نصف تناژ، دو برابر نرخ: کارنامهٔ رب غچین پیش از افزایش ۳۳ درصدی قیمت در ۲ مهر ۱۴۰۵

مجتمع کشت و صنعت چین چین با نماد غچین، پنجشنبه ۲ مهر ۱۴۰۵ در افشای اطلاعات بااهمیت گروه الف در کدال اعلام کرد هیئت مدیره نرخ فروش محصولات تولیدی را بالا برده است: نرخ محصول پایه (رب ۸۰۰ گرمی آسان‌بازشو و رب شیشه‌ای ۷۰۰ گرمی) از ۲٬۰۹۹٬۰۰۰ ریال به ۲٬۷۹۹٬۰۰۰ ریال رسید، یعنی ۳۳٫۳ درصد افزایش، و از همان روز اجرا می‌شود. این محصول به گفتهٔ خود شرکت ۷۸ درصد درآمد سال مالی گذشته را ساخته است. پرسش اصلی اما این است که این افزایش چقدر به درآمد می‌رسد، چون گزارش ماهانهٔ مرداد نشان می‌دهد نرخ رب پیش از این هم تقریبا دو برابر پارسال بوده و تناژ فروش آن نصف شده است.

پیش‌زمینه

غچین در بازار دوم بورس تهران و در گروه محصولات غذایی و آشامیدنی به جز قند و شکر معامله می‌شود و سال مالی آن ۳۱ خرداد بسته می‌شود. بر پایهٔ صورت‌های مالی حسابرسی‌نشدهٔ سال مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ (منتشرشده ۱ شهریور ۱۴۰۵، شمارهٔ پیگیری ۱۵۸۶۵۶۹)، درآمد عملیاتی شرکت ۲۸٬۵۲۷٬۶۷۰ میلیون ریال بود، ۱۰۹ درصد بیشتر از ۱۳٬۶۴۰٬۱۸۴ میلیون ریال سال قبل. سود ناخالص از ۱٬۲۶۷٬۶۸۶ به ۴٬۰۴۷٬۲۹۸ میلیون ریال رسید و سود خالص از ۹۸۰٬۷۹۰ به ۳٬۰۶۷٬۹۹۳ میلیون ریال. سود هر سهم ۶۸۲ ریال ثبت شده است.

فرم افزایش نرخ، مبلغ فروش همین محصول پایه در سال مالی قبل را ۲۲٬۲۶۱٬۹۷۹ میلیون ریال اعلام کرده است. تقسیم این رقم بر درآمد کل همان سال، همان ۷۸ درصدی را می‌دهد که فرم نوشته است، پس رقم فرم با صورت سود و زیان جور درمی‌آید.

عددها

• نرخ محصول پایه: از ۲٬۰۹۹٬۰۰۰ به ۲٬۷۹۹٬۰۰۰ ریال، رشد ۳۳٫۳ درصد (افشای گروه الف، ۲ مهر ۱۴۰۵، شمارهٔ پیگیری ۱۶۰۳۱۰۴)
• سهم محصول پایه از درآمد سال مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵: ۷۸ درصد (همان فرم)
• تناژ فروش انواع رب در دو ماه تیر و مرداد ۱۴۰۵: ۲٬۰۰۴ تن، در برابر ۴٬۲۸۹ تن در همین دو ماه ۱۴۰۴، یعنی ۵۳٫۳ درصد کمتر (گزارش فعالیت ماهانهٔ منتهی به ۳۱ مرداد ۱۴۰۵، شمارهٔ پیگیری ۱۵۸۸۶۲۲)
• نرخ میانگین هر تن رب در همین دو ماه: ۱٬۶۴۵٬۸۴۲٬۸۱۴ ریال، در برابر ۷۳۱٬۰۲۷٬۷۴۵ ریال پارسال، یعنی ۱۲۵٫۱ درصد بیشتر (همان گزارش)
• مبلغ فروش رب در همین دو ماه: ۳٬۲۹۸٬۲۶۹ میلیون ریال در برابر ۳٬۱۳۵٬۳۷۸ میلیون ریال، رشد ۵٫۲ درصد (همان گزارش)
• کل فروش خالص دو ماه: ۳٬۹۲۶٬۱۲۱ میلیون ریال در برابر ۳٬۹۵۸٬۹۰۵ میلیون ریال، افت ۰٫۸ درصد (همان گزارش)
• تناژ ماهانهٔ رب فروخته‌شده: تیر ۱۴۰۴ ۲٬۱۱۳ تن، مرداد ۱۴۰۴ ۲٬۱۷۶ تن، تیر ۱۴۰۵ ۹۷۳ تن و مرداد ۱۴۰۵ ۱٬۰۳۱ تن (گزارش‌های ماهانهٔ کدال)
• حاشیهٔ سود ناخالص: ۹٫۳ درصد در سال مالی ۱۴۰۴ و ۱۴٫۲ درصد در سال مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵ (محاسبهٔ سهمینو از صورت سود و زیان)
• قیمت پایانی چهارشنبه ۱ مهر ۱۴۰۵: ۴٬۵۶۰ ریال، رشد ۲٫۹۳ درصد و در سقف دامنه، با صف خرید ۵۷۲٬۱۴۰ سهمی در پایان جلسه
• نسبت قیمت به درآمد بر پایهٔ EPS تابلو: ۶٫۶۹، در برابر ۸٫۶۲ برای گروه (خوانش شبانهٔ ۳۱ شهریور ۱۴۰۵)

نرخ هر تن رب در گزارش ماهانه و نرخ محصول پایه در فرم افزایش قیمت دو سنجهٔ متفاوت‌اند: اولی میانگین ریالی هر تن از همهٔ انواع رب است و دومی قیمت یک بستهٔ مشخص. آنچه این دو را به هم وصل می‌کند جهت حرکت است، نه رقم.

محرک‌ها

شرکت علت را بهای مواد اولیه می‌داند. متن افشای ۲ مهر می‌گوید «پیرو افزایش قیمت مواد اولیه و در نتیجه افزایش بهای تمام شده»، هیئت مدیره برای کنترل حاشیهٔ سود نرخ فروش را بالا برده است. شرکت در همان متن اضافه کرده که با این افزایش مبلغ فروش بالا می‌رود، اما «درصد سود ناخالص ثابت خواهد ماند» و تنها سود ناخالص ریالی افزایش خواهد یافت. این یعنی خود ناشر انتظار حاشیهٔ بیشتر ندارد؛ افزایش نرخ از نگاه او جبران هزینه است، نه منبع سود تازه.

سازوکار: درآمد حاصل ضرب نرخ در تناژ است. در دو ماه نخست سال مالی، نرخ هر تن رب ۱۲۵ درصد بالا رفت اما تناژ ۵۳ درصد پایین آمد، و حاصل این دو، رشد فقط ۵٫۲ درصدی مبلغ فروش رب بود. با افت فروش محصولات دیگر، کل فروش خالص دو ماه حتی ۰٫۸ درصد کمتر از پارسال شد. یعنی تا مرداد، تقریبا همهٔ اثر گرانی رب را کاهش حجم خنثی کرده است. داده‌های کدال علت افت تناژ را نمی‌گویند و این گزارش هم علتی برای آن ادعا نمی‌کند.

یک مثال عددی ساده. اگر تناژ فروش در همان سطح مرداد بماند و ۷۸ درصد درآمد ۳۳٫۳ درصد گران شود، درآمد کل حدود ۲۶ درصد بالا می‌رود (۰٫۷۸ ضرب در ۳۳٫۳ درصد). اگر حاشیهٔ ناخالص همان‌طور که شرکت می‌گوید ثابت بماند، سود ناخالص ریالی هم تقریبا به همین نسبت رشد می‌کند. این یک محاسبهٔ فرضی با فرض ثابت ماندن تناژ است، نه پیش‌بینی؛ اگر تناژ مثل دو ماه اخیر باز هم پایین بیاید، همین ۲۶ درصد کوچک‌تر می‌شود.

چشم‌انداز

سهم غچین پیش از این خبر مسیر پرشتابی رفته است: بازدهی شش‌ماههٔ آن تا ۱ مهر ۱۴۰۵ حدود ۱۰۹ درصد بوده و قیمت ۴٬۵۶۰ ریالی حدود ۱۰٫۴ درصد پایین‌تر از سقف ۵۲ هفتهٔ آن در ۵٬۰۹۰ ریال است. میانگین متحرک پنجاه‌روزهٔ قیمت ۴٬۰۹۳ ریال است. نسبت قیمت به درآمد ۶٫۶۹ در برابر ۸٫۶۲ گروه نشان می‌دهد بازار هنوز با تخفیف به سود گذشتهٔ شرکت نگاه می‌کند. آزمون بعدی گزارش ماهانهٔ شهریور است: نخستین جایی که معلوم می‌شود تناژ رب از حدود هزار تن در ماه پایین‌تر رفته یا نه. نرخ تازه از ۲ مهر اجرا شده و اثر آن در گزارش ماهانهٔ مهر دیده خواهد شد.

فراخوان پیشین ما دربارهٔ کاما (ماندن بالای ۴٬۳۶۲ ریال تا پایان مهر ۱۴۰۵) تا بستهٔ ۱ مهر ۱۴۰۵ در ۵٬۰۵۰ ریال پابرجاست.

جمع‌بندی

افزایش ۳۳ درصدی نرخ رب فقط وقتی به درآمد غچین می‌رسد که تناژ فروش از حدود هزار تن در ماه پایین‌تر نرود؛ تا مرداد، افت ۵۳ درصدی تناژ تقریبا همهٔ اثر گرانی را خنثی کرده بود. ارزیابی ما این است: غچین تا پایان مهر بالای میانگین پنجاه‌روزه در ۴٬۰۹۳ ریال می‌ماند، تا وقتی فروش ماهانهٔ رب بالای ۱٬۰۰۰ تن بماند؛ بسته‌شدن زیر ۴٬۰۹۳ ریال این ارزیابی را باطل می‌کند. مبنای این خوانش ۲ مهر ۱۴۰۵ است.

چه چیزی را رصد کنیم

• تناژ فروش رب در گزارش ماهانهٔ شهریور ۱۴۰۵ و اینکه بالای ۱٬۰۰۰ تن می‌ماند یا نه
• نرخ میانگین هر تن رب در گزارش ماهانهٔ مهر، نخستین ماهی که نرخ تازه در آن اعمال می‌شود
• حاشیهٔ سود ناخالص در صورت مالی سه‌ماههٔ منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵ در برابر ۱۴٫۲ درصد سال مالی گذشته
• بستهٔ روزانهٔ غچین نسبت به میانگین پنجاه‌روزه در ۴٬۰۹۳ ریال

برای دیدن همین ارقام کنار هم، صفحهٔ نماد غچین در سهمینو را باز کنید و نسبت قیمت به درآمد و حاشیهٔ سود آن را با گروه مقایسه کنید. خواندنی‌های مرتبط: افشای فروش صادراتی کاما و صف فروش روز بعد و غربالگری سهمینو از میان ۱٬۶۹۹ نماد.