولات غذایی و آشامیدنی به جز قند و شکر» معامله می‌شود و ارزش بازارش در پایانی ۶ آبان حدود ۶٫۴ همت (۶۴٬۰۹۳ میلیارد ریال) بود. سود خالص مستقل سال ۱۴۰۴ (حسابرسی‌شده) ۵٬۰۷۴ میلیارد ریال بود؛ شش‌ماههٔ ۱۴۰۵ تنها با ۵٬۶۱۸ میلیارد ریال ۱۱۱ درصد آن را پشت سر گذاشته است. فروش هفت‌ماههٔ منتهی به ۳۰ مهر ۱۴٬۸۳۵ میلیارد ریال است که ۵۶ درصدش صادرات است (۸٬۳۳۳ میلیارد ریال، ۱۴۷ درصد بیشتر از هفت‌ماههٔ پارسال)؛ فروش داخلی ۶٬۵۰۲ میلیارد ریال و ۳۹ درصد بیشتر است.

اعداد

ارقام از صورت مالی میان‌دوره‌ای مستقل شش‌ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ است (حسابرسی‌نشده، پیگیری ۱۶۱۰۲۲۹)؛ ستون مقایسه‌ای شش‌ماههٔ ۱۴۰۴ «تجدید ارائه شده» است و مبالغ در اصل میلیون ریال چاپ شده‌اند.

• درآمد و حاشیه: درآمد عملیاتی ۱۲٬۸۰۷ در برابر ۶٬۷۵۷ میلیارد ریال (۹۰ درصد بیشتر). سود ناخالص ۶٬۱۳۹ در برابر ۲٬۱۸۵ میلیارد ریال؛ حاشیهٔ ناخالص ۴۷٫۹ درصد در برابر ۳۲٫۳ درصد.
• سود: سود عملیاتی ۶٬۳۴۶ در برابر ۱٬۸۶۲ میلیارد ریال. از آن ۹۲۹ میلیارد ریال (۱۴٫۶ درصد) از «سایر درآمدهای عملیاتی» است که پارسال ۵۱ میلیارد ریال بود؛ جدول علت این ردیف را نمی‌گوید. سود خالص ۵٬۶۱۸ در برابر ۱٬۵۵۷ میلیارد ریال؛ سود هر سهم ۲٬۱۸۳ در برابر ۶۰۵ ریال.
• نقد: جریان خالص نقد عملیاتی ۵٬۲۶۹ میلیارد ریال بود، پس از ۴۷۷ میلیارد ریال مالیات پرداختی (پارسال ۳۸ میلیارد)؛ یعنی ۹۴ درصد سود خالص. خرید دارایی ثابت ۷۰۰ در برابر ۳٬۳۴۰ میلیارد ریال پارسال بود.
• فصل‌ها: سود خالص فصل اول ۱۴۰۵ ۲٬۸۵۵ میلیارد ریال بود (صورت مالی سه‌ماهه، پیگیری ۱۵۷۲۴۷۶). فصل دوم به تفاضل ما ۲٬۷۶۳ میلیارد ریال است: ۳٫۲ درصد کمتر از فصل اول و ۳٫۱ برابر فصل دوم ۱۴۰۴ (۸۹۰ میلیارد ریال). حاشیهٔ ناخالص از ۵۳٫۰ درصد در فصل اول به ۴۲٫۹ درصد در فصل دوم رسید.
• نسبت‌ها در پایانی ۲۴٬۹۰۰ ریال (۶ آبان ۱۴۰۵): سود هر سهم دوازده‌ماهه ۳٬۵۴۹ ریال (۱٬۹۷۱ سال ۱۴۰۴ به‌علاوهٔ ۲٬۱۸۳ منهای ۶۰۵) و P/E برابر ۷٫۰؛ P/E صنعت ۶٫۹ (خوانش شبانهٔ ۶ آبان).

