عرضهٔ سیمکات ۲۹ مهر: سود نه‌ماهه ۱۸۴ درصد رشد کرد، اما پرداختنی‌ها نزدیک چهار برابر شد

سیمکات چهارشنبه ۲۹ مهر ۱۴۰۵ عرضه می‌شود. عدد ۲۵٬۳۳۷ ریال قیمت ارزش‌گذاری هر سهم است، نه قیمت قطعی حراج. سود خالص نه‌ماههٔ شرکت چقدر به نقد تبدیل شده است؟ اصلاحیهٔ صورت مالی کدال برای دورهٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ نقد عملیاتی بیشتر از سود را ثبت می‌کند، اما پرداختنی‌ها نیز جهش کرده‌اند.

پیش‌زمینه

طبق خبر ۲۸ مهر بورس‌نیوز از اطلاعیهٔ فرابورس، ابتدا ۳۲٬۴۴۴٬۸۲۴ سهم، ۴ درصد شرکت، در حراج برای واجدان شرایط با سقف ۴۰۵٬۶۰۰ سهم به ازای هر کد عرضه می‌شود؛ سپس دست‌کم ۶۴٬۸۸۹٬۶۴۷ سهم، ۸ درصد، به روش قیمت ثابت برای سایر متقاضیان عرضه می‌شود. جمع دو مرحله ۹۷٬۳۳۴٬۴۷۱ سهم است (تقویم سهمینو). سقف کد مرحلهٔ نخست نه سهمیهٔ همگان است نه تعداد قطعی تخصیص‌یافته. قیمت مرحلهٔ دوم به کشف قیمت بستگی دارد.

سال مالی شرکت تولیدی سیم و کابل تبریز ۳۰ آذر ۱۴۰۵ پایان می‌یابد. صورت‌های مالی اصلاح‌شدهٔ شرکت اصلی به شمارهٔ پیگیری ۱۶۱۱۳۹۶ برای نه‌ماههٔ تا ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ حسابرسی نشده‌اند؛ ستون نه‌ماههٔ ۱۴۰۴ تجدیدارائه شده است. بنابراین مقایسهٔ سود با همان ستون صورت می‌گیرد. گزارش نشست عرضه که مهر ۲۵ مهر منتشر کرد، ارزش کل برآوردی مشاور را حدود ۲٫۴ هزار میلیارد تومان اعلام می‌کند؛ آن برآورد به معنی معامله در همان ارزش نیست.

اعداد

در صورت سود و زیان اصلاح‌شدهٔ نه‌ماههٔ ۳۱ شهریور ۱۴۰۵، درآمد عملیاتی سیمکات ۵۰٬۸۷۳٬۹۴۷ میلیون ریال، در برابر ۲۶٬۳۷۹٬۸۲۳ میلیون ریال نه‌ماههٔ ۱۴۰۴ است؛ رشد حدود ۹۳ درصد. سود ناخالص از ۳٬۷۰۵٬۰۴۶ به ۱۰٬۳۷۱٬۷۳۶ میلیون ریال، سود عملیاتی از ۳٬۴۰۷٬۶۴۲ به ۹٬۷۵۷٬۷۱۶ میلیون ریال و هزینهٔ مالی از ۱٬۲۸۱٬۷۳۶ به ۳٬۳۹۴٬۱۲۴ میلیون ریال رسیده است. سود خالص از ۱٬۷۲۶٬۴۰۳ به ۴٬۹۰۱٬۸۴۸ میلیون ریال افزایش یافته: (۴٬۹۰۱٬۸۴۸ تقسیم بر ۱٬۷۲۶٬۴۰۳ منهای یک) ضرب در صد، حدود ۱۸۴ درصد. تفریق ۱٬۵۰۰٬۳۴۹ میلیون ریال مالیات از ۶٬۴۰۲٬۱۹۷ میلیون ریال سود پیش از مالیات، رقم سود خالص را دوباره تأیید می‌کند.

ارقام کدال به میلیون ریال‌اند و هر یک میلیون ریال برابر ۱۰۰٬۰۰۰ تومان است؛ سود خالص بنابراین حدود ۴۹۰٫۱۸ میلیارد تومان است. خالص جریان نقد عملیاتی همان شرکت، همان دوره و همان اصلاحیه ۵٬۴۱۱٬۱۵۰ میلیون ریال یا حدود ۵۴۱٫۱۲ میلیارد تومان بوده، در برابر ۴۲۱٬۹۶۶ میلیون ریال نه‌ماههٔ مشابه. یعنی نقد عملیاتی گزارش‌شده از سود حسابداری نه‌ماهه بیشتر است.

ترازنامهٔ ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ با پایان سال مالی قبل، ۳۰ آذر ۱۴۰۴، سنجیده می‌شود: پرداختنی‌های تجاری و سایر پرداختنی‌ها ۱۶٬۴۵۱٬۳۷۵ در برابر ۴٬۱۵۰٬۲۸۰ میلیون ریال، نزدیک ۳٫۹۶ برابر است. دریافتنی‌ها ۱۳٬۷۳۹٬۶۰۰ در برابر ۶٬۷۴۴٬۱۹۲ و موجودی کالا ۱۱٬۶۰۵٬۸۰۹ در برابر ۶٬۶۷۵٬۶۱۷ میلیون ریال است. موجودی نقد ۵٬۷۲۶٬۱۹۹ در برابر ۹۰۴٬۴۶۳ و تسهیلات مالی کوتاه‌مدت ۵٬۲۱۵٬۷۶۲ در برابر ۲٬۷۰۲٬۰۴۸ میلیون ریال است. اینها عکس ترازنامه در دو تاریخ‌اند؛ نسبت رشدشان را نباید به‌عنوان رشد سال‌به‌سال نه‌ماهه جا زد.

محرک‌ها

شرکت در افشای ۱۸ مهر، شمارهٔ پیگیری ۱۶۰۹۵۶۹، رشد فروش داخلی، شمار مشتریان، نرخ و تغییر ترکیب فروش را از دلایل رشد سود عملیاتی نام برده است. فروش نسیه سود را پیش از وصول وجه بالا می‌برد، و خرید نسیه خروج وجه برای مواد اولیه را عقب می‌اندازد. در این دو تاریخ افزایش دریافتنی‌ها و موجودی در مجموع ۱۱٬۹۲۵٬۶۰۰ میلیون ریال و افزایش پرداختنی‌ها ۱۲٬۳۰۱٬۰۹۵ میلیون ریال است. این سازوکار توضیح می‌دهد چرا حتی نقد عملیاتی مثبت را باید در کنار اعتبار تأمین‌کنندگان خواند؛ از این دو تفریق نمی‌توان تمام جریان نقد را بازسازی کرد.

در افشای ۱۹ مهر، شمارهٔ ۱۶۰۹۸۲۵، شرکت از پایین‌بودن نقد حاصل از عملیات در اثر رشد دریافتنی‌ها سخن گفته و «حدود ۱۵ درصد» را ذکر کرده است، ولی نه دوره و نه مخرج آن درصد را روشن نکرده؛ آن را نمی‌توان نسبت نقد به سود این نه‌ماهه نامید. در شفاف‌سازی ۲۷ مهر، شمارهٔ ۱۶۱۴۲۲۷، شرکت عبارت «فاکتور غیررسمی» در امیدنامه را اشتباه تایپی اعلام کرده است. هر دو متن برای ارزیابی کیفیت اطلاعات عرضه مهم‌اند.

چشم‌انداز

سرمایهٔ ثبت‌شده در صورت مالی ۸۱۱٬۱۲۱ میلیون ریال است؛ با ارزش اسمی هر سهم ۱٬۰۰۰ ریال، ۸۱۱٬۱۲۱٬۰۰۰ سهم می‌شود. تقسیم سود خالص نه‌ماههٔ ۴٬۹۰۱٬۸۴۸ میلیون ریال بر این تعداد، حدود ۶٬۰۴۳ ریال سود هر سهم می‌دهد. قیمت ارزش‌گذاری ۲۵٬۳۳۷ ریال تقسیم بر این سود، ۴٫۱۹ برابر است. این نسبت بر سود نه‌ماههٔ حسابرسی‌نشده استوار است و نسبت قیمت به سود دوازده‌ماههٔ بورس نیست. مدیرعامل، بنا بر گزارش مهر در ۲۵ مهر، سود کل سال مالی ۱۴۰۵ را ۵۳۶ میلیارد تومان پیش‌بینی کرده؛ اگر محقق شود نسبت قیمت ارزش‌گذاری به سود آن سال نزدیک ۳٫۸ خواهد بود، ولی این فرض هنوز نتیجهٔ مالی نیست.

پنج برابر سود ثبت‌شدهٔ ۶٬۰۴۳ ریالی هر سهم برابر ۳۰٬۲۱۵ ریال است. تا زیر آن قیمت، نسبت قیمت به سود نه‌ماهه کمتر از پنج می‌ماند؛ در همان سطح یا بالاتر این استدلال مشخص باطل است. این سقف یک محک ارزش‌گذاری است، نه هدف قطعی قیمت سهام. ارزش سقف ۴۰۵٬۶۰۰ سهم مرحلهٔ اول در قیمت ارزش‌گذاری، حدود ۱۰٫۲۸ میلیارد ریال یا ۱٫۰۲۸ میلیارد تومان است؛ رقم نهایی با قیمت حراج تغییر می‌کند و این سقف متعلق به مرحلهٔ عمومی نیست.

جمع‌بندی

پاسخ پرسش نقد: صورت مالی سیمکات نقد عملیاتی مثبت و بالاتر از سود نه‌ماهه ثبت کرده، ولی وصول مطالبات و ماندگاری اعتبار فروشندگان باید در دورهٔ بعد آزموده شود. خوانش: تا قیمت سیمکات زیر ۳۰٬۲۱۵ ریال باشد، نسبت آن به سود نه‌ماههٔ ۶٬۰۴۳ ریالی هر سهم کمتر از پنج می‌ماند؛ شرط، حفظ سود ثبت‌شده است، افق ۲۰ جلسهٔ نخست پس از عرضه و ابطال، رسیدن قیمت به ۳۰٬۲۱۵ ریال یا بالاتر است. هنوز فراخوان معاملاتی میز سهمینو روی نمادی که عرضه نشده وجود ندارد.

چه چیزی را پیگیری کنیم

قیمت کشف‌شده را با قیمت ارزش‌گذاری ۲۵٬۳۳۷ ریالی بسنجید. گزارش دورهٔ بعد را برای وصول دریافتنی‌ها، ماندگاری پرداختنی‌ها و نقد عملیاتی بخوانید. پس از شروع معاملهٔ سیمکات، در پالایشگر سهمینو صنعت ماشین‌آلات و دستگاه‌های برقی را انتخاب کنید و نسبت قیمت به سود نمادهای هم‌دوره را مقایسه کنید. مقایسه با عرضهٔ پیشین فکور نحوهٔ خواندن عرضهٔ ترکیبی را نشان می‌دهد.

واژه‌ها

قیمت ارزش‌گذاری: رقم مرجع ارزیاب، نه قیمت کشف‌شده. سود نه‌ماههٔ هر سهم: سود نه ماه تقسیم بر تعداد سهام. جریان نقد عملیاتی: خالص پول عملیات پس از تغییر سرمایه در گردش در دوره.