درآمد غیرعملیاتی از سود عملیاتی همکاران سیستم گذشت؛ مهر آزمون فراخوان خرید سهمینو است (پنجشنبه ۱۴ آبان ۱۴۰۵)

در همکاران سیستم، سطر درآمد غیرعملیاتی از سود عملیاتی بزرگ‌تر شده است. صورت مالی مستقل و حسابرسی‌نشدهٔ شش‌ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵، «سایر درآمدها و هزینه‌های غیرعملیاتی» را ۲۲٬۲۲۹٬۰۴۴ میلیون ریال و سود عملیاتی را ۱۶٬۰۵۷٬۰۱۲ میلیون ریال ثبت کرده است؛ نسبت اولی به دومی ۱٫۳۸ برابر. با فروش مهر که حدود نیمهٔ شهریور بود و فروش خالص حقیقی‌ها در جلسهٔ ۱۳ آبان، پرسش این است که فراخوان خرید میز سهمینو بر چه چیزی ایستاده است.

پیش‌زمینه

گزارش تفسیری همان صورت مالی، ترکیب سطر غیرعملیاتی را نشان می‌دهد: سود سهام، اوراق و صندوق‌های سرمایه‌گذاری ۲۰٬۸۷۲٬۵۹۷ میلیون ریال، سود سپرده ۹۲۵٬۵۹۸ و سود بازارگردانی سهم سپیدار ۱۰۴٬۸۷۸ میلیون ریال. این سه سطر روی هم ۲۱٬۹۰۳٬۰۷۳ میلیون ریال می‌شود و بقیهٔ سطر ۲۲٬۲۲۹٬۰۴۴ اقلام متفرقه است. به بیان ساده، بیشتر رشد سود از پرتفوی سرمایه‌گذاری آمده و کمتر از فروش نرم‌افزار.

فرق این دو در مکانیسم است: درآمد عملیاتی از قرارداد و فروش می‌آید و می‌تواند ماه‌به‌ماه پیگیری شود، اما عایدی سرمایه‌گذاری به ارزش دارایی‌ها و زمان شناسایی وابسته است. سود هر سهم شش‌ماهه ۳٬۵۸۰ ریال بود که ۱٬۳۱۸ ریال آن عملیاتی و ۲٬۲۶۲ ریال غیرعملیاتی است. شرکت در مجمع ۱۹ خرداد ۱۴۰۵ برای سال مالی ۱۴۰۴ سود نقدی ۳٬۴۰۰ ریال به ازای هر سهم از سود هر سهم ۳٬۳۰۶ ریال تصویب کرد (۱۰۲٫۸ درصد سود) و در جریان نقد همین شش ماه ۳۳٬۲۷۵٬۵۳۲ میلیون ریال سود سهام پرداخت شد؛ این پرداخت‌ها تمام‌شده‌اند و برای خریدار تازه ورودی نیستند.

نگاه به اعداد

جدول زیر از صورت سود و زیان و جریان نقد مستقل کدال با شمارهٔ پیگیری ۱۶۱۴۴۸۷ است. مبالغ به میلیون ریال چاپ شده‌اند؛ ستون پارسال شش‌ماههٔ تجدید ارائه‌شده و حسابرسی‌شده است و ستون امسال حسابرسی‌نشده.

درآمد عملیاتی ۱۰۱ درصد رشد کرد، سود عملیاتی ۲٫۴ برابر و سود خالص ۲٫۸۵ برابر شد. سود عملیاتی و غیرعملیاتی هر دو پیش از مالیات‌اند؛ پس نسبت ۱٫۳۸ مقایسهٔ همان دو سطر است، نه سهم دقیق سرمایه‌گذاری از سود خالص. خالص نقد عملیاتی ۱٫۴۹ برابر سود عملیاتی و ۶۸ درصد سود خالص بود. مطالبات تجاری و سایر دریافتنی‌ها از ۱۲٬۳۱۶٬۴۴۸ میلیون ریال در ۲۹ اسفند ۱۴۰۴ به ۱٬۸۳۵٬۶۳۴ میلیون ریال در پایان شهریور رسید، یعنی ۸۵ درصد کمتر، و شرکت تسهیلات بهره‌دار ندارد. این‌ها شواهد نقدشوندگی‌اند، نه اثبات اینکه سود سرمایه‌گذاری هم نقد شده است.

محرک‌ها

گزارش ماهانهٔ منتهی به ۳۰ مهر ۱۴۰۵ (شمارهٔ پیگیری ۱۶۲۱۲۵۵) درآمد شناسایی‌شدهٔ مهر را ۳٬۵۴۶٬۶۴۷ میلیون ریال ثبت کرده و جمع هفت‌ماهه ۲۸٬۸۱۰٬۶۴۹ میلیون ریال است. گزارش شهریور (شمارهٔ پیگیری ۱۶۰۵۵۵۷) برای همان ماه ۶٬۶۴۸٬۲۷۸ میلیون ریال داشت. تفاضل جمع‌های هفت و شش ماهه نیز ۳٬۵۴۶٬۶۴۷ است؛ پس فروش مهر ۴۶٫۷ درصد از شهریور کمتر بود. بیشتر این افت از ردیف «فروش نرم‌افزار» آمد که از ۳٬۸۳۶٬۱۷۸ به ۸۳۷٬۷۹۳ میلیون ریال رسید، در حالی که «راهکاران ابری» از ۷۷۶٬۰۶۴ به ۸۳۲٬۵۳۲ میلیون ریال بالا رفت.

ریسک دوم، معامله با شرکت فرعی است. شرکت در ۴ شهریور ۱۴۰۵ فروش قفل‌های نرم‌افزاری به «توسعه شبکه فروش همکاران سیستم» (۹۹٫۸ درصد در مالکیت) را به مبلغ ۱۵٬۱۸۳٬۰۰۰ میلیون ریال با تسویهٔ نقدی افشا کرد (شمارهٔ پیگیری ۱۵۸۲۰۳۳)؛ فرم آن را معادل ۵۱ درصد درآمد فروش سال قبل می‌نویسد. صورت تلفیقی این دوره منتشر نشده و معلوم نیست چه بخشی از آن در شش ماه شناسایی شده است، پس سهم فروش بیرون از گروه از این صورت مستقل خوانده نمی‌شود.

گزارش تفسیری همچنین برآورد خود شرکت از درآمد شش‌ماههٔ منتهی به ۲۹ اسفند ۱۴۰۵ را ۸۸٬۲۱۸٬۳۲۴ میلیون ریال آورده است. این برآورد است، نه عملکرد. با مهر، پنج ماه باقی‌مانده ماهی حدود ۱۶٬۹۳۴٬۳۳۵ میلیون ریال می‌خواهد، یعنی ۴٫۸ برابر مهر. اگر نسبت نیمهٔ دوم به نیمهٔ اول ۱۴۰۴ (۲٫۲۱۹ برابر) تکرار شود، نیمهٔ دوم ۱۴۰۵ حدود ۵۶٬۰۵۱٬۰۰۰ میلیون ریال می‌شود، یعنی ۳۶٫۵ درصد زیر برآورد؛ این محاسبهٔ ساده است و پیش‌بینی نیست. فراخوان بالا به این برآورد وابسته نیست.

چشم‌انداز

قیمت پایانی سیستم در چهارشنبه ۱۳ آبان ۱۴۰۵ برابر ۶۱٬۳۱۰ ریال بود (تاریخچهٔ سهمینو و تابلوی رسمی بورس تهران)؛ آخرین معامله همان روز ۶۱٬۸۰۰ ریال بود. این قیمت ۹٫۹۶ درصد زیر اوج ۶۸٬۰۹۰ ریالی ۲۲ مهر است و سومین پایانی نزولی پیاپی و پایین‌ترین پایانی از ۱۳ مهر را ثبت کرد. نسبت قیمت به سود تابلو ۱۰٫۹۷ است (سود هر سهم ۱۲ ماهه ۵٬۵۹۰ ریال، بر پایهٔ همان قیمت پایانی)، در برابر ۱۴٫۳۹ برای گروه در برآورد شبانهٔ ۱۲ آبان. این نسبت شامل سود غیرعملیاتی هم هست و ارزانی را باید با ثبات همان سود سنجید.

حقیقی‌ها در ۱۳ آبان ۳۴۷٬۸۱۷ سهم خریدند و ۶۵۶٬۷۹۲ سهم فروختند؛ حقوقی‌ها ۶۰۳٬۹۸۳ سهم خریدند و ۲۹۵٬۰۰۸ سهم فروختند. جمع خالص ارزش حقیقی در ۱۵ جلسهٔ ثبت‌شده از ۲۵ مهر تا ۱۳ آبان حدود منفی ۱۰٫۵ میلیارد تومان بود و حقیقی‌ها در ۱۰ جلسه خالص فروختند. این ثبت می‌گوید چه کسی معامله کرده، نه چرا.

میز سهمینو برای جلسهٔ ۱۳ آبان ۱۴۰۵ روی سیستم «خرید» دارد: قیمت مرجع ۶۱٬۳۱۰ ریال، هدف ۶۸٬۲۲۱ ریال، حد ابطال ۵۹٬۴۳۹ ریال و افق ۱۵ جلسه. سیگنال باز «چرخش جریان» از ۲۸ مهر، شانس رسیدن به همان هدف را ۷۳٫۸ درصد و کران پایین آن را ۶۸٫۰ درصد نشان می‌دهد؛ ورود تصادفی در همان رژیم ۵۵٫۷ درصد شانس داشته است. نسبت پاداش به ریسک آن از قیمت ۶۱٬۸۰۰ ریال ۲٫۷۲ و سقف ورود ۶۴٬۹۲۷ ریال است. برای خود فراخوان جلسهٔ ۱۳ آبان احتمال و نمونه‌ای محاسبه نشده است. رکورد کل میز: از ۶٬۵۶۴ سیگنال تسویه‌شده ۳٬۷۴۳ مورد (۵۷٫۰ درصد) به هدف رسیده و ۲٬۶۴۴ مورد باطل شده است. دو فراخوان خرید پیشین میز روی همین نماد در ۱۳ و ۱۴ مهر هر دو به هدف رسیدند.

قیمت پایانی ۶۱٬۳۱۰ ریال ۱۰٫۱ درصد زیر هدف است (مبنا: هدف) و ۳٫۱ درصد بالای حد ابطال (مبنا: حد ابطال). فاصلهٔ کم تا ابطال ریسک اصلی است. هدف، ابطال و افق را در ایده‌ها و سیگنال‌های سهمینو دنبال کنید و قیمت را در صفحهٔ سیستم ببینید. برای تمرین مقایسهٔ سود و نقد در صورت‌های مالی، پروندهٔ دفارا نمونهٔ نزدیکی است.

جمع‌بندی

فراخوان بالا می‌ماند چون سود عملیاتی ۲٫۴ برابر شد، نقد عملیاتی ۱٫۴۹ برابر آن بود و مطالبات ۸۵ درصد کم شد؛ ریسک آن، سود غیرعملیاتی بزرگ‌تر از عملیاتی و افت ۴۶٫۷ درصدی مهر است. برداشت میز سهمینو از جلسهٔ ۱۳ آبان: سیستم بالای ۵۹٬۴۳۹ ریال می‌ماند و به ۶۸٬۲۲۱ ریال می‌رسد؛ شرط: قیمت پایانی هیچ جلسه‌ای زیر ۵۹٬۴۳۹ ریال نبندد؛ افق: ۱۵ جلسهٔ معاملاتی؛ ابطال: بسته‌شدن زیر ۵۹٬۴۳۹ ریال.

چه چیزی را پیگیری کنیم

• درآمد شناسایی‌شدهٔ آبان در برابر ۳٬۵۴۶٬۶۴۷ میلیون ریال مهر و ۶٬۶۴۸٬۲۷۸ میلیون ریال شهریور.
• تفکیک سطر غیرعملیاتی از سود عملیاتی در صورت مالی بعدی.
• قیمت پایانی در برابر سقف ورود ۶۴٬۹۲۷، هدف ۶۸٬۲۲۱ و ابطال ۵۹٬۴۳۹ ریال.
• خالص خرید یا فروش حقیقی پس از ۳۰۸٬۹۷۵ سهم خالص فروش ۱۳ آبان.