سیمکات ۲۹ مهر ۸۱ درصد بالاتر از ارزش‌گذاری بسته شد؛ نسبت ۵٫۵ سود در برابر ۷٫۳۹ صنعت، نقد و پرداختنی‌ها زیر آزمون

سیمکات چهارشنبه ۲۹ مهر ۱۴۰۵ در بازار دوم فرابورس عرضه شد و قیمت پایانی آن ۴۵٬۸۶۴ ریال ثبت شد؛ ۸۱ درصد بالاتر از قیمت ارزش‌گذاری ۲۵٬۳۳۷ ریال. پرسش این است که پس از چنین جهشی هنوز می‌شود آن را نسبت به صنعت ارزان نامید. از دید سود، نسبت قیمت به سود حدود ۵٫۵ برابر و میانگین صنعت ۷٫۳۹ است؛ از دید نقد، بررسی اعتبار فروشندگان اهمیت دارد.

پیش‌زمینه

در گزارش ۲۸ مهر نوشتیم تا وقتی قیمت سیمکات زیر ۳۰٬۲۱۵ ریال بماند، نسبت قیمت به سود نه‌ماههٔ آن، با سود ۶٬۰۴۳ ریالی برای هر سهم، زیر پنج می‌ماند. رسیدن به ۳۰٬۲۱۵ ریال یا بالاتر آن خوانش را باطل می‌کرد. این شرط در روز عرضه شکسته شد: قیمت پایانی ۴۵٬۸۶۴ ریال است. محاسبهٔ تازه باید به سود ۱۲ماهه تکیه کند و خوانش قبلی را تکرار نکند.

طبق اطلاعیهٔ فرابورس که بورس‌نیوز ۲۸ مهر گزارش کرد، عرضه دو مرحله داشت: ۳۲٬۴۴۴٬۸۲۴ سهم، معادل ۴ درصد، با حراج برای واجدان شرایط و دست‌کم ۶۴٬۸۸۹٬۶۴۷ سهم، معادل ۸ درصد، با قیمت ثابت برای دیگران؛ مجموع اعلامی ۹۷٬۳۳۴٬۴۷۱ سهم است (تقویم سهمینو). در رکورد رسمی معاملات ۲۹ مهر، ۹۷٬۳۳۴٬۳۱۶ سهم معامله شد، یعنی ۱۵۵ سهم کمتر از مجموع اعلامی. حجم خرید حقیقی ۶۴٬۸۴۸٬۱۲۴ و حقوقی ۳۲٬۴۸۶٬۱۹۲ سهم بود. از تعداد خریداران نباید با تقسیم این حجم‌ها سهمیهٔ هر کد را حدس زد.

اعداد

بر پایهٔ ثبت رسمی بورس در ساعت ۱۷:۳۲ روز ۲۹ مهر، قیمت مبنای روز ۴۵٬۸۴۰ ریال، نخستین معامله و سقف روز ۵۲٬۳۹۷ ریال، کف روز و آخرین معامله ۴۴٬۱۰۷ ریال و قیمت پایانی ۴۵٬۸۶۴ ریال بود. قیمت پایانی ۸۱ درصد بالاتر از قیمت ارزش‌گذاری است: (۴۵٬۸۶۴ تقسیم بر ۲۵٬۳۳۷ منهای یک) ضرب در صد. ارزش معاملات ۴٬۴۶۴٬۱۵۹٬۵۵۰٬۸۴۸ ریال، حدود ۴۴۶ میلیارد تومان بود. اینها ارقام پس از معامله‌اند و قیمت ارزش‌گذاری نه قیمت شروع معامله بوده است و نه قیمت پایانی آن.

صورت مالی اصلاح‌شدهٔ نه‌ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵، شمارهٔ پیگیری ۱۶۱۱۳۹۶، شرکت اصلی و حسابرسی‌نشده، درآمد عملیاتی ۵۰٬۸۷۳٬۹۴۷ میلیون ریال را در برابر ۲۶٬۳۷۹٬۸۲۳ میلیون ریال سال پیش نشان می‌دهد؛ رشد ۹۳ درصد. سود ناخالص ۱۰٬۳۷۱٬۷۳۶ میلیون ریال است. سود خالص ۴٬۹۰۱٬۸۴۸ میلیون ریال در برابر ۱٬۷۲۶٬۴۰۳ میلیون ریال در ستون تجدیدارائه‌شدهٔ دورهٔ مشابه است؛ رشد ۱۸۴ درصد. هر یک میلیون ریال ۱۰۰٬۰۰۰ تومان است، بنابراین سود خالص حدود ۴۹۰ میلیارد تومان می‌شود. این صورت مالی با سال مالی منتهی به ۳۰ آذر ۱۴۰۵ کار می‌کند و تنها نه ماه آن منتشر شده است.

سود ۱۲ماههٔ بازسازی‌شده به تاریخ ۳۱ شهریور، با ترکیب صورت‌های مالی، حدود ۸٬۲۸۵ ریال برای هر سهم است؛ این ستون در صورت نه‌ماهه چاپ نشده است. دادهٔ بورس نیز سود هر سهم را ۸٬۲۸۵ ریال نشان می‌دهد. تقسیم قیمت پایانی ۴۵٬۸۶۴ ریالی بر سود ۸٬۲۸۵ ریالی، نسبت حدود ۵٫۵۴ برابر را می‌دهد؛ شاخص نسبت قیمت به سود صنعت در تابلوی بورس ۷٫۳۹ است. شکاف نسبت به مبنای صنعت (۷٫۳۹ منهای ۵٫۵۴) تقسیم بر ۷٫۳۹، نزدیک ۲۵ درصد است. این محاسبه قیمت و سود را در یک تاریخ می‌نشاند، نه قیمت روز عرضه را کنار سود سال آینده که هنوز منتشر نشده است. نسبت روی سود نه‌ماههٔ ۶٬۰۴۳ ریالی ۷٫۵۹ است، اما نسبت سه‌فصل و دوازده‌ماهه هم‌دوره نیستند.

در پالایشگر سهمینو، از ۱۵ نماد صنعت ماشین‌آلات و دستگاه‌های برقی که بر مبنای محاسبهٔ شبانه سود ۱۲ماههٔ مثبت دارند، بنیرو نسبت تابلوی ۴٫۹، سیمکات ۵٫۵، بترانس ۵٫۷ و بکابل ۶٫۱ دارد. این چهار نماد یک انتخاب برای مقایسه‌اند، نه رتبه‌بندی همهٔ بازار. سود عملیاتی و نسبت بدهی آنها نیز یکسان نیست.

محرک‌ها

پرسش محتاطانه دربارهٔ کیفیت نقد است. ترازنامهٔ همان شرکت در ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ نسبت به ۳۰ آذر ۱۴۰۴، پرداختنی‌های تجاری و دیگر پرداختنی‌ها را از ۴٬۱۵۰٬۲۸۰ به ۱۶٬۴۵۱٬۳۷۵ میلیون ریال رسانده؛ نزدیک ۳٫۹۶ برابر. دریافتنی‌ها از ۶٬۷۴۴٬۱۹۲ به ۱۳٬۷۳۹٬۶۰۰ و موجودی مواد و کالا از ۶٬۶۷۵٬۶۱۷ به ۱۱٬۶۰۵٬۸۰۹ میلیون ریال رسیده است. هزینهٔ مالی نه‌ماهه هم از ۱٬۲۸۱٬۷۳۶ به ۳٬۳۹۴٬۱۲۴ میلیون ریال افزایش یافته. این سرفصل‌ها در یک ترازنامه و یک صورت سود و زیان قابل بررسی‌اند، اما علت هر کدام بدون قراردادهای فروش و خرید معلوم نمی‌شود.

نقد خالص عملیات نه‌ماهه ۵٬۴۱۱٬۱۵۰ میلیون ریال در برابر ۴۲۱٬۹۶۶ میلیون ریال نه‌ماههٔ سال پیش بوده و حتی از سود ۴٬۹۰۱٬۸۴۸ میلیون ریالی بیشتر است. در همین فاصله، افزایش دریافتنی‌ها و موجودی‌ها جمعاً ۱۱٬۹۲۵٬۶۰۰ میلیون ریال و افزایش پرداختنی‌ها ۱۲٬۳۰۱٬۰۹۵ میلیون ریال بوده است. رشد پرداختنی‌ها ممکن است بخشی از وجه در دست شرکت را توضیح دهد؛ از تفریق این سه رقم نمی‌توان تمام جریان نقد را بازسازی کرد. ماندگاری چنین اعتباری در گزارش بعدی هنوز معلوم نیست.

چشم‌انداز

با سود فرضاً ثابت ۸٬۲۸۵ ریالی، سقف نسبت قیمت به سود شش برابر معادل ۴۹٬۷۱۰ ریال است. اگر قیمت به آن برسد، برچسب «زیر شش» از میان می‌رود؛ اگر سود دورهٔ بعد کاهش پیدا کند، این مرز حتی در قیمت ثابت هم پایین می‌آید. سطح برابری با میانگین صنعت ۷٫۳۹، حدود ۶۱٬۲۲۶ ریال است؛ این یک خط مقایسهٔ حسابی است، نه هدف قیمت یا ادعای بازده. روز عرضه یک جلسه است و برای تعیین روندِ پس از عرضه کافی نیست. میز سهمینو هنوز برای سیمکات فراخوان معاملاتی ثبت نکرده است.

جمع‌بندی

پاسخ به پرسش: در بسته‌شدن ۲۹ مهر، سیمکات روی سود ۱۲ماهه ۲۵ درصد ارزان‌تر از نسبت صنعت است، ولی سودآوری و اعتبار فروشندگان باید در گزارش بعد آزموده شود. خوانش این گزارش، نه فراخوان میز: تا پایان ۲۰ جلسهٔ نخست، قیمت سیمکات زیر ۴۹٬۷۱۰ ریال می‌ماند، به شرط ثبات سود ۱۲ماههٔ ۸٬۲۸۵ ریالی و پایین‌ماندن قیمت پایانی از آن سطح؛ بسته‌شدن در ۴۹٬۷۱۰ ریال یا بالاتر این خوانش را باطل می‌کند.

چه چیزی را پیگیری کنیم

قیمت پایانی بعدی را با مرز ۴۹٬۷۱۰ ریال و سود تازهٔ هر سهم بسنجید؛ سپس گزارش دورهٔ بعد را برای وصول مطالبات، پرداختنی‌ها و نقد عملیاتی بخوانید. در پالایشگر سهمینو صنعت ماشین‌آلات و دستگاه‌های برقی را انتخاب و ستون نسبت قیمت به سود را مرتب کنید؛ نتیجه را با بنیرو و صفحهٔ خود سیمکات مقایسه کنید. ثبت یک قیمت تازه بدون تازه‌کردن مخرج سود، مقایسه را گمراه می‌کند.