محرک‌ها و خطرها

نرخ و صادرات. شرکت در افشای گروه الف (پیگیری ۱۶۰۶۸۵۶، ۸ مهر) نرخ هر واحد خمیرمایه خشک را از ۲٬۵۹۱٬۶۶۷ به ۳٬۲۸۳٬۳۳۳ ریال، یعنی ۲۶٫۷ درصد، بالا برد و آن را از ۱۱ مهر اعمال کرد؛ دلیل اعلام‌شده بالا رفتن بهای تمام‌شده و نرخ مواد اولیه است. همین افشا می‌گوید این محصول پارسال ۱۴ درصد درآمد بود، پس اگر حجم ثابت بماند اثر سادهٔ آن حدود ۳٫۷ درصد درآمد است (۱۴ درصد × ۲۶٫۷ درصد؛ محاسبهٔ ما). گزارش فعالیت ماهانهٔ مهر (پیگیری ۱۶۱۸۸۸۰) فروش را ۲٬۰۲۸ میلیارد ریال نشان می‌دهد، ۷٫۱ درصد کمتر از شهریور (۲٬۱۸۱ میلیارد؛ پیگیری ۱۶۱۸۲۱۴). فروش داخلی ۲۱ درصد بالا رفت (۸۸۱ به ۱٬۰۶۷ میلیارد ریال) و صادرات ۲۶ درصد پایین آمد (۱٬۳۰۰ به ۹۶۱ میلیارد ریال). چون صادرات ۵۶ درصد فروش هفت‌ماهه است، ادامهٔ این افت را فروش داخلی باید جبران کند.

جریان خرید و فروش. در پنج جلسهٔ ۲ تا ۶ آبان (۲۴ تا ۲۸ اکتبر) حقیقی‌ها خالص ۲۱۲ میلیارد ریال (حدود ۲۱٫۲ میلیارد تومان) فروختند؛ بزرگ‌ترین بخش آن ۱۱۷ میلیارد ریال در ۲ آبان بود (دادهٔ ثبت‌شدهٔ سهمینو از بورس). در ۶ آبان حقیقی‌ها ۲۵ درصد خرید و ۹۳ درصد فروش را داشتند: ۳۳۷ هزار سهم خریدند و ۱٫۲۸ میلیون سهم فروختند. پایانی از ۲۸٬۳۳۰ ریال در ۲۹ مهر به ۲۴٬۹۰۰ رسید، ۱۲٫۱ درصد پایین‌تر. حقوقی در ایران لزوماً «پول هوشمند» نیست و بخشی از معاملاتش بر پایهٔ تعهد حمایتی و ابطال واحد است؛ ما فقط جهت جریان را گزارش می‌کنیم.

قیمت. P/E ۷٫۰ ارزان‌تر از صنعت (۶٫۹) نیست. ارزش معاملات ۶ آبان ۳۴٫۲ میلیارد ریال و ۰٫۳ برابر میانگین بیست جلسه بود. امتیاز سهمینو ۵۴ است و بین ۵۷ همتای صنعت، سودآوری صدک ۷۳ و نقدشوندگی صدک ۲۱ دارد.

چشم‌انداز

میز سهمینو از جلسهٔ ۶ آبان ۱۴۰۵ روی غمایه خرید دارد: قیمت مرجع ۲۴٬۹۰۰ ریال، هدف ۲۸٬۹۰۳ و حد ابطال ۲۴٬۶۹۷ ریال در افق ۱۵ جلسه؛ رژیم هنگام ثبت «نزولی پرنوسان» بود و موضع «شمارش‌شده» است، بی نمونهٔ اندازه‌گیری‌شدهٔ جدا. سیگنال «چرخش جریان» جلسهٔ ۲۷ مهر پشت آن برای رسیدن به همین هدف ۶۹٫۷ درصد (کران پایین ۶۳٫۸ درصد) می‌گوید و ۵۵٫۷ درصد برای ورود تصادفی در همان رژیم؛ اندازهٔ نمونهٔ این ردیف در داده ثبت نشده. دورترین سطح ورود سیگنال ۲۷٬۳۲۶ ریال است. کارنامهٔ کل میز: از ۲٬۴۷۶ موضع تسویه‌شده ۱٬۱۴۱ مورد (۴۶٫۱ درصد) به هدف رسیده، ۱٬۱۷۴ ابطال و ۱۶۱ منقضی شده؛ از ۶٬۲۴۱ سیگنال تسویه‌شده ۳٬۶۱۷ مورد (۵۸٫۰ درصد) به هدف رسیده، ۲٬۴۷۰ ابطال و ۱۵۴ منقضی شده. در شهریور از چهار فراخوان خرید پیشین میز روی غمایه یکی به هدف رسید و سه ابطال شد.

ریسک را عدد نشان می‌دهد: پایانی ۲۴٬۹۰۰ فقط ۰٫۸ درصد بالاتر از حد ابطال است (مبنا: حد ابطال) و حدود ۱۴ درصد زیر هدف (مبنا: هدف). پایانی ۶ آبان خودش ۲٫۴ درصد پایین‌تر از جلسهٔ قبل بود و جلسه‌ای مشابه آن را زیر ۲۴٬۶۹۷ می‌برد. اگر سود هر فصل نیمهٔ دوم سال مثل فصل دوم باشد (۱٬۰۷۴ ریال برای هر سهم؛ سناریوی حسابی و نه پیش‌بینی)، سود سالانه ۴٬۳۳۱ ریال و P/E در ۲۴٬۹۰۰ ریال ۵٫۷ می‌شود.

همین فراخوان را در ایده‌ها و سیگنال‌های سهمینو دنبال کنید: هدف، ابطال و جلسهٔ ثبت را کنار هم می‌خوانید. صفحهٔ نماد غمایه قیمت و جریان روزانه را نشان می‌دهد و دیدگاه، حد ابطال و کارنامه پس از ثبت‌نام رایگان باز می‌شود. افشای نرخ در خبر افزایش ۲۷ درصدی نرخ آمده و همین آزمون فروش حقیقی در برابر صورت مالی در گزارش فولاد مبارکه انجام شده است.

جمع‌بندی

رشد سود به‌تنهایی فروش پنج جلسه‌ای را رد نمی‌کند: سود فصل دوم از اول عقب ماند و صادرات مهر ۲۶ درصد کم شد. سود ۳٫۶ برابر پشتوانهٔ نقد دارد و P/E ۷٫۰ ارزان‌تر از صنعت نیست، پس فرصت به حفظ سود نزدیک رقم فصل دوم و بازگشت صادرات وابسته است. میز سهمینو، جلسهٔ ۶ آبان ۱۴۰۵: پایانی غمایه تا ۱۵ جلسه بالای ۲۴٬۶۹۷ ریال می‌ماند و به ۲۸٬۹۰۳ ریال می‌رسد؛ تا وقتی پایانی روزانه زیر ۲۴٬۶۹۷ ریال نرود. بسته‌شدن روزانه زیر ۲۴٬۶۹۷ ریال این برداشت را باطل می‌کند.

چه چیزی را پیگیری کنیم

• بازگشایی شنبه ۹ آبان ساعت ۹:۰۰: پایانی روزانه زیر ۲۴٬۶۹۷ ریال یعنی ابطال؛ بالاتر از ۲۷٬۳۲۶ ریال یعنی ورود از دید سیگنال گذشته است.
• گزارش فعالیت ماهانهٔ آبان: آیا فروش ماهانه به بالای ۲٬۰۲۸ میلیارد ریال برمی‌گردد و سهم صادرات از ۵۶ درصد چه می‌شود.
• صورت مالی نه‌ماهه: حاشیهٔ ناخالص فصل سوم در برابر ۴۲٫۹ درصد فصل دوم، و نقد عملیاتی دست‌کم ۹۰ درصد سود.
• جریان حقیقی و حقوقی در سه جلسهٔ نخست هفته در صفحهٔ نماد.