درآمد ختور دو برابر شد، تعداد رادیاتور فروخته‌شده کمتر؛ نقد عملیاتی آزمون هدف سهمینو است (پنجشنبه ۷ آبان ۱۴۰۵)

ختور: درآمد دو برابر شد؛ تعداد رادیاتور نه. رادیاتور ایران در شش‌ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ درآمد عملیاتی مستقل را از ۱۱٬۳۹۳٬۱۲۰ به ۲۴٬۱۳۲٬۷۰۰ میلیون ریال رساند، اما در گزارش فعالیت ماهانهٔ اصلاحی همان دوره، تعداد رادیاتور فروخته‌شده در داخل از شش‌ماههٔ پارسال کمتر است. پس جهش از نرخ آمده است، و پرسش بعدی برای خریدار این است که سود حاصل از آن نرخ به نقد رسیده یا هنوز در حساب مشتریان مانده است.

صورت مالی اصلاحی پنجشنبه ۷ آبان ۱۴۰۵ منتشر شد و سود خالص مستقل را ۳٬۵۲۷٬۱۰۸ میلیون ریال، حدود ۱۴۱ درصد بیشتر از ۱٬۴۶۵٬۹۵۸ میلیون ریال پارسال، نشان می‌دهد. خالص نقد عملیاتی همین شش ماه اما منفی ۱٬۷۶۲٬۹۴۰ میلیون ریال است. میز سهمینو از جلسهٔ چهارشنبه ۶ آبان روی ختور خرید دارد و آن را به هدف و حد ابطال مشخص بسته است.

پیش‌زمینه

رادیاتور ایران قطعه‌ساز بورسی (بازار اول) است و ۷٫۳۵ میلیارد سهم دارد. در افشای گروه ب اول شهریور ۱۴۰۵ شرکت اعلام کرد بر اساس توافق با ساپکو نرخ محصولاتش ۳۶ درصد افزایش یافته است؛ اثر آن تا پایان سال را ۱٬۰۳۵٬۳۶۸ میلیون ریال برآورد کرد و نوشت این اثر از پیش در بودجه دیده شده بود (پوشش پیشین سهمینو). این رقم کنار جهش درآمد شش‌ماهه کوچک است: افزایش درآمد شش‌ماهه ۱۲٬۷۳۹٬۵۸۰ میلیون ریال است، بیش از ۱۲ برابر اثر سالانهٔ برآوردی آن نامه. پایهٔ مقایسه هم ضعیف بود: درآمد شش‌ماههٔ ۱۴۰۴ در همان صورت مقایسه‌ای ۱۵ درصد از شش‌ماههٔ ۱۴۰۳ پایین‌تر بود (۱۳٬۴۴۶٬۳۵۰ میلیون ریال). نسبت به ۱۴۰۳، درآمد امسال حدود ۷۹ درصد و سود خالص حدود ۱۱۱ درصد بیشتر است.

اعداد صورت مالی

مبنا صورت مالی مستقل و حسابرسی‌نشدهٔ شش‌ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵، اصلاحیهٔ کدال با شمارهٔ پیگیری ۱۶۲۰۸۳۲ است. همهٔ مبالغ این بخش به میلیون ریال هستند و ستون پارسال تجدید ارائه و حسابرسی‌شده است. نسخهٔ اولیهٔ ۳۰ مهر (پیگیری ۱۶۱۸۰۶۴) درآمد، سود و نقد را همین‌طور درج کرده بود و علت اصلاحیه «به‌روزرسانی یادداشت‌ها و گزارش تفسیری» است.

• درآمد و سود: درآمد ۲۴٬۱۳۲٬۷۰۰ در برابر ۱۱٬۳۹۳٬۱۲۰ (رشد ۱۱۲ درصد). سود ناخالص ۶٬۰۸۶٬۵۳۳ در برابر ۲٬۳۲۵٬۳۴۴؛ حاشیهٔ ناخالص (محاسبهٔ ما) از ۲۰٫۴ به ۲۵٫۲ درصد رسید. سود عملیاتی ۴٬۷۳۳٬۱۷۱ در برابر ۱٬۷۹۰٬۶۱۰ و سود هر سهم ۴۸۰ در برابر ۱۹۹ ریال شد. هزینهٔ مالی از ۲٬۸۴۳ به ۳۴۸٬۶۷۶ رسید.
• نقد: خالص نقد عملیاتی منفی ۱٬۷۶۲٬۹۴۰ در برابر منفی ۶۴۱٬۴۶۳ شش‌ماههٔ پارسال. در کل ۱۴۰۴ این رقم مثبت ۶۷۸٬۵۷۰ بود؛ پس نیمهٔ دوم ۱۴۰۴ (محاسبهٔ ما: سال منهای نیمهٔ اول) مثبت ۱٬۳۲۰٬۰۳۳ میلیون ریال برگرداند، یعنی حدود ۳۷ درصد سود همان نیمه.
• ترازنامه، ۳۱ شهریور در برابر ۲۹ اسفند ۱۴۰۴: دریافتنی‌های تجاری و سایر ۲۵٬۲۹۲٬۴۱۷ در برابر ۱۶٬۳۵۸٬۸۲۹ (حدود ۵۵ درصد بیشتر و برابر ۱۰۵ درصد درآمد شش‌ماهه). موجودی نقد ۹۰۹٬۵۹۶ در برابر ۱٬۸۶۷٬۲۷۹. تسهیلات کوتاه‌مدت ۱٬۰۱۸٬۸۹۷ در برابر ۱۳۹٬۶۸۲، با دریافت ۹۶۳٬۲۵۲ تسهیلات تازه در دوره. پرداختنی‌های تجاری و سایر هم از ۷٬۰۸۱٬۸۲۸ به ۹٬۸۷۳٬۸۰۲ رسید. حقوق مالکانه ۱۹٬۶۵۲٬۰۷۴ است و سود سهام پرداختنی ۵۴۲٬۰۷۳ (مجمع ۲۲ تیر: ۶۹ ریال برای هر سهم، جمعاً ۵۰۷٬۱۵۰ میلیون ریال).

محرک‌ها

سازوکار: نرخ، نه تعداد. در گزارش ماهانهٔ اصلاحی تا ۳۱ شهریور (پیگیری ۱۶۱۸۳۵۶)، فروش داخلی «انواع رادیاتور» ۶۷۶٬۹۳۸ دستگاه است، در برابر ۸۱۲٬۹۸۸ پارسال (حدود ۱۶٫۷ درصد کمتر)؛ با صادرات (۱۶٬۶۶۶ در برابر ۳٬۷۴۰) مجموع ۶۹۳٬۶۰۴ در برابر ۸۱۶٬۷۲۸ دستگاه است، حدود ۱۵ درصد کمتر. نرخ متوسط فروش داخلی هر دستگاه در همان ردیف از ۷٬۶۳۷٬۵۹۵ به ۲۲٬۲۷۹٬۲۹۰ ریال رسیده، یعنی ۲٫۹ برابر، و مبلغ ردیف از ۶٬۲۰۹٬۲۷۳ به ۱۵٬۰۸۱٬۶۹۸ میلیون ریال. چون مبلغ برابر تعداد ضرب‌در نرخ است، با افت تعداد فقط نرخ می‌تواند این رشد را بسازد. ضرب ۶۷۶٬۹۳۸ دستگاه در نرخ بالا با مبلغ ردیف می‌خواند. این ردیف نرخی ترکیبی از انواع رادیاتور است، پس بخشی از جهش به ترکیب محصول بازمی‌گردد و گزارش آن را جدا نمی‌کند. کالای خریداری‌شده برای فروش دوباره هم ۸٬۸۵۵٬۶۵۵ میلیون ریال درآمد آورد (حدود ۳۷ درصد کل).

شهریور شتاب گرفت. فروش ماهانهٔ شهریور ۶٬۹۴۰٬۴۶۴ میلیون ریال بود، حدود ۲ برابر میانگین پنج ماه پیشین (۳٬۴۳۸٬۴۴۷). تعداد رادیاتور داخلی شهریور ۱۷۰٬۸۲۷ بود، حدود ۱٫۷ برابر میانگین ماهانهٔ پنج ماه نخست (۱۰۱٬۲۲۲). نسخهٔ اولیهٔ همین گزارش (پیگیری ۱۶۰۴۶۹۷) درآمد شش‌ماهه را ۲۴٬۱۷۷٬۷۶۳ نوشته بود؛ اصلاحیه با علت «اصلاح فاکتور فروش» جای آن نشست، و خوانش این گزارش فقط به اصلاحیه تکیه دارد.

چشم‌انداز

ریسک نقد. دریافتنی‌ها بیش از درآمد یک نیمه‌سال است، نقد نصف شده و تسهیلات ۷٫۳ برابر شده است. اما نسبت جاری بر پایهٔ دارایی جاری ۳۴٬۳۰۱٬۶۸۱ و بدهی جاری ۱۵٬۴۷۸٬۴۶۲ میلیون ریال حدود ۲٫۲۲ است و بدهی بهره‌دار حدود ۵ درصد حقوق مالکانه. مسئلهٔ این شرکت زمان وصول است، نه توان پرداخت. الگوی پارسال هم همین چرخه را نشان می‌دهد، هرچند امسال نیمهٔ اول بدتر شد.

ارزش. با پایانی ۴٬۰۷۰ ریال در ۶ آبان (نه خوانش میانروز) و سود هر سهم ۱۲ ماهه ۹۶۱ ریال، نسبت قیمت به سود ۴٫۲ است. این سود ۱۲ماهه ترکیبی است: ۶۸۱ ریال سال ۱۴۰۴ به‌علاوهٔ ۴۸۰ ریال شش‌ماههٔ ۱۴۰۵ منهای ۱۹۹ ریال شش‌ماههٔ ۱۴۰۴ برابر ۹۶۲ ریال می‌شود، نه ستون چاپ‌شدهٔ نامه. در غربال سهمینو برای صنعت خودرو و ساخت قطعات، ۲۷ نماد سود و رشد سود مثبت دارند و ختور چهارمین نسبت پایین را دارد (خیمن ۳٫۷۴، خزر ۳٫۸۳، خدیزل ۳٫۹۶، ختور ۴٫۲۳؛ خوانش شبانهٔ ۷ آبان). در همین جدول نسبت نقد عملیاتی به سود ۱۲ماههٔ ختور منفی ۶ درصد است، در حالی که خیمن ۸۲ و خرینگ و خموتور بالای ۱۰۰ درصدند. ارزانی ختور پس از لحاظ‌کردن نقد، تنها ارزانی صنعت نیست.

فراخوان میز. میز سهمینو از جلسهٔ ۶ آبان ۱۴۰۵ روی ختور خرید دارد: مرجع ۴٬۰۷۰، هدف ۴٬۵۸۰٫۰۷، حد ابطال ۳٬۹۵۹٫۹۳ ریال، افق ۱۵ جلسه، رژیم «نزولی پرنوسان». این موضع احتمال و نمونهٔ اختصاصی ندارد. سیگنال بازِ «چرخش جریان» ۲۸ مهر همین هدف و ابطال را با شانس ۷۳٫۸ درصد (کران پایین ۶۸٫۰) در برابر ۵۵٫۷ درصد برای ورود تصادفی در همان رژیم ادعا می‌کند. کارنامهٔ کل میز: ۱٬۱۴۱ هدف از ۲٬۴۷۵ موضع تسویه‌شده (حدود ۴۶ درصد)، ۱٬۱۷۳ ابطال و ۱۶۱ انقضا؛ برای سیگنال‌ها ۳٬۶۱۷ هدف از ۶٬۲۴۰. پایانی ۴٬۰۷۰ ریال ۱۱٫۱ درصد زیر هدف است (مبنا: هدف) و ۲٫۸ درصد بالاتر از ابطال (مبنا: ابطال)؛ نسبت پاداش به ریسک از این پایانی ۴٫۶ است (محاسبهٔ ما). پایانی همچنین ۱۶٫۴ درصد زیر بالاترین قیمت چاپ‌شدهٔ ۵۲ هفته (۴٬۸۷۰ ریال، ۱۸ مهر) است. فراخوان دیروز میز روی کحافظ (هدف ۳٬۰۰۳، ابطال ۲٬۶۰۳) باز است: پایانی ۶ آبان ۲٬۷۳۵ ریال بود و بورس پس از آن جلسه‌ای نداشته است.

جمع‌بندی

جهش درآمد ختور را نرخ ساخته، نه تعداد رادیاتور؛ سود بالا رفته اما هنوز به نقد عملیاتی مثبت نرسیده، و ارزانی نسبت ۴٫۲ بدون برگشت نقد کامل نیست. میز سهمینو: ختور تا ۱۵ جلسه به ۴٬۵۸۰ ریال می‌رسد، اگر پایانی بالای ۳٬۹۶۰ بماند؛ شرط: تا وقتی پایانی روزانه بالای ۳٬۹۶۰ ریال بماند و نرخ فروش حفظ شود؛ افق: ۱۵ جلسه از ۶ آبان؛ ابطال: پایانی روزانه زیر ۳٬۹۶۰ ریال؛ خوانش: پایانی ۶ آبان ۱۴۰۵.

چه چیزی را پیگیری کنیم

• جلسهٔ شنبه ۹ آبان: پایانی در برابر ۳٬۹۶۰ و ۴٬۵۸۰ ریال در صفحهٔ ختور در سهمینو.
• گزارش فعالیت ماهانهٔ مهر (هنوز در کدال برای ختور نیامده): آیا تعداد رادیاتور داخلی به سطح شهریور (حدود ۱۷۱ هزار دستگاه) نزدیک می‌ماند و نرخ متوسط حفظ می‌شود.
• صورت مالی نه‌ماهه: دریافتنی‌ها، تسهیلات و خالص نقد عملیاتی.

همین مقایسه را در پالایشگر سهمینو اجرا کنید: صنعت «خودرو و ساخت قطعات»، نسبت قیمت به سود مثبت، رشد سود مثبت، و ستون نسبت نقد عملیاتی به سود را کنارش بگذارید.