داروپخش سود سه‌ماهه را ۴۰۲ درصد و فروش شش‌ماهه را ۲۴۴ درصد رشد داد؛ رصد با هدف ۱۰٬۰۰۳ ریال روی آن خرید دارد (چهارشنبه ۸ مهر ۱۴۰۵)

سهم «دارو» (کارخانجات داروپخش) دیروز سه‌شنبه ۷ مهر ۱۴۰۵ روی ۹٬۳۵۰ ریال به بالاترین قیمت یک‌سال اخیر خود رسید و امروز ۸ مهر با رشدی نزدیک به سه درصد در ۹٬۶۳۰ ریال معامله می‌شود. پشت این حرکت یک عدد واقعی نشسته: صورت مالی سه‌ماههٔ بهار ۱۴۰۵ سود خالص شرکت را ۴۰۲ درصد و درآمدش را ۲۲۲ درصد نسبت به دورهٔ مشابه سال قبل بالا برده، و گزارش فعالیت ماهانه‌ای که همین دیروز منتشر شد، رشد ۲۴۴ درصدی فروش داخلی شش‌ماهه را نیز تأیید می‌کند. با همهٔ این رشد، پی به سود دوازده‌ماههٔ شرکت هنوز فقط ۱۱٫۵ واحد است.

پیش‌زمینه

کارخانجات داروپخش (نماد دارو) یکی از قدیمی‌ترین تولیدکنندگان دارو در بورس تهران است که در گروه «مواد و محصولات دارویی» با ۷۲ نماد همتراز معامله می‌شود. مجمع عمومی عادی سالیانهٔ شرکت در ۲۷ خرداد ۱۴۰۵ برای سال مالی منتهی به ۲۹ اسفند ۱۴۰۴ (سود خالص ۲۶٬۸۳۵ میلیارد ریال، سود هر سهم ۵۱۸ ریال) سود نقدی ۲۶۰ ریالی به ازای هر سهم، معادل نسبت پرداخت ۵۰٫۲ درصد، تصویب کرد. در همان بازهٔ زمانی سرمایهٔ ثبت‌شدهٔ شرکت از ۲٬۶۰۰ میلیارد ریال (بهار ۱۴۰۴) به ۵۱٬۸۰۰ میلیارد ریال (بهار ۱۴۰۵) رسید، یعنی نزدیک به ۲۰ برابر شد؛ این جهش سرمایه باید در هر مقایسهٔ سود هر سهم بین دو دوره لحاظ شود.

عدد

• درآمد عملیاتی سه‌ماههٔ منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵: ۵۳٬۱۰۲ میلیارد ریال، در برابر ۱۶٬۵۰۱ میلیارد ریال دورهٔ مشابه سال قبل؛ رشد ۲۲۲ درصد (صورت‌های مالی میان‌دورهٔ کدال، تاریخ انتشار ۳۱ تیر ۱۴۰۵).
• سود خالص همان دوره: ۲۰٬۸۷۰ میلیارد ریال در برابر ۴٬۱۵۶ میلیارد ریال؛ رشد ۴۰۲ درصد (همان گزارش).
• فروش داخلی شش‌ماههٔ سال مالی جاری (تا ۳۱ شهریور ۱۴۰۵): ۱۳۵٬۶۶۳ میلیارد ریال در برابر ۳۹٬۴۵۱ میلیارد ریال شش‌ماههٔ سال قبل؛ رشد ۲۴۴ درصد (گزارش فعالیت ماهانه، منتشرشده ۸ مهر ۱۴۰۵).
• فروش داخلی تک‌ماههٔ شهریور به‌تنهایی ۳۰٬۸۰۹ میلیارد ریال بود، حدود ۴۷ درصد بالاتر از میانگین پنج‌ماههٔ فروردین تا مرداد (نزدیک ۲۰٬۹۷۱ میلیارد ریال در ماه).
• پی به سود دوازده‌ماهه: ۱۱٫۵ واحد؛ ارزش شرکت به EBITDA: ۷٫۹ واحد؛ حاشیهٔ سود خالص: ۳۵٫۴ درصد؛ بازده حقوق صاحبان سهام: ۴۸٫۹ درصد (محاسبهٔ سهمینو بر پایهٔ صورت‌های مالی؛ نسبت‌های ارزش‌گذاری بر مبنای قیمت پایانی ۹٬۶۳۰ ریال در ۸ مهر ۱۴۰۵).
• امتیاز ترکیبی سهمینو برای دارو ۶۵ از ۱۰۰ است و آن را در رتبهٔ چهارم از میان ۷۲ نماد صنعت دارویی و ۲۰۸ از کل بازار قرار می‌دهد (محاسبهٔ شبانه، ۸ مهر ۱۴۰۵).

محرک‌ها

محرک اول، سودآوری عملیاتی است: حاشیهٔ ناخالص از ۴۳٫۹ درصد در بهار ۱۴۰۴ به ۵۹٫۴ درصد در بهار ۱۴۰۵ رسیده و سود عملیاتی ۳۴۹ درصد رشد کرده است؛ یعنی رشد سود صرفاً از محل درآمد نیامده، بلکه ساختار هزینه هم بهتر شده. محرک دوم، تداوم روند در گزارش ماهانه است: فروش داخلی تک‌ماههٔ شهریور نه‌تنها نسبت به سال قبل بلکه نسبت به میانگین پنج‌ماههٔ خود شرکت هم شتاب گرفته، که نشان می‌دهد رشد بهار یک اتفاق موقت نبوده. محرک سوم، واکنش تابلو است: سهم روز سه‌شنبه با ۲٫۹۷ درصد گپ مثبت باز شد، هفتمین جلسهٔ متوالی صعودی خود را ثبت کرد و به سقف ۵۲ هفته رسید؛ امروز نیز صف خرید با حجمی بیش از ۳۱۷ میلیون سهم روی تابلو دیده می‌شود.

چشم‌انداز

ریسک اصلی این نیست که ارقام واقعی نباشند؛ صورت مالی و گزارش ماهانه هر دو از کدال و با فاصلهٔ یک روز از هم تأییدشده‌اند. ریسک این است که بازار همین حالا رشد را قیمت کرده باشد: سهم در یک سال ۵۵۵ درصد بالا رفته و همین دیروز رکورد ۵۲ هفته زده است. از سوی دیگر، جهش نزدیک به ۲۰ برابری سرمایه باعث می‌شود سود هر سهم دورهٔ جاری با دورهٔ قبل قابل مقایسهٔ مستقیم نباشد؛ به همین دلیل پی به سود ۱۱٫۵ واحدی سهمینو را باید کنار رشد ۴۰۲ درصدی سود کل شرکت، نه سود هر سهم، خواند. هیچ افشای بااهمیت گروه «الف» در ۹۰ روز گذشته دلیل مشخصی برای این جهش قیمت فروش یا حجم تولید اعلام نکرده، پس محرک اصلی همچنان همان ترکیب تعدیل نرخ‌های دارویی و افزایش حجم فروش داخلی است که در خود صورت‌های مالی دیده می‌شود.

جمع‌بندی

داروپخش سهمی است که سود و فروشش سریع‌تر از قیمتش رشد کرده: در سه‌ماههٔ بهار سود ۴۰۲ درصد و در شش‌ماههٔ اول سال فروش داخلی ۲۴۴ درصد بالا رفته، و با این حال پی به سود دوازده‌ماهه هنوز ۱۱٫۵ واحد است. میز رصد از جلسهٔ ۷ مهر ۱۴۰۵ روی دارو خرید دارد، با قیمت مرجع ۹٬۰۸۰ ریال، هدف ۱۰٬۰۰۳ ریال و حد ابطال ۸٬۴۶۵ ریال در افق ۱۵ جلسه؛ این نوع فراخوان در نمونه‌ای از ۲۸۱ مورد مشابه، ۲۰۰ بار به هدف رسیده است. تا وقتی قیمت بالای ۸٬۴۶۵ ریال بماند، این مسیر برقرار است؛ بستن زیر آن سطح، فراخوان را باطل می‌کند.

چه چیزی را رصد کنیم

• صورت مالی شش‌ماههٔ (تابستان) داروپخش که معمولاً آبان منتشر می‌شود؛ آیا رشد ۴۰۲ درصدی سود در سه‌ماههٔ دوم هم تکرار می‌شود؟
• گزارش فعالیت ماهانهٔ مهر: آیا فروش تک‌ماهه از سطح ۳۰٬۸۰۹ میلیارد ریال شهریور فراتر می‌رود یا افت می‌کند؟
• سطح حد ابطال ۸٬۴۶۵ ریال و هدف ۱۰٬۰۰۳ ریالی فراخوان رصد، که در صفحهٔ قیمت دارو در سهمینو به‌روزرسانی می‌شود.

برای مقایسهٔ دارو با سهم‌های دیگری که رصد بر پایهٔ فیلترهای بنیادی خرید دارد، غربالگری اخیر سهمینو از نمادهای ارزان و سودده و افشای مشابه افزایش نرخ فروش کپرسپولیس را نیز ببینید